大盤筑底猶豫 三季度中后期或現(xiàn)反彈
周一，上證綜指一度逼近前期低點，最低探至2135.56點，距離年初創(chuàng)下的本輪低點2132.63僅差不足3點。但市場并沒有一路向下跌破前期底點，而是出現(xiàn)了一定的抵抗，但抵抗力度并不是很強。在我們一貫堅持的框架體系之下，供給、需求、庫存底均未見到之前，市場的中期底部也是較難看到的。尤其是當(dāng)前政策大規(guī)模放松約束同樣較大的情況下，更是如此。
中報雷區(qū)續(xù)演 盈利下行概率大
正值中報披露期，盈利是當(dāng)前市場關(guān)注的核心之一。截至2012年7月20日，共有1377家上市公司公布了業(yè)績預(yù)告。其中52.54%預(yù)增，46.91%預(yù)減，預(yù)增比例較去年同期減少近20%。細(xì)分至各預(yù)告類型的業(yè)績預(yù)告占比來看，今年中期業(yè)績大幅預(yù)增的比例明顯回落，但預(yù)減比例明顯增加，業(yè)績情況相對并不樂觀。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告統(tǒng)計得到的中報凈利潤同比增速，可更多地用于板塊間業(yè)績相對改善程度的比較。從我們所得到的結(jié)果來看，相比一季報，在主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板三大板塊中，中小板的業(yè)績改善最為明顯。由此可見，中小板中期業(yè)績同比增速下滑幅度相對較小。
從整個運行來看，二季度GDP同比增速繼續(xù)回落，一般來講盈利會滯后于經(jīng)濟一、二個季度找到底部，在經(jīng)濟沒有找到底部之前，二季度上市公司盈利大概率將繼續(xù)下滑；另外，從當(dāng)前的“量價”關(guān)系來看，需求仍處在底部，價格繼續(xù)下行，同樣印證二季度盈利難以見底。
證監(jiān)會擬降低手續(xù)費 預(yù)期作用或大于實質(zhì)作用
近日，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示證監(jiān)會將進一步降低交易手續(xù)費，具體方案正在研究中，預(yù)計于9月1日前推出。
為分析此次政策的實質(zhì)影響，有必要從投資者買賣股票的成本結(jié)構(gòu)入手。股票投資者的交易成本主要包括傭金、經(jīng)手費及過戶費、監(jiān)管費、印花稅四部分。今年4月30日，證監(jiān)會曾宣布自6月1日起降低股票經(jīng)手費及過戶費，總體降幅為25%，下調(diào)后的費率在0.035%-0.04%左右。
7月13日，國家發(fā)改委、財政部發(fā)布《關(guān)于降低證券、監(jiān)管費收費標(biāo)準(zhǔn)等問題的通知》，降低證券、期貨市場監(jiān)管費收費標(biāo)準(zhǔn)，降幅高達50%。其中，股票市場證券交易監(jiān)管費由按年交易額的0.04%；對證券投資基金和債券免收此費用；對各期貨交易所收取的期貨市場監(jiān)管費由按年交易額的0.002%?；仡櫰鋵κ袌龅挠绊懀梢哉f是非常微弱的。當(dāng)前的印花稅水平在0.1%，可以說是證券交易費用真正的大頭。如果此次政策仍以降低經(jīng)手費及過戶費為主，那么我們認(rèn)為其對投資者交易活躍程度的刺激將是非常有限的。其意義更多地在于證監(jiān)會對市場交易情緒的關(guān)注以及希望交易活躍程度提高的表態(tài)。
三季度中后期或現(xiàn)反彈
三季度中后期經(jīng)濟可能存在一個短期的企穩(wěn)，這主要是由于，前期去庫存較為充分的行業(yè)，其補庫存意愿回升，并由此主動增加產(chǎn)出，疊加經(jīng)濟季節(jié)性環(huán)比改善以及前期托底政策效果的集中顯現(xiàn)。因此，我們更看好三季度中后期的市場反彈機會。當(dāng)然，考慮到中周期下行動力較強，經(jīng)濟的企穩(wěn)或微弱反彈很可能是“假象的復(fù)蘇”。從中期來看，在供給、庫存、需求反映的經(jīng)濟三重底中，供給端反映的經(jīng)濟中期底部很難在今年看到，在供給底出現(xiàn)之前，需求底有望在明年一季度前見到。
短期來看，由于臨近此前低點引發(fā)了市場內(nèi)生性的抵抗情緒，并且市場對于三季度反彈的預(yù)判產(chǎn)生了提前反應(yīng)，滬綜指擊破2132點將是一個糾結(jié)的過程。正如前述，真正能夠扭轉(zhuǎn)市場下行的核心變量在于觀察到經(jīng)濟基本面出現(xiàn)環(huán)比改善。因此，需關(guān)注本周即將公布的匯豐PMI預(yù)覽數(shù)據(jù)，后續(xù)繼續(xù)跟蹤真實工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)的變化。而在真實數(shù)據(jù)變化之前，維持對市場謹(jǐn)慎的觀點。
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