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　　中國經(jīng)濟(jì)前景和A股表現(xiàn)是25日野村中國投資年會的一大熱點(diǎn)。野村證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，在未來6個月內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)周期性好轉(zhuǎn)將帶動股市迎來牛市行情，建議國際投資者增持A股，特別是周期類股票。

　　通脹回落打開政策空間

　　野村全球市場投資首席策略分析師葛文高(Michael KURTZ)表示，今年第一季度8.1%的經(jīng)濟(jì)增速是今年單季增速的底部，預(yù)計(jì)從二季度開始增速將實(shí)現(xiàn)反彈，全年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)8.4%。目前，中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性因素如成本上升、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的利空因素已經(jīng)反映在A股市場的低估值水平上，在未來6個月內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)周期性好轉(zhuǎn)將帶動股市迎來牛市行情。

　　葛文高表示，中國相關(guān)部門在過去一段時間里在努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和通脹下滑的平衡，從目前的數(shù)據(jù)來看，有幾個指標(biāo)表明中國的這種平衡已經(jīng)形成。第一，3月份的通脹率為3.6%，預(yù)計(jì)全年通脹率將在4%左右，即在目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)，低于2011年平均5.6%的水平；第二，盡管相比較此前超過10%的經(jīng)濟(jì)增長率，中國今年的經(jīng)濟(jì)增速并非十分積極，但仍很正面。他還認(rèn)為，盡管不能排除短期內(nèi)通脹率會抬頭的風(fēng)險，但是中國不會出現(xiàn)滯脹現(xiàn)象。

　　至于野村對中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)較快增長持樂觀態(tài)度主要是基于以下幾個原因：第一，國內(nèi)零售和固定資產(chǎn)投資仍保持較快增長，預(yù)計(jì)全年固投增長率將達(dá)到19%；第二，在今年下半年，隨著美國和其他亞洲市場需求的增長，中國的出口會實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，但是歐洲市場依舊疲軟；第三，中國私人消費(fèi)保持強(qiáng)勁姿態(tài)，今年一季度的勞動力崗位供需比例為1.08，趨緊的勞動力市場表明工資率和消費(fèi)力的增長，且企業(yè)產(chǎn)能處在較高水平，中國供需保持均衡。

　　野村中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，野村發(fā)布的中國領(lǐng)先指數(shù)表明，中國經(jīng)濟(jì)活動在去年11月已經(jīng)見底，目前已經(jīng)連續(xù)四個月回升。野村預(yù)計(jì)今年第二至第四季度的經(jīng)濟(jì)同比增速分別為8.2%、8.4%和8.7%，實(shí)現(xiàn)溫和反彈，這主要因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)政策已經(jīng)相對寬松，而外部環(huán)境將有所好轉(zhuǎn)。張智威認(rèn)為，今年下半年中國的通脹率會出現(xiàn)抬頭，預(yù)計(jì)在今年9月份會達(dá)到4.5%，并一直維持較高水平。

　　建議增持A股

　　以香港H股為例，葛文高表示，目前H股的平均市盈率僅為9倍，是亞太地區(qū)主要股市的最低值，且低于過去十年均值27%，這與中國經(jīng)濟(jì)增速形成較大的差距。

　　從市凈率和股權(quán)回報(bào)率來看，葛文高認(rèn)為，摩根士丹利國際資本(MSCI)中國指數(shù)的平均市凈率，與MSCI亞太指數(shù)的平均市凈率比值在2007年至2008年期間在1.2上方，表明其時投資者愿意為中國股票支付更高溢價。但是從去年年底開始，該比值已經(jīng)降至1附近，甚至跌破1。而股權(quán)回報(bào)率目前為17%，高于MSCI亞太指數(shù)均值的13.3%，這預(yù)示著中國股市進(jìn)入一個低估值和高回報(bào)的溢價機(jī)會。

　　企業(yè)基本面方面，與2009年基礎(chǔ)設(shè)施投資和2010年房地產(chǎn)投資發(fā)揮引領(lǐng)作用不同，葛文高表示中國制造業(yè)設(shè)備投資的增長在2011年以來一直引領(lǐng)固定資產(chǎn)投資者的增長，這意味中國企業(yè)未來盈利或?qū)⒊A(yù)期，對股價形成支持。

　　葛文高表示，目前野村對中國A股的投資建議為“增持”，建議投資者增加A股投資比重高于亞太市場基準(zhǔn)的2.5%，該比重為野村覆蓋的12個市場中最高。在行業(yè)方面，他認(rèn)為在中國經(jīng)濟(jì)周期性向好，貨幣政策預(yù)期趨于寬松的背景下，銀行、保險、工業(yè)機(jī)械等周期性股將有較好行情。