上海證券：下半年指數(shù)將探底回升
⊙記者 劉偉
上海證券發(fā)布半年度策略報告指出，下半年市場依然存在高估政策力度以及經(jīng)濟增速延后見底的雙重風(fēng)險，故將下半年上證綜指的核心波動區(qū)間下調(diào)到2000點-2400點（年度策略為2100點-2700點），整體運行態(tài)勢將表現(xiàn)為探底回升。
報告指出，在調(diào)低經(jīng)濟增長目標后，政府的行為模式正在發(fā)生顯著的改變。雖然政策把“穩(wěn)增長”放在更加重要的位置，但是政府今年的政策目標仍將以“穩(wěn)”為主，不會出臺大力度的刺激政策。上海證券將二、三、四季度GDP增速下調(diào)為7.6%、7.7%、8%。預(yù)計下半年央行將下調(diào)兩次存款準備金率。同時央行在下半年可能通過窗口指導(dǎo)鼓勵商業(yè)銀行積極放貸以完成年度M2 增長目標。預(yù)計在CPI回落至3%以下后，央行可能降息一至兩次。在經(jīng)濟增速企穩(wěn)后，“調(diào)結(jié)構(gòu)”在四季度將重回焦點。
上海證券認為，強勢美元成為A 股市場中期壓制因素。美國由資產(chǎn)泡沫與過度消費拉動的經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)模式在金融危機后已經(jīng)終結(jié)，財政赤字與外部貿(mào)易逆差激增導(dǎo)致的全球美元供給過剩將改變，這將重塑低估的美元均衡匯率中樞?；诿涝衅趶妱莸呐袛?，以及幣值變化預(yù)期、風(fēng)險偏好、資源板塊占比三個邏輯導(dǎo)出的美元指數(shù)與A 股負相關(guān)，下半年強勢美元將成為壓制A 股的因素。同時建議關(guān)注美元強勢的三大外部沖擊因素：歐債、QE3與財政懸崖。
上海證券分析指出，股市政策意圖將表現(xiàn)為，創(chuàng)造加大直接融資比例的穩(wěn)定市場環(huán)境。而趨勢上，則表現(xiàn)為探底回升，波動下限下調(diào)至2000點。如果政策放松的積累效應(yīng)疊加估值修復(fù)與市場超跌，上證指數(shù)向下觸及2000點不排除發(fā)生小型海嘯行情。
基于上述分析，上海證券建議，尋找政策環(huán)境改善中的Alpha收益。下半年A股市場面臨“經(jīng)濟尋底橫走、政策環(huán)境改善、通脹低位波動”的基本面與政策組合。政策環(huán)境改善（穩(wěn)投資）將推動估值修復(fù)與成長性重續(xù)，但系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊因素仍在。上述市場特征，滿足實施Alpha 策略條件——將市場的系統(tǒng)性波動分離出來，以政策改善驅(qū)動的局部趨勢性機會來實現(xiàn)穩(wěn)定絕對收益。股票組合構(gòu)建的備選行業(yè)為裝飾裝潢、節(jié)能環(huán)保、建筑新材、計算機設(shè)備。（劉偉）
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