A股后市不宜過度悲觀 7月或有明顯回報
記者 王輝
今年以來，寬幅振蕩與個股的分化無疑是市場今年以來兩個鮮明的關(guān)鍵詞。針對未來將如何演繹和下半年A股投資應(yīng)當采取何種策略等問題，本期中證面對面特邀上海璽鳴投資總經(jīng)理趙襲和上海國富投資投資總監(jiān)陳海峰，就此進行深入探討。
宏觀經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型中筑底
主持人：兩位嘉賓對當前的經(jīng)濟增長狀況如何理解，所謂的經(jīng)濟底到底在哪？
陳海峰：從目前經(jīng)濟狀況來講，我們認為它比較像2008年下半年，經(jīng)濟進入去庫存階段，目前企業(yè)存貨過多，但資產(chǎn)成本高企，需求不旺。與過去幾輪經(jīng)濟周期相比較，這次的經(jīng)濟特征是內(nèi)生動力不足。
目前我認為經(jīng)濟正在進入到尋底的過程，這個時間可能是比大家預期地要長。因為這次的調(diào)整還是由經(jīng)濟特征所決定，這是一個長期因素。長期來看，當前宏觀經(jīng)濟將逐步趨穩(wěn)，緩步筑底。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟增速肯定是下滑的。
實體經(jīng)濟對貨幣依賴的下降整個都是去杠桿，資產(chǎn)去杠桿化過程是一個長期過程。我覺得這是必然的，而且是必須的，只有這樣的話我國經(jīng)濟才能夠更健康。
趙襲：我國經(jīng)濟跟全世界經(jīng)濟越來越緊密，全世界經(jīng)濟目前處于收縮期，我國經(jīng)濟目前也面臨著瓶頸問題。去庫存其實反映在重工業(yè)處于收縮期面臨比較嚴重去庫存化的問題。
現(xiàn)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)一直在說調(diào)結(jié)構(gòu)，那是因為目前我國經(jīng)濟找不到非常好的增長點。由于我國地方債務(wù)過高，地方財政吃緊，財政赤字也比較大，必然要進行開源節(jié)流。我國經(jīng)濟增速進一步下滑是沒有太多懸念的，關(guān)鍵是幅度問題，究竟筑底周期到底多長時間現(xiàn)在還難以下很明確的定論。我國經(jīng)濟經(jīng)過30年增長后，現(xiàn)在希望還有兩位數(shù)增長是不現(xiàn)實的，因此增長觀念要轉(zhuǎn)變。
外圍市場疲弱仍難扭轉(zhuǎn)
主持人：前不久索羅斯在談到歐債危機時曾經(jīng)表示，歐債危機距離最后解決的時限已進入倒計時。歐盟方面也在加緊達成最終的方案，歐債危機是不是真的已到尾聲？
趙襲：歐債危機就此畫上句號還不能下定論。我認為，從未來看三五年全世界經(jīng)濟面臨的最大問題還是財政赤字過高。三五年全世界央行財政赤字等很多都是圍繞這個方面探討的。這個問題不是一兩年能夠解決的，相當長一段時間還會有比較長的“余震”。
陳海峰：最近歐盟峰會等方面繼續(xù)著手解決四個統(tǒng)一：歐洲范圍內(nèi)金融業(yè)的統(tǒng)一、財政統(tǒng)一、經(jīng)濟政策統(tǒng)一、民主制和問責機制的統(tǒng)一。
這四個問題當中的統(tǒng)一核心是金融監(jiān)管的統(tǒng)一，我覺得這是比較容易達成的。像經(jīng)濟政策統(tǒng)一，也是比較容易達成的。整體來看，最近一階段歐債大的趨勢已經(jīng)定了，但財政統(tǒng)一的問題上還需要進一步落實。不過，歐債問題核心可能還是一個政治問題。站在大國博弈角度，美國是很不愿意看到這樣的情況，后續(xù)歐債問題解決過程中，也會出現(xiàn)很多不確定因素。
7月A股或有明顯回報
主持人：回到A股市場自身的層面，應(yīng)該說今年開始關(guān)于股票市場供求關(guān)系也受到了比較強烈的關(guān)注，趙襲先生怎么看？
趙襲：供求關(guān)系失衡無疑是造成A股疲弱的一個重要原因。雖然說融資是市場的重要功能，但2008年到現(xiàn)在整個A股在大量發(fā)行的同時只退市了4家公司。當前管理層在更嚴格的退市和優(yōu)勝劣汰方面已邁出了一步，我希望管理層在執(zhí)行力度上面能夠拿出更大的魄力。有活水進來，有污水出去，這才是健康的市場。
主持人：對于大勢研判和投資機會，兩位怎么看？2132點鉆石底是否會成為市場底？
陳海峰：雖然說這次經(jīng)濟在底部狀態(tài)，底部區(qū)間可能時間比較長，而且有可能到了這個增速之后甚至還要往下走一走，但是我認為我們沒有必要再擔心斷崖式下跌，這跟2008年的情況有所不同。
市場目前位置事實上已提前反映了過去的擔憂。我覺得應(yīng)該說不要太在意到底調(diào)整到什么位置，目前股指進入到相對低位，我覺得是毋庸置疑的。
在這個時候該怎樣操作，我覺得有兩種方法。第一種就是自下而上選擇基本面的公司，如果你對這個公司非常了解，而且它確實很有投資價值。在經(jīng)濟已經(jīng)筑底的情況下，完全可以進行自下而上的投資。第二種公募基金應(yīng)用的比較多，這是在于自上而下的選股。最近一些中，白酒我認為估值實際上是比較偏高的，雖然投資者看起來增速非常好，但是這也是白酒行業(yè)的景氣高點，投資者對于這個方面要有足夠認識。另外，預計后期醫(yī)藥將會分化，而農(nóng)業(yè)股板塊中一些上市公司從、微觀角度都有支撐，可能并不會只是曇花一現(xiàn)的。
趙襲：如果說現(xiàn)在市場正處在觸底的過程中，那么這個過程有多長時間有多大幅度是很難說清楚的。
我們更傾向于精選個股，采取自下而上的投資方式。如果宏觀政策、信息面有新亮點出來，到時候再研究底部，可能更有參考價值。目前來看，我覺得可以在相當長一段時間內(nèi)或者一年之內(nèi)不要過多關(guān)注指數(shù)，而是深入挖掘結(jié)構(gòu)性行情和賺錢機會。就短期市場來看，我認為7月份市場有可能會給投資者帶來明顯的回報。(王輝)
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