積極因素逐步累積 二季度A股或延續(xù)中期反彈
關(guān)注景氣復(fù)蘇先行行業(yè)，包括有色、化工、機(jī)械設(shè)備、電子、銀行和證券
滬綜指進(jìn)入3月份之后受阻于2500點附近，短期呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。我們認(rèn)為這是上升中途的階段性休整，是中場休息，而不是行情結(jié)束。因為始自1月6日2132點以來的反彈，徹底擺脫了2011年4月18日高點3067點以來的下降通道的制約，表明3067點以來的中期調(diào)整已告一段落。由于代表中期走勢的60日均線明確拐頭上行，揭示出2132點以來的反彈行情屬于中級性質(zhì)的可能性很大。
從上證指數(shù)的歷次中期反彈看，2010年2319點行情持續(xù)了4個多月，漲幅達(dá)37%。而2012年初的2132點行情，至目前為止高點出現(xiàn)在2月27日的2478點，上漲時間近2個月、最大漲幅僅為16%。與2010年2319點反彈行情相比，今年的行情在上漲的時間與空間幅度上都未到位。我們認(rèn)為，3月份的寬幅震蕩或為上升中途的b浪性質(zhì)調(diào)整，經(jīng)過整固之后，行情仍有進(jìn)一步縱深推進(jìn)的可能。按照3186點至2132點的跌幅1054點計算，反彈的0.382、0.5、0.618黃金分割位分別在2534點、2659點與2783點附近。這些點位可在未來用作判斷反彈是否到位的參考。
短期看，今年3月份上證指數(shù)受阻于2011年11月4日高點2536點與11月15日高點2534點連線。從形態(tài)上看，目前走勢似乎正在做以2012年1月6日2132低點為中心，與2011年10到11月份的反彈區(qū)域構(gòu)成對稱的“頭肩底形態(tài)”的右肩。上述形態(tài)確認(rèn)的標(biāo)志以放量突破頸線位置（目前在2450點附近）作為信號。年線位置、頭肩底頸線位置的爭奪對研判市場行情能否進(jìn)一步升級意義重大。屆時應(yīng)根據(jù)基本面狀況與市場內(nèi)外部的流動性條件相機(jī)而動。但若出現(xiàn)突發(fā)因素導(dǎo)致滬綜指有效跌破2300點與2265點（2132點反彈至2478點回調(diào)的0.618位），則應(yīng)提防指數(shù)的二次探底。
對于二季度資產(chǎn)配置，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長和通脹雙回落、企業(yè)盈利增速乏力的階段，積極防御、適時進(jìn)攻仍是主導(dǎo)性資產(chǎn)配置策略，同時，根據(jù)宏觀政策預(yù)調(diào)微調(diào)的進(jìn)程和力度變化靈活調(diào)整資產(chǎn)配置節(jié)奏。由于當(dāng)前A股市場尚不具備趨勢性行情的基礎(chǔ)和條件，倉位結(jié)構(gòu)的靈活調(diào)整對投資收益的重要性依然強(qiáng)于倉位總體水平的調(diào)整。
考慮到2012年一季度通脹與經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，使得政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度和頻率逐步加大。存準(zhǔn)率連續(xù)下調(diào)和財稅改革逐步實施，也有望推動市場朝著積極方向變化。海外經(jīng)濟(jì)形勢也好于預(yù)期，歐債問題暫時告一段落。種種跡象都表明，經(jīng)濟(jì)快速下滑期或即將過去，推動市場復(fù)蘇的積極因素正在逐步累積。因此二季度投資者應(yīng)對景氣復(fù)蘇敏感的先行行業(yè)給予積極關(guān)注，首選有色、化工、機(jī)械設(shè)備、電子、銀行和證券行業(yè)。 （華福證券研究所）
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