9月7日，證監(jiān)會發(fā)布了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)行價格調(diào)整機(jī)制相關(guān)問題與解答》，明確了在發(fā)行股份購買資產(chǎn)時，發(fā)行價格調(diào)整機(jī)制的設(shè)置應(yīng)當(dāng)符合“有利于保護(hù)股東權(quán)益，設(shè)置雙向調(diào)整機(jī)制”等五項(xiàng)要求。在業(yè)內(nèi)投行人士看來，證監(jiān)會此次明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)調(diào)價機(jī)制和當(dāng)下監(jiān)管層推行的上市公司重組不停牌有一定關(guān)系。

　　具體來看，在現(xiàn)行的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十五條中規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議可以明確，在證監(jiān)會核準(zhǔn)前，上市公司的股票價格相比最初確定的發(fā)行價格發(fā)生重大變化的，董事會可以按照已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整方案對發(fā)行價格進(jìn)行一次調(diào)整。發(fā)行價格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作。

　　關(guān)于“發(fā)行價格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作”的規(guī)定，證監(jiān)會表示，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，可以按照《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》第四十五條的規(guī)定設(shè)置發(fā)行價格調(diào)整機(jī)制，發(fā)行價格調(diào)整方案的設(shè)定應(yīng)當(dāng)符合五項(xiàng)要求。首先，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，發(fā)行價格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)建立在市場和同行業(yè)指數(shù)變動基礎(chǔ)上，且上市公司的股票價格相比最初確定的發(fā)行價格須同時發(fā)生重大變化。

　　此外，證監(jiān)會表示，發(fā)行價格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)有利于保護(hù)股東權(quán)益，設(shè)置雙向調(diào)整機(jī)制；若僅單向調(diào)整，應(yīng)當(dāng)說明理由。北京一位不愿具名的投行人士對此表示，一般而言，上市公司重組方案披露后，股價復(fù)牌會遭到市場炒作，證監(jiān)會此番規(guī)定設(shè)置發(fā)行價格雙向調(diào)整機(jī)制有利于保護(hù)股東權(quán)益。

　　另外三項(xiàng)要求，證監(jiān)會則主要強(qiáng)調(diào)的是信披等方面的問題。諸如，董事會決定在重組方案中設(shè)置發(fā)行價格調(diào)整機(jī)制時，應(yīng)對發(fā)行價格調(diào)整方案可能產(chǎn)生的影響以及是否有利于股東保護(hù)進(jìn)行充分評估論證并做信息披露；董事會在調(diào)價條件觸發(fā)后根據(jù)股東大會授權(quán)對是否調(diào)整發(fā)行價格進(jìn)行決議，決定對發(fā)行價格進(jìn)行調(diào)整的，應(yīng)對發(fā)行價格調(diào)整可能產(chǎn)生的影響、價格調(diào)整的合理性、是否有利于股東保護(hù)等進(jìn)行充分評估論證并做信息披露，并應(yīng)同時披露董事會就此決策的勤勉盡責(zé)情況；調(diào)價基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)明確、具體等。

　　對于此次證監(jiān)會明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)調(diào)價機(jī)制要求一事，首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝在接受北京商報記者采訪時表示，受投資者結(jié)構(gòu)和交易習(xí)慣等因素影響，A股市場停復(fù)牌制度承載了防控內(nèi)幕交易、鎖定交易價格等功能。在停牌時間縮短、停牌不再是重組必經(jīng)之路的背景下，重組潛在的價格波動等問題對上市公司以及中介機(jī)構(gòu)提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。而證監(jiān)會此舉也是為了鼓勵上市公司在并購重組時引入調(diào)價機(jī)制，進(jìn)一步弱化對停牌的功能依賴。