短線上行節(jié)奏趨緩 中期樂觀基礎(chǔ)猶存
我們認(rèn)為外圍市場對(duì)A股形成的沖擊預(yù)計(jì)后期仍將持續(xù)，至少在6月17日希臘大選結(jié)果明朗之前，全球資本市場預(yù)計(jì)整體仍將保持謹(jǐn)慎。
本周以來A股兩市一改前期弱勢(shì)局面，滬深指數(shù)連續(xù)兩日向上反彈。截至周二收盤，上證綜指再度站上60日均線并逼近2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，深證成指同樣收復(fù)各條中短期技術(shù)均線，強(qiáng)勢(shì)特征明顯。就具體市場環(huán)境分析，本周以來A股的反彈事實(shí)上與導(dǎo)致前期持續(xù)調(diào)整的國內(nèi)外因素改善密切相關(guān)。
國外方面，上周末多家調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的結(jié)果顯示，面臨即將到來的希臘6月17日大選，目前支持國際救助計(jì)劃的希臘保守黨新民主黨較反對(duì)財(cái)政緊縮政策的左翼聯(lián)盟獲得了更高的支持率，前者民調(diào)較后者高約1-5個(gè)百分點(diǎn)。該消息在一定程度上緩解了外界對(duì)于希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂，并使A股外部環(huán)境得到改善，為當(dāng)前滬深指數(shù)的反彈創(chuàng)造了契機(jī)。國內(nèi)方面，繼國務(wù)院總理溫家寶作出“把穩(wěn)增長放在更加重要位置”的表態(tài)后，5月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議就此做出布署，國家發(fā)改委對(duì)各地項(xiàng)目密集審批的消息也極大地增強(qiáng)了投資者信心，使政策因素對(duì)A股市場的提振作用進(jìn)一步增大，從而成為當(dāng)前兩市向上反彈的直接原因。
對(duì)于后期市場，盡管我們今年以來一直對(duì)A股的運(yùn)行趨勢(shì)抱有較為樂觀的態(tài)度，認(rèn)為在目前的時(shí)間點(diǎn)上需戰(zhàn)略性地看多后市，但就具體運(yùn)行節(jié)奏看，結(jié)合國內(nèi)外環(huán)境分析，我們同樣認(rèn)為A股市場的上升行情將不會(huì)一蹴而就，其反復(fù)震蕩后緩慢攀升的可能性更大。
首先，就國內(nèi)環(huán)境看，宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向背景下市場流動(dòng)性的持續(xù)緩解以及后期實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，成為我們戰(zhàn)略看多后市的主要依據(jù)。就目前觀察到的情況分析，流動(dòng)性持續(xù)緩解已成為不爭的事實(shí)，體現(xiàn)在具體指標(biāo)上便是資金成本的趨勢(shì)性回落；實(shí)體經(jīng)濟(jì)見底回升的進(jìn)程雖然慢于預(yù)期，但近期財(cái)政支持力度的加碼大大增強(qiáng)了其企穩(wěn)回升的確定性。對(duì)于A股運(yùn)行節(jié)奏而言，在經(jīng)過1-2月份流動(dòng)性改善背景下整體的估值修復(fù)行情后，市場關(guān)注的焦點(diǎn)無疑回歸至基本面因素（3月份以及5月中上旬市場的調(diào)整便與基本面證偽或低于預(yù)期有關(guān)），本周以來A股市場的強(qiáng)勢(shì)反彈同樣在很大程度上是基于市場對(duì)國內(nèi)財(cái)政政策力度增大背景下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期。
但需要看到的是，當(dāng)前管理層財(cái)政政策刺激的力度預(yù)計(jì)將相對(duì)有限，其目的更多是為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長而非形成新一輪的投資熱潮，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用相較2008年的4萬億投資不具備可比性。因而，盡管政策作用最終將依然有效，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用預(yù)計(jì)將相對(duì)緩和，而這也決定了A股市場上行節(jié)奏緩慢攀升的可能性更大。
其次，就外圍市場看，盡管民調(diào)顯示希臘民眾對(duì)實(shí)施緊縮政策的支持率似乎有所上升，但微弱的差距以及距6月17日大選長達(dá)近三周的時(shí)間仍將使其充滿變數(shù)，而歐元區(qū)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)和成員國加大對(duì)希臘退出各項(xiàng)工作的準(zhǔn)備也表明其對(duì)希臘能否留在歐元區(qū)仍缺乏足夠信心，除此之外，西班牙銀行業(yè)的問題也同樣對(duì)歐洲形成威脅。因此，我們認(rèn)為外圍市場對(duì)A股形成的沖擊預(yù)計(jì)后期仍將持續(xù)，至少在6月17日希臘大選結(jié)果明朗之前，全球資本市場預(yù)計(jì)整體仍將保持謹(jǐn)慎。
對(duì)于當(dāng)前A股，在中線樂觀且政策面利好呈現(xiàn)的背景下，不排除短期兩市進(jìn)一步活躍的可能，但結(jié)合國內(nèi)外具體環(huán)境分析，我們認(rèn)為對(duì)于市場持續(xù)的上行空間并不宜盲目樂觀。尤其在具體的操作過程中，短期缺乏有效基本面數(shù)據(jù)支撐將使行業(yè)板塊更多地維持輪番活躍、反復(fù)震蕩的格局，這就要求投資者在當(dāng)前的市場環(huán)境中對(duì)于獲利頭寸能及時(shí)兌現(xiàn)利潤，并把握調(diào)整過程中的低吸機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中線樂觀的背景下，投資者同樣可積極把握成長股的持續(xù)上行機(jī)會(huì)，但在行業(yè)選擇方面則需選擇契合未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股。
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