A股絕地反擊趨勢(shì)向上 低估值股迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)
周一上證指數(shù)先抑后揚(yáng)，絕地反擊。一直牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的兩只滬深300ETF終于亮相，它會(huì)豐富交易手段，但不影響市場(chǎng)趨勢(shì)，影響股市趨勢(shì)的因素是資金與成長(zhǎng)預(yù)期，現(xiàn)階段均處于拐點(diǎn)位置。
顯而易見(jiàn)，資金與盈利增長(zhǎng)短期有壓力，但它們正處于觸底或處于回升狀態(tài)。今年以來(lái)，資金持續(xù)收緊的同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也呈持續(xù)下滑趨勢(shì)，使上市公司的盈利壓力持續(xù)上升。盈利壓力直接影響估值定位，其道理實(shí)際上是非常簡(jiǎn)單的。像鋼鐵股，一年前估值水平已處于低位，但市場(chǎng)并不認(rèn)同，股價(jià)持續(xù)下跌40%以上，其背后的原因開(kāi)始顯現(xiàn)。目前鋼鐵業(yè)已出現(xiàn)全行業(yè)虧損，現(xiàn)階段鋼鐵股普遍“破凈”也就可以理解了。當(dāng)然，每一行業(yè)都會(huì)有一個(gè)成長(zhǎng)拐點(diǎn)，特別是對(duì)于周期性行業(yè)來(lái)講，判斷這個(gè)拐點(diǎn)尤其重要。
同樣涉及股價(jià)“破凈”，近期銀行股成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。從市場(chǎng)影響程度看，銀行股是去年10月大盤(pán)觸底2307點(diǎn)的核心主線，理由是估值修復(fù)。然而，兩個(gè)季度震蕩盤(pán)升之后，其估值重心上移依然缺乏基本面支持，除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑這一系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，市場(chǎng)化改革可能帶來(lái)的存貸利率差縮小也是一個(gè)重要原因。盈利能力預(yù)期下降，但出現(xiàn)“破凈”這一行業(yè)虧損預(yù)期，顯然過(guò)于悲觀，相對(duì)于去年四季度的2300點(diǎn)時(shí)的水平，目前調(diào)整已基本到位。基于這種認(rèn)識(shí)，上證指數(shù)繼續(xù)穩(wěn)守2300點(diǎn)就有充分的信心。行情在2300點(diǎn)上方獲得支持，也將進(jìn)一步強(qiáng)化2132點(diǎn)與2242點(diǎn)所構(gòu)成的上升趨勢(shì)線。不過(guò)，我們也要做好行情走出更復(fù)雜趨勢(shì)的思想準(zhǔn)備。因?yàn)?132點(diǎn)以來(lái)，滬指已突破了3067點(diǎn)以來(lái)的中期下降壓力線，同時(shí)使5-250日均線從發(fā)散轉(zhuǎn)向聚攏，而且構(gòu)成了一個(gè)清晰的大型頭肩底，但最終并未向上突破頸線，迅速建立強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)的幾率在下降。換言之，未來(lái)2300點(diǎn)仍然有可能失守，重新回試2250點(diǎn)，繼而演化成2250-2500點(diǎn)的大型箱體。不管怎么說(shuō)，當(dāng)前區(qū)域已經(jīng)到了投資布局的位置。
穩(wěn)增長(zhǎng)，需要平衡消費(fèi)、投資與出口三者的關(guān)系。過(guò)去幾年，基于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，投資與出口持續(xù)受到抑制，投資資金被逼轉(zhuǎn)向配置消費(fèi)品，并推動(dòng)白酒類股逆勢(shì)而上，甚至創(chuàng)出歷史新高，相對(duì)估值進(jìn)一步偏離市場(chǎng)整體估值。隨著投資、出口政策的調(diào)整，相關(guān)投資標(biāo)的低估值就將形成一輪修復(fù)機(jī)會(huì)。
投資策略上，消費(fèi)服務(wù)類股的強(qiáng)勢(shì)并不會(huì)一下子退潮，基于“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的原理，后市走勢(shì)甚至?xí)M(jìn)一步加強(qiáng)。此外，地產(chǎn)股仍可繼續(xù)關(guān)注，地產(chǎn)板塊與城鎮(zhèn)化進(jìn)程緊密相關(guān)，也與消費(fèi)直接關(guān)聯(lián)，目前正在接替白酒類股成為最重要的人氣板塊。
至于投資，需要清楚的是，新一輪投資將不會(huì)是以往模式的簡(jiǎn)單復(fù)制。新一輪投資至少會(huì)體現(xiàn)如下兩個(gè)特點(diǎn)：一是強(qiáng)調(diào)投資主體的多元化，特別是引入民間資本，這點(diǎn)與此前集中于政府投資形成顯著區(qū)別，投資體制的變化，給新一輪投資帶來(lái)的活力將更為持久。對(duì)于A股來(lái)講，行業(yè)龍頭或優(yōu)勢(shì)上市公司無(wú)疑將直接受益，但對(duì)于一些競(jìng)爭(zhēng)地位處于二、三梯隊(duì)的上市公司，其機(jī)遇可能更大，包括提供更豐富的融資渠道以及更寬廣的投資方向。二是投資方向?qū)?cè)重于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)（包括購(gòu)并重組）與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，而不同于以往簡(jiǎn)單的“鐵公基”（鐵路、高速公路、基礎(chǔ)建設(shè)）或鋼筋水泥的投資模式，強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型。比如現(xiàn)代物流、電子商務(wù)、節(jié)能環(huán)保、高端制造、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)、新能源等。特別是銀行、證券服務(wù)業(yè)對(duì)民間資本的開(kāi)放，與新一輪金融改革創(chuàng)新相結(jié)合，估計(jì)會(huì)創(chuàng)造新的經(jīng)營(yíng)模式。相關(guān)領(lǐng)域的A股估值水平又處于歷史最低區(qū)域，由體制變革所帶來(lái)的投資彈性值得期待。
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