政策預(yù)期助漲多頭信心 四大主線配置行業(yè)
今年以來(lái)，多空主導(dǎo)地位更替頻繁，投資者經(jīng)受的考驗(yàn)遠(yuǎn)比單邊市更多。要應(yīng)對(duì)這種復(fù)雜局面，應(yīng)看清當(dāng)前市場(chǎng)所處的環(huán)境，理出多空博弈的主線，方能在變局當(dāng)中不亂方寸。
2月底至3月中旬，多頭處于春季攻勢(shì)最旺盛的時(shí)候，上證指數(shù)持續(xù)上行，最高指數(shù)距離去年11月的高位僅差數(shù)十點(diǎn)，堪稱(chēng)兵臨城下。但3月14日巨量長(zhǎng)陰破壞了上升勢(shì)頭，迫使其進(jìn)入被動(dòng)防御階段?？疹^在3月發(fā)起的反沖是有力的，完全吞噬了多頭2月的成果，而年內(nèi)的成果也就剩余百來(lái)點(diǎn)左右，底部的可靠性已被危及。在空頭疾風(fēng)暴雨式洗禮之后，4月以來(lái)多頭穩(wěn)步反擊，重新回到3月高位。
今年以來(lái)，多空主導(dǎo)地位更替頻繁，投資者經(jīng)受的考驗(yàn)遠(yuǎn)比單邊市更多。要應(yīng)對(duì)這種復(fù)雜局面，應(yīng)看清當(dāng)前市場(chǎng)所處的環(huán)境，理出多空博弈的主線，方能在變局當(dāng)中不亂方寸。
政策預(yù)期助漲多頭信心
多空博弈的主線是政策放松與經(jīng)濟(jì)減速。年初以來(lái)明確了策略思想：在戰(zhàn)略大反攻前，著眼于把握好戰(zhàn)術(shù)伏擊機(jī)會(huì)。把握戰(zhàn)術(shù)伏擊機(jī)會(huì)的關(guān)鍵點(diǎn)是超跌和政策（預(yù)期）。自2011年歲末至今年年初，市場(chǎng)超跌得到系統(tǒng)確認(rèn)，同時(shí)研判在“預(yù)調(diào)微調(diào)”背景下流動(dòng)性能得到一定改善，結(jié)合這些因素發(fā)出“以積極的心態(tài)面對(duì)下階段行情”的觀點(diǎn)。
至3月下旬，1-2月國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)、一季度全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)等信息出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的影響逐步體現(xiàn)，令二級(jí)市場(chǎng)承受了較大壓力。A股市場(chǎng)頑強(qiáng)回升的動(dòng)力主要來(lái)自于三個(gè)方面。
首先是流動(dòng)性的改善及積極預(yù)期的支持。3月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)13.4%，增速比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)4.4%，增速比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示M1和M2增速已開(kāi)始止跌回升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性偏緊局面已開(kāi)始有所緩解。市場(chǎng)普遍預(yù)期流動(dòng)性相對(duì)充裕狀態(tài)有望維持或進(jìn)一步改善，5月份下調(diào)存款準(zhǔn)備金率成為一致預(yù)期。
其次是接踵而來(lái)的利多消息發(fā)揮積極影響，：證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、充分性和完整性，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量；滬深交易所發(fā)布退市制度征求意見(jiàn)稿，對(duì)績(jī)差股、題材股、重組股炒作將起到有效抑制作用，有利于藍(lán)籌成長(zhǎng)股的估值修復(fù)；滬深交易所和中登公司宣布降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，有利于降低市場(chǎng)運(yùn)行費(fèi)用，提高市場(chǎng)活躍度。
第三是金融創(chuàng)新推進(jìn)賦予了大金融板塊新的活力，而該板塊所占市場(chǎng)權(quán)重首屈一指。
多空博弈的主線很清晰，空頭預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)減速將持續(xù)并繼續(xù)影響到股市，多頭預(yù)計(jì)政策放松持續(xù)并對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市起到提振作用，由于雙方都可找到支持其觀點(diǎn)的數(shù)據(jù)信息，現(xiàn)在博弈仍處于膠著期。流動(dòng)性的相對(duì)改善和積極預(yù)期令多頭暫時(shí)占住上風(fēng)，但單邊行情尚不具備充分條件。2月份時(shí)就曾撰寫(xiě)關(guān)于庫(kù)存的專(zhuān)題研究報(bào)告，指出近年的數(shù)據(jù)顯示庫(kù)存壓力長(zhǎng)期高企，自2008年以來(lái)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)迭創(chuàng)新高。尤其是2010年至今較長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行于48以上且再未下破45，而且所出現(xiàn)的“補(bǔ)庫(kù)存“進(jìn)程對(duì)股市的推動(dòng)力減弱。 最新一輪庫(kù)存指數(shù)高峰出現(xiàn)于去年11月的53.1，隨后的去庫(kù)存只去到48就止步。
4大主線配置行業(yè)
此外，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2011年A股上市公司總存貨達(dá)42625.27億元，相比2010年增長(zhǎng)27%。從2011年各季度數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司存貨逐季增加，2011年年底的總存貨量已經(jīng)創(chuàng)近三年最高。鑒于此，預(yù)計(jì)后期多空博弈仍將激烈，行情反復(fù)難免。消息面對(duì)多頭仍有鼓舞作用，帶來(lái)短促突擊的動(dòng)力，而突擊的有效性正可檢驗(yàn)市場(chǎng)的真實(shí)強(qiáng)度。
經(jīng)綜合分析，均衡的配置風(fēng)格在近階段仍然是首選，并主要從4條主線作行業(yè)配置：1）擁有旺季因素及景氣度提升的行業(yè)：選擇即將進(jìn)入銷(xiāo)售旺季的行業(yè)作配置（如家用電器及采掘行業(yè)）以及行業(yè)景氣度出現(xiàn)回升的行業(yè)（電子及交運(yùn)設(shè)備行業(yè)）；2）業(yè)績(jī)確定性較高，且估值較低的行業(yè)：金融服務(wù)、食品飲料行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)定，且估值較低；3）受益金融創(chuàng)新以及資源價(jià)格改革的行業(yè)；4）流動(dòng)性改善，與其相關(guān)度較高的行業(yè)如采掘、交運(yùn)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備。綜上，5月行業(yè)配置建議如下：超配金融服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備板塊，標(biāo)配其他行業(yè)。建議依次重點(diǎn)配置金融服務(wù)、交運(yùn)設(shè)備、食品飲料、家用電器、采掘、公用事業(yè)、電子及商業(yè)貿(mào)易板塊。
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