低位震蕩階段 量變才會質(zhì)變
昨日上證指數(shù)日K線圖
當前大盤仍然處于低位震蕩階段，后期市場走勢將更多地依賴量能的變化。投資策略上，建議投資者繼續(xù)多看少動，保持資產(chǎn)流動性。
周二大盤低開低走，盤中雖有小幅反彈，但反彈力度較弱，顯示出市場人氣的低迷。值得關(guān)注的是，當指數(shù)運行至10日均線附近時獲得一定支撐，5日均線成為大盤橫盤整理的主要均線。從成交量上看，滬深兩市共成交1237億左右，繼續(xù)表現(xiàn)出縮量調(diào)整趨勢。
從盤面上看，周二多數(shù)行業(yè)表現(xiàn)較弱，這也對大盤的整體表現(xiàn)形成負面影響。除此之外，我們認為目前的一些基本面因素對市場也產(chǎn)生了較大影響，包括政策、外圍市場、中報業(yè)績、信貸及估值等方面。
首先，從政策方面看，一季度GDP增長率繼續(xù)下滑，管理層已通過提高預(yù)調(diào)微調(diào)力度及降息操作對沖經(jīng)濟繼續(xù)下滑壓力。從經(jīng)濟與通脹的現(xiàn)狀看，我們預(yù)期未來貨幣政策仍有繼續(xù)放松可能，數(shù)量型和價格型貨幣工具可能交錯運用。從短期信貸及出口數(shù)據(jù)上看，財政政策可能在短期內(nèi)發(fā)揮比貨幣政策更重要的作用。因此，從政策支持角度看，進一步的穩(wěn)增長舉措將對市場運行產(chǎn)生正面影響。
其次，從外部經(jīng)濟動向看，目前希臘退出歐元區(qū)的概率已經(jīng)降低，市場緊張情緒有所緩和。但是從更長時間看，希臘、西班牙債務(wù)問題仍然未從根本上解決，長期不確定性仍然存在，西班牙也將成為下一個市場擔憂的重點之一。我們認為外圍因素的短暫緩和有利國內(nèi)市場向好的方面發(fā)展。
第三，目前已經(jīng)進入中報預(yù)披露期，下月將進入中報集中披露期。據(jù)我們對整體經(jīng)濟與上市公司業(yè)績相關(guān)性看，上市公司業(yè)績底部滯后于經(jīng)濟底部。從短期數(shù)據(jù)看，下游需求的疲弱將使經(jīng)濟同比增速繼續(xù)下行，經(jīng)濟底部的確認還需要時日。從已公布的中報預(yù)報看，2012中報業(yè)績偏弱的可能性更大。
第四，信貸方面，5月新增貸款環(huán)比出現(xiàn)反彈態(tài)勢，政策放松預(yù)期逐步兌現(xiàn)。但是從結(jié)構(gòu)來看，反映企業(yè)實際資金需求的中長期貸款比例較低，顯示實體資金信貸意愿較低。另外，與股市相關(guān)性較為密切的M1數(shù)據(jù)依然在低位徘徊。雖然資金價格處于較低水平，但資金供給意愿較低不利于數(shù)量端的貨幣釋放。
第五，從估值角度看，目前市場的估值仍然具有較大吸引力。分行業(yè)看，以銀行、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股已在一定程度上反映了未來業(yè)績下滑的預(yù)期?？紤]到市場普遍預(yù)期經(jīng)濟將于二季度環(huán)比見底且三季度同比見底，也可以在一定程度上說明當前市場估值處于較為合理的水平。
結(jié)合以上多方因素，我們認為當前大盤仍然處于低位震蕩階段，后期市場走勢將更多地依賴量能的變化。投資策略上，建議投資者繼續(xù)多看少動，保持資產(chǎn)流動性。行業(yè)選擇上，建議投資者在震蕩行情中，選擇具有業(yè)績支撐，同時估值處于相對低位的板塊，如食品飲料及部分醫(yī)藥股；另外，具有資源價格改革預(yù)期的電力股也可適當關(guān)注。
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