券商預(yù)判6月行情：短期走向還看地產(chǎn)政策
市場(chǎng)從5月28日進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)上升通道，即是對(duì)政策調(diào)控下經(jīng)濟(jì)“第三峰”結(jié)構(gòu)到來(lái)的預(yù)期，如果房地產(chǎn)真的放松，我們也理應(yīng)牢牢抓住難得的一搏，因?yàn)檫@是最后一搏。
長(zhǎng)江證券：
短期走向看地產(chǎn)政策
若經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一——房地產(chǎn)的政策微調(diào)順利推進(jìn)，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)國(guó)內(nèi)外歷史上從未出現(xiàn)過(guò)的“經(jīng)濟(jì)三峰結(jié)構(gòu)”，但考慮到潛在增長(zhǎng)率下平臺(tái)的中期力量，當(dāng)前通脹掣肘以及政策邊際效用遞減，對(duì)“經(jīng)濟(jì)第三峰”能否突破前兩峰，現(xiàn)只能靜觀(guān)其變，但發(fā)自我們內(nèi)心深處的聲音是突破動(dòng)力尚有不足。
首先，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底時(shí)間會(huì)被再次延后。市場(chǎng)在經(jīng)歷了政策主導(dǎo)下的非經(jīng)濟(jì)基本面反彈的欣欣向榮之后，遲早會(huì)回歸經(jīng)濟(jì)基本面上，而中期市場(chǎng)何時(shí)見(jiàn)底則取決于經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底時(shí)間已由2011年四季度，推遲到2012年一季度，再到2012年二季度，而我們年初做出的經(jīng)濟(jì)三季度見(jiàn)底中性判斷，此刻看來(lái)，顯然已經(jīng)較為樂(lè)觀(guān)了。在中周期潛在增長(zhǎng)率被短期中斷后，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間被繼續(xù)延長(zhǎng)，中期見(jiàn)底時(shí)間再延后，這可能再次超出市場(chǎng)預(yù)期。
其次，短暫復(fù)蘇后即刻重回滯脹階段。潛在增長(zhǎng)力下降背后反映的是舊一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)核心動(dòng)力的減弱，經(jīng)濟(jì)供需平衡點(diǎn)已降至新的平臺(tái)，尤其是需求已降至新的平臺(tái)，而強(qiáng)行政策刺激供給，只能轉(zhuǎn)化為價(jià)格，很難轉(zhuǎn)換為實(shí)質(zhì)的需求，因此在“經(jīng)濟(jì)短暫第三峰”后我們隨即看到經(jīng)濟(jì)即刻進(jìn)入滯脹階段，且比2010年經(jīng)濟(jì)短暫復(fù)蘇到2011年滯脹間時(shí)滯更短。
一旦短期房地產(chǎn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)政策真的出現(xiàn)微調(diào)，則市場(chǎng)短期會(huì)重回傳統(tǒng)投資邏輯，在系列政策的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)歷短期復(fù)蘇，隨后滯脹可能接踵而來(lái)，但短期仍會(huì)給市場(chǎng)留下今年最后的吃飯行情。市場(chǎng)從5月28日進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)上升通道，即是對(duì)政策調(diào)控下經(jīng)濟(jì)“第三峰”結(jié)構(gòu)到來(lái)的預(yù)期，如果房地產(chǎn)真的放松，我們也理應(yīng)牢牢抓住難得的一搏，因?yàn)檫@是最后一搏。
中信建投：
超預(yù)期階段還未過(guò)去
現(xiàn)在要研究的是2300點(diǎn)就中期來(lái)看是個(gè)什么位置，而在這個(gè)位置我們有什么樣的上升和下降空間，這就決定了我們短期的基本操作策略。關(guān)于未來(lái)的討論，仍分為國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)方面。
國(guó)內(nèi)問(wèn)題而言，短期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)回落的過(guò)程中，如果6-7月份通脹回落到歷史均值2.5%附近的時(shí)候，對(duì)市場(chǎng)而言，將進(jìn)一步增加政策的想象空間。就中期來(lái)看，我們一直認(rèn)為2012年不一定能見(jiàn)到真正的短周期底部，中國(guó)經(jīng)濟(jì)本輪調(diào)整的可能底部應(yīng)該出現(xiàn)在2013年二季度附近，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中樞正在向7%靠攏。由此，我們對(duì)于未來(lái)兩個(gè)季度的通脹都持相對(duì)樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，至少在2013年一季度之前，我們傾向于認(rèn)為通脹都不會(huì)超預(yù)期，而在一季度之后，經(jīng)濟(jì)的中期反彈力量則可能對(duì)通脹產(chǎn)生影響。所以，2012年下半年通脹不會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)濟(jì)基本面也正處于向底部的靠攏中，如果政策確實(shí)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)達(dá)到預(yù)期的兌現(xiàn)，則市場(chǎng)的調(diào)整可能也是結(jié)構(gòu)性的，經(jīng)濟(jì)筑底是目前可以肯定的對(duì)2012下半年的基本判斷。
下半年的真正不確定性倒是在海外，雖然我們前期一直在表達(dá)關(guān)于美國(guó)建筑業(yè)周期和美元升值的判斷，但美元的升值時(shí)間和幅度還是超出了我們的預(yù)期，外圍動(dòng)蕩平添了市場(chǎng)的不確定性，就6月而言，我們傾向于認(rèn)為歐洲問(wèn)題仍處于博弈期，其中的變數(shù)除了在于希臘的選舉結(jié)果之外，也在于歐洲保增長(zhǎng)的可能，這也有可能在美元指數(shù)突破82之后加劇美元的波動(dòng)，也不排除進(jìn)而加劇大宗商品價(jià)格的短期波動(dòng)。但我們?nèi)匀粌A向于判斷歐洲不會(huì)發(fā)生諸如希臘退出這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而美元在上沖82之后，其短期的繼續(xù)上行動(dòng)能也在減弱，未來(lái)大概率上美元將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。
中期來(lái)看，中國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整底部的形成如果有資產(chǎn)價(jià)格的外部沖擊將更加完美，所以資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整并不可怕，那可能會(huì)加速經(jīng)濟(jì)底部和市場(chǎng)終極底部的出現(xiàn)。中期外部沖擊和資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的可能，就是提供了絕佳的底部買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
雖然當(dāng)前并非經(jīng)濟(jì)的真正底部，但我們可以預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于筑底的過(guò)程中，在這個(gè)過(guò)程中，外部沖擊的發(fā)生可能會(huì)加速中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部的形成。目前可以認(rèn)為2300點(diǎn)是一個(gè)距離底部不太遠(yuǎn)的位置，這也是當(dāng)前市場(chǎng)可以繼續(xù)走強(qiáng)的底氣所在。
齊魯證券：
增加倉(cāng)位 調(diào)高組合貝塔值
種種跡象表明，經(jīng)濟(jì)增速的快速下滑正在挑戰(zhàn)政府容忍度的底限。為此，中央再次把“增長(zhǎng)”放在了首要位置，相關(guān)對(duì)沖措施的出臺(tái)也明顯加快。傳統(tǒng)的需求刺激政策難以復(fù)制，而對(duì)經(jīng)濟(jì)的短周期調(diào)整，二季度同比見(jiàn)底的觀(guān)點(diǎn)依然成立。在此背景下，融資成本的變化將決定經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)力度和資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。
我們認(rèn)為，融資成本下降速度緩慢的三個(gè)主要原因?yàn)椋焊吒軛U對(duì)流動(dòng)資金的需求，CPI回落速度較慢，以及資本流入減少降低了銀行資金供給能力。顯然，我們并不能很快根治投融資體系所面臨的困境，但數(shù)據(jù)顯示，事情正在朝著有利的方向發(fā)展：過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，短期利率顯著回落，包括協(xié)議存款、理財(cái)?shù)茹y行負(fù)債成本也出現(xiàn)了10%-20%的系統(tǒng)性下降。而根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，CPI在6月份回到3%以?xún)?nèi)是大概率事件，這為利率水平的進(jìn)一步下降打開(kāi)了空間。
當(dāng)然，投資者會(huì)擔(dān)心銀行信貸的增長(zhǎng)問(wèn)題。不過(guò)根據(jù)我們的分析，一季度一般加權(quán)貸款利率的上升，并不完全是銀行惜貸所致，可能還包含了利率重置、短期貸款浮動(dòng)比例高等因素。考慮到上述變化，我們對(duì)指數(shù)的看法轉(zhuǎn)向積極，建議在維持前期“制度+成長(zhǎng)”主線(xiàn)的基礎(chǔ)上，增加倉(cāng)位，調(diào)高組合的貝塔值。
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