六大關(guān)鍵因素或影響2012下半年大盤走勢(shì)
編者按：時(shí)間即將進(jìn)入8月份，回首上半年市場(chǎng)，我們的心情隨著跌宕起伏。展望2012后半程，貨幣政策動(dòng)向、GDP增速、新三板擴(kuò)容、人民幣匯改、歐債危機(jī)、CPI增幅回落等經(jīng)濟(jì)重要內(nèi)容，既深刻影響著資本市場(chǎng)，也同樣在影響著大大小小的投資者。我們通過(guò)整理、解讀這些關(guān)鍵詞，以饗讀者。
關(guān)鍵詞之① 降息
時(shí)隔不到一個(gè)月，央行就宣布第二次降息。不過(guò)，此次降息是自2008年9月16日以來(lái)，央行首次采取“不對(duì)稱降息”。
7月5日，央行稱，決定自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
自同日起，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不作調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機(jī)投資性購(gòu)房。
而早在今年的6月7日，央行就宣布了今年的第一次降息：自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
自同日起：將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。
對(duì)于時(shí)隔不到一個(gè)月的兩次降息，從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，盡快央行再次降息在預(yù)期內(nèi)，但速度和方式還是超預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士稱，一年期貸款利率降幅（0.31%）明顯高于一年期存款利率降幅（0.25%），對(duì)企業(yè)融資成本較低，市場(chǎng)有效信貸需求增加帶來(lái)利好；長(zhǎng)期存款利率，尤其是二年期以上存款利率降幅較大，而一年期以上貸款利率降幅為0.25%，降低長(zhǎng)期存款利率后，有利于減輕吸儲(chǔ)成本，給銀行下浮貸款利率留出空間，體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則；金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限由基準(zhǔn)利率的0.8倍，調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。這意味著，貸款利率下浮的空間進(jìn)一步擴(kuò)大；由于通脹尚未降到位，經(jīng)濟(jì)還在下行趨勢(shì)中，預(yù)計(jì)后續(xù)還有降息空間預(yù)計(jì)政府后續(xù)還會(huì)出臺(tái)保增長(zhǎng)的配套措施，在三季度扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)快速下行趨勢(shì)。
同時(shí)，央行再次降息，表明管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)下行感到擔(dān)憂。目前全球走向?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境是大趨勢(shì)，這有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而對(duì)資本市場(chǎng)亦是好事。值得注意的是，一次降息并不能對(duì)股市起到太大的影響，但隨著未來(lái)貨幣政策的逐漸放松，累積效應(yīng)對(duì)股市長(zhǎng)期是很大的利好。
值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，除降息外，央行還兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，近期多次通過(guò)逆回購(gòu)方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
點(diǎn)評(píng)：對(duì)于股市，今年第一次降息的作用并不明顯，但第二次降息對(duì)股市的利好會(huì)慢慢的顯示出來(lái)，至少讓大家看到，政府已經(jīng)在啟動(dòng)相關(guān)的政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；另外從股市自身的估值來(lái)說(shuō)，利率的降低也意味著股市估值水準(zhǔn)的提升，對(duì)股市也是有支撐作用的。同時(shí)，降息有助市場(chǎng)估值提升，對(duì)于股市屬中長(zhǎng)期利好。（朱寶?。?/p>
關(guān)鍵詞之② GDP增速放緩
GDP季度增速3年來(lái)首次跌破8%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步測(cè)算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值227098億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.8%。其中，一季度增長(zhǎng)8.1%，二季度增長(zhǎng)7.6%。
自2011年初至2012年二季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已連續(xù)六個(gè)季度放緩。經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的潛在增速放緩、短期內(nèi)部政策主動(dòng)調(diào)控及外部沖擊等多重因素疊加是本輪經(jīng)濟(jì)下行的主要原因。
來(lái)自交通銀行金融研究中心的報(bào)告稱，盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，但從經(jīng)濟(jì)增速回落延續(xù)的時(shí)間及幅度來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍明顯好于2008年次貸危機(jī)時(shí)期。從就業(yè)和居民收入增長(zhǎng)等情況分析，目前經(jīng)濟(jì)增速放緩仍處于可控范圍。面對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的局面，通過(guò)政策的適度逆向調(diào)節(jié)來(lái)對(duì)沖不利的外部沖擊，應(yīng)該能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢(shì)。我們判斷政策的主基調(diào)仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會(huì)有所加大。在近期政府持續(xù)出臺(tái)的穩(wěn)定增長(zhǎng)政策的作用下，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要好于上半年。
從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車來(lái)看：一是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升，房地產(chǎn)投資增速回落放緩，固定資產(chǎn)投資有企穩(wěn)跡象。近期發(fā)改委加快項(xiàng)目審批，基建投資增速也穩(wěn)步回升。二是政策推動(dòng)和物價(jià)漲幅回落將有利于下半年需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。近期房地產(chǎn)交易量回升和下半年保障性住房供應(yīng)增加也有利于帶動(dòng)住房相關(guān)類消費(fèi)，同時(shí)居民收入的持續(xù)增長(zhǎng)也有利于消費(fèi)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年扣除物價(jià)后消費(fèi)的實(shí)際增速可能比上半年有所提高。三是外部環(huán)境進(jìn)一步惡化可能性不大，出口增速穩(wěn)中有升有助于緩解經(jīng)濟(jì)快速下滑的擔(dān)憂。
點(diǎn)評(píng)：對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速低于8%，其實(shí)不必過(guò)于糾結(jié)，更不必恐慌。雖然此前連續(xù)7年中國(guó)把年度經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置為8%左右，但8%絕非當(dāng)今中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的“紅線”，況且今年初已經(jīng)把目標(biāo)下調(diào)為7.5%。適當(dāng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，體現(xiàn)把更多精力放在提高增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益上的導(dǎo)向，也是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段后潛在增長(zhǎng)率略有下降的客觀反映。
導(dǎo)致本次經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背后原因主要有國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩方面的影響。國(guó)際方面，美國(guó)金融危機(jī)之后，歐債危機(jī)不斷演變，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有比較大的影響。國(guó)內(nèi)方面跟中國(guó)政府本身制定的政策有關(guān)。國(guó)家從去年開(kāi)始調(diào)低了GDP增長(zhǎng)的目標(biāo)，把“十二五”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)從過(guò)去的8%調(diào)到7%，所以包括了中國(guó)主動(dòng)調(diào)整的因素。
二季度GDP增速盡管破8%，但好于一般市場(chǎng)預(yù)期。隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步發(fā)揮作用，股市壓力會(huì)緩解。同時(shí)，政策空間或已經(jīng)打開(kāi)，政策調(diào)整主要集中于基建、房地產(chǎn)、融資平臺(tái)、結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型行業(yè)(環(huán)保核電等等)以及貨幣政策，這些政策隨著時(shí)間推移，可能還是會(huì)帶來(lái)累計(jì)效應(yīng)，因而對(duì)市場(chǎng)并不太悲觀。正如英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄所呼吁的：不要被恐慌所嚇倒，危機(jī)總會(huì)結(jié)束的。（朱寶?。?/p>
關(guān)鍵詞之③ 新三板擴(kuò)容
市場(chǎng)對(duì)于試點(diǎn)了5年的“新三板”擴(kuò)容始終保持高度關(guān)注。種種跡象表明，新三板有望在下半年迎來(lái)擴(kuò)容。允許個(gè)人投資者參與、引入做市商制度、交易門檻降低等即將推出的配套政策將令沉寂多年的新三板市場(chǎng)煥發(fā)勃勃生機(jī)。
3月27日，國(guó)務(wù)院副總理王岐山和證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在京調(diào)研新三板推進(jìn)工作。4月中旬，郭樹清表示，證監(jiān)會(huì)今年要加緊推出“新三板”改革方案，目前已向國(guó)務(wù)院作專題匯報(bào)，但還未正式報(bào)批。7月中旬，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前，“新三板”市場(chǎng)正在籌建之中。按照目前的設(shè)計(jì)，“新三板”主要是為未上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，不向社會(huì)公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規(guī)模較小，不會(huì)產(chǎn)生對(duì)A股的資金分流效應(yīng)。
監(jiān)管層的頻頻表態(tài)意味著“新三板”工作正穩(wěn)步推進(jìn)，可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期提早推出。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，今年三季度或?qū)⒂瓉?lái)新三板的擴(kuò)容。
證監(jiān)會(huì)指出，“新三板”主要是為未上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，不向社會(huì)公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規(guī)模較小，不會(huì)產(chǎn)生對(duì)A股的資金分流效應(yīng)。此外，“新三板”還有諸多區(qū)別于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的安排。比如在掛牌公司性質(zhì)上，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司都是，“新三板”掛牌公司將是未上市的成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)，但同樣接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。另外，“新三板”的掛牌條件也與主板、中小板和條件不同，擬不設(shè)盈利狀況和企業(yè)規(guī)模指標(biāo)，只要申請(qǐng)人依法設(shè)立、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且持續(xù)經(jīng)營(yíng)、公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行規(guī)范，就可以申請(qǐng)掛牌，因此，“新三板”也有較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，只有具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者方能參與。
事實(shí)上，經(jīng)過(guò)中關(guān)村非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)6年多的運(yùn)行實(shí)踐，以及2010年以來(lái)相關(guān)部門的充分準(zhǔn)備，同時(shí)各大券商、高新區(qū)以及地方政府的推動(dòng)和籌備，目前新三板擴(kuò)容的時(shí)機(jī)已比較成熟。因此，加緊推出和完善新三板市場(chǎng)已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。
點(diǎn)評(píng)： 新三板擴(kuò)容作為重要的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，豐富了我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。但卻對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票有一定的擠出效應(yīng)。由于大多數(shù)高科技類企業(yè)今后可以在新三板市場(chǎng)直接掛牌交易和進(jìn)行融資，那么二級(jí)市場(chǎng)上市將不再成為一種十分稀缺的資源，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的價(jià)值將被重估，對(duì)目前中小板和創(chuàng)業(yè)板高市盈率的發(fā)行形成一定的壓制。
新三板擴(kuò)容也為價(jià)值投資者提供了平臺(tái)，使得價(jià)值投資成為可能。無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者，投入新三板公司的資金在短期內(nèi)不可能收回，即便收回，投資回報(bào)率一般也不會(huì)太高。因此，新三板市場(chǎng)更適合以價(jià)值投資為主的投資者。（侯捷寧）
關(guān)鍵詞之④ 歐債危機(jī)
去年以來(lái)，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，不但嚴(yán)重沖擊了歐洲經(jīng)濟(jì)，也對(duì)國(guó)際資本市場(chǎng)帶來(lái)了不小的負(fù)面影響。而上半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所減弱，歐債問(wèn)題進(jìn)一步影響到西班牙和意大利導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力進(jìn)一步加大，希臘選舉中支持緊縮的政治力量上臺(tái)，歐元集團(tuán)通過(guò)對(duì)西班牙銀行業(yè)實(shí)施援助，歐債問(wèn)題短期風(fēng)險(xiǎn)得到緩解。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速底部趨穩(wěn)，就業(yè)狀況已有所改善，消費(fèi)者信心逐步恢復(fù)，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。日本經(jīng)濟(jì)受災(zāi)后重建提振但基本面仍然欠佳，雖然一季度GDP增速大幅回升，但就業(yè)狀況僅略有好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者信心也未有明顯上升。
新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速和通脹雙放緩趨勢(shì)進(jìn)一步明確，除印度通脹短暫反彈外，中俄巴等金磚國(guó)家物價(jià)壓力明顯下行，同時(shí)金磚國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢(shì)也較明顯。
來(lái)自交通銀行金融研究中心的報(bào)告稱，大宗商品受歐債問(wèn)題仍然持續(xù)、新興市場(chǎng)國(guó)家放緩、QE3出臺(tái)可能性較低等因素影響，整體價(jià)格走勢(shì)呈持續(xù)小幅下滑。2012年下半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的態(tài)勢(shì)很可能持續(xù)。由于在治本的歐元債券發(fā)行問(wèn)題上德國(guó)仍未妥協(xié)，下半年短期償債壓力仍然存在，歐債問(wèn)題警報(bào)仍會(huì)不時(shí)拉響，但考慮到歐債問(wèn)題大幅惡化帶來(lái)的嚴(yán)重后果，下半年出現(xiàn)完全失控的可能性非常小。
2012年末美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨前期稅收優(yōu)惠到期和緊縮計(jì)劃自動(dòng)實(shí)施的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題，預(yù)計(jì)兩黨雖有爭(zhēng)議但阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性較小，最終將會(huì)達(dá)成一致，延長(zhǎng)稅收優(yōu)惠，以防止財(cái)政緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)造成大的負(fù)面影響。日本隨著災(zāi)后重建結(jié)束、縮減財(cái)赤的推行經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)逐步下行。新興市場(chǎng)國(guó)家制造業(yè)信心趨于下行，經(jīng)濟(jì)增速與通脹壓力繼續(xù)下行的可能性仍較高。大宗商品價(jià)格指數(shù)很可能延續(xù)上半年的緩步下行態(tài)勢(shì)。
與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士稱，歐債危機(jī)在今年下半年仍將面臨多重挑戰(zhàn)，未來(lái)需關(guān)注五大節(jié)點(diǎn)：今年下半年歐元區(qū)成員國(guó)政府仍將面臨債務(wù)到期償還的難題，如果多個(gè)成員國(guó)債務(wù)在某一時(shí)點(diǎn)集中到期的話，將對(duì)歐債局勢(shì)帶來(lái)重壓；目前，歐洲決策者在應(yīng)對(duì)策略以及解決方案上仍舊存在分歧，如果歐元區(qū)改革方案遲遲未能推出，那么下半年歐洲大型峰會(huì)之前，市場(chǎng)將再度悲觀甚至恐慌情緒蔓延，由此對(duì)歐債局勢(shì)形成重壓；歐洲一些大的系統(tǒng)性銀行，手中往往握有大量的成員國(guó)主權(quán)債券，如果這些銀行由于主權(quán)債券貶值或者本身運(yùn)營(yíng)而陷入危機(jī)，也將導(dǎo)致歐債危機(jī)惡化；希臘問(wèn)題無(wú)法在短期內(nèi)解決，希臘會(huì)否退出歐元區(qū)也仍舊存疑，這意味著希臘仍舊會(huì)是歐債危機(jī)升級(jí)的“風(fēng)險(xiǎn)源”；西班牙會(huì)否步希臘等后塵申請(qǐng)主權(quán)救助尚需進(jìn)一步觀察。
點(diǎn)評(píng)：危機(jī)的深入與蔓延，會(huì)導(dǎo)致歐洲股市乃至美國(guó)、日本等國(guó)家和地區(qū)股市的下跌，在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，海外股市的這種下跌，自然會(huì)對(duì)A股帶來(lái)不利的影響。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于歐債危機(jī)的出現(xiàn)，迫使歐洲國(guó)家采取財(cái)政緊縮政策，通過(guò)壓縮支出的方式來(lái)減少財(cái)政赤字，這就不可避免地對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生某種抑制。歐盟是中國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，中國(guó)對(duì)歐盟有比較大的貿(mào)易順差。而在歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟以后，對(duì)中國(guó)商品的需求自然會(huì)下降，同時(shí)與中國(guó)產(chǎn)品的貿(mào)易摩擦也會(huì)加劇，這對(duì)于出口在經(jīng)濟(jì)中占比較高的中國(guó)來(lái)說(shuō)，是非常不利的。（朱寶?。?/p>
關(guān)鍵詞之⑤ 人民幣雙向波動(dòng)
匯改7周年之際，一直迅猛的人民幣升值進(jìn)程放慢了步履，單邊升值姿態(tài)第一次被雙向波動(dòng)所取代。分析人士認(rèn)為，從相關(guān)匯價(jià)數(shù)據(jù)看，自5月以來(lái)人民幣即期匯價(jià)、遠(yuǎn)期匯價(jià)與中間價(jià)之間大幅倒掛特征，依然沒(méi)有明顯改變，反而在近幾個(gè)交易日出現(xiàn)價(jià)差拉大的情況。這反映出在美元走強(qiáng)背景下，人民幣貶值壓力逐漸增大。
但值得注意的是，雖然自今年以來(lái)逐步轉(zhuǎn)向?qū)挿袷?，但仍然與其他新興經(jīng)濟(jì)體一樣面臨資本外流和穩(wěn)定的壓力。數(shù)據(jù)顯示，6月當(dāng)月，中國(guó)外匯占款新增量?jī)H為491億元，仍處于偏低水平。而結(jié)合6月份317億美元的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)和120億美元的FDI數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)月境內(nèi)規(guī)模較大的資本外流，依然若隱若現(xiàn)。從這一角度上分析，人民幣的貶值壓力可能正進(jìn)一步凸顯。
未來(lái)，人民幣匯率依然會(huì)在區(qū)間內(nèi)震蕩，一連串的因素顯示，人民幣上升壓力減緩。國(guó)內(nèi)價(jià)格改革、隱性通脹與出口疲軟，將有效狙擊人民幣匯率。
在目前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境里，人民幣并沒(méi)有太大的升值空間。中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在需要資金，所以它不允許太多資金外流，中國(guó)內(nèi)需還有很大的建設(shè)空間，人民幣一旦呈現(xiàn)貶值的話會(huì)造成熱錢的外流。所以，專家估計(jì)，到年底之前人民幣對(duì)美元會(huì)維持在6.35左右，6.35就會(huì)是中間價(jià)格，沒(méi)有太大的空間。因此，綜上所述，整個(gè)下半年人民幣匯率仍將在一定的區(qū)間內(nèi)震蕩。
點(diǎn)評(píng)：人民幣升值有兩面性：不利于出口而有利于進(jìn)口，反映在上市公司中，就對(duì)某些公司有利而對(duì)某些公司不利?，F(xiàn)在人民幣貶值，對(duì)股市的影響也不是根本性的。
下半年，人民幣匯率在一定的區(qū)間內(nèi)震蕩已在整個(gè)市場(chǎng)達(dá)成共識(shí)。其實(shí)，人民幣貶值的狀況在去年下半年中其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)，但總體表現(xiàn)不明顯。貶值的原因可能是國(guó)際資金對(duì)于新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致的貨幣貶值預(yù)期加大以及資金的流出。人民幣的貶值毋庸置疑地對(duì)于出口行業(yè)來(lái)講是利好，但對(duì)于分期付款買飛機(jī)的航空公司、依賴進(jìn)口原材料的造紙、鋼鐵、有色金屬、石油石化等板塊無(wú)疑是打擊。（傅蘇穎）
關(guān)鍵詞之⑥ CPI增幅回落
本月首先出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI重返“2時(shí)代”，同比上漲2.2%，創(chuàng)29個(gè)月以來(lái)新低。PPI指數(shù)也自4月份以來(lái)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)并且在此后幾個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的幅度不斷加大。6月份， PPI同比下降2.1%，隨后出爐的上半年數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩并“破八”。因此，有部分業(yè)內(nèi)人士稱，隨著CPI下降，通脹情況有所緩解，“通縮”風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)逐漸加大。
對(duì)于通縮的擔(dān)憂，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)指出，通縮通常是與貨幣供給量大幅減少和經(jīng)濟(jì)衰退或者蕭條相伴生的，上半年我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)13.6%，新增加人民幣貸款4.86萬(wàn)億，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還是在8%左右，從這個(gè)角度來(lái)看，沒(méi)有必要過(guò)分擔(dān)憂。
他強(qiáng)調(diào)，經(jīng)過(guò)多年的改革開(kāi)放，中國(guó)政府積累了豐富的宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都還有空間。因此，相信中國(guó)能夠通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
通貨緊縮指產(chǎn)能過(guò)?；蛐枨蟛蛔銓?dǎo)致物價(jià)、工資、利率、糧食、能源等各類價(jià)格持續(xù)下跌。當(dāng)市場(chǎng)上流通貨幣減少，人民貨幣所得減少，購(gòu)買力下降，影響物價(jià)下跌，會(huì)造成通貨緊縮。長(zhǎng)期貨幣緊縮會(huì)抑制投資與生產(chǎn)，導(dǎo)致失業(yè)率升高及經(jīng)濟(jì)衰退。
上次通縮在中國(guó)出現(xiàn)，是上世紀(jì)90年代末的事情，持續(xù)六年，就業(yè)市場(chǎng)是重災(zāi)區(qū)。國(guó)企改制、農(nóng)民工進(jìn)城，導(dǎo)致個(gè)人收入的通縮，由此蔓延至經(jīng)濟(jì)其他部門，并以亞洲金融危機(jī)為觸發(fā)，就業(yè)市場(chǎng)供需失衡為癥結(jié)，其背后乃是體制改革的嚴(yán)重滯后。打破通縮魔圈，當(dāng)年靠加入WTO、銀行改革、住房改革。
在目前的情況下，我國(guó)是否出現(xiàn)通縮，業(yè)界也是意見(jiàn)不一。如江蘇省社科院世界經(jīng)濟(jì)所所長(zhǎng)田伯平認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮的可能存在，因?yàn)閲?guó)際方面需求不足，國(guó)內(nèi)方面產(chǎn)能過(guò)剩，但現(xiàn)在肯定還不存在通縮。如果宏觀調(diào)控得好，通縮應(yīng)可避免。他還提出一個(gè)關(guān)鍵原因：如果通縮出現(xiàn)，那么CPI應(yīng)該是負(fù)數(shù)，而目前并非如此。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出通脹風(fēng)險(xiǎn)大于通縮風(fēng)險(xiǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨著較大的通脹壓力。一是資源品及資源服務(wù)價(jià)格改革措施將會(huì)繼續(xù)，從而將緩慢推高未來(lái)物價(jià)水平；二是鼓勵(lì)消費(fèi)要求的提高收入舉措與人口紅利結(jié)束兩方面原因?qū)?dǎo)致勞動(dòng)力成本繼續(xù)緩慢上升；三是土地的供需矛盾依然存在，在深化城鎮(zhèn)化改革進(jìn)程中，未來(lái)土地價(jià)格仍將有上行壓力。
點(diǎn)評(píng)：PPI連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，CPI通脹率位于較低水平，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月將繼續(xù)回落，但是出現(xiàn)通貨緊縮的可能性小。當(dāng)前總需求擴(kuò)張速度沒(méi)有顯著低于經(jīng)濟(jì)的潛在增速，而近期的宏觀政策逆周期操作，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資有利于總需求增長(zhǎng)。（丁鑫）
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