　　隨著多家債權人逐步揭開底牌，東北地區(qū)最大乳企輝山乳業(yè)（6863.HK）的債務面目，正逐步清晰。

　　一家與會債權人披露的信息稱，3月28日下午2時，沈陽市迎賓館北苑一樓召開輝山乳業(yè)債權人委員會組建暨第一次協調會議，會議提出兩項主要內容：（一）各債權人提供相關材料核實輝山乳業(yè)債務情況；（二）請各債權人統(tǒng)一認識，一致行動：不抽貸不壓貸不起訴，為引進戰(zhàn)略投資者提供方便條件，幫助輝山乳業(yè)渡過難關，維護企業(yè)生產穩(wěn)定、社會穩(wěn)定、金融穩(wěn)定。

　　在此之前，遼寧省、沈陽市兩級政府金融辦剛剛約見各家債權銀行，同樣重申了“不抽貸不壓貸不起訴”的要求。

　　今年42歲的葛坤，致信輝山乳業(yè)董事長楊凱，稱“工作壓力對她的健康造成傷害”后，宣告“失聯”，讓輝山乳業(yè)的財務狀態(tài)變得更加撲朔迷離。這位與楊凱關系密切的執(zhí)行董事，一直掌管著這家東北第一大乳企的財務以及與銀行的資金往來。

　　那么，現在輝山乳業(yè)的負債狀況到底如何？

　　按此前債權人透露的信息，截至2016年12月31日，輝山乳業(yè)資產負債率69%，總資產341億元，總負債217億元。但這其中，涉及多少銀行借款，多少融資租賃、P2P渠道融資，以及股權質押類融資，目前尚不清晰。

　　輝山乳業(yè)早前在財報中披露的數據顯示，截至2016年9月30日，輝山乳業(yè)短期借款余額高達110.875億元，長期借款余額為49.536億元。流動負債中，除了短期借款，輝山乳業(yè)還有32.68億元的貿易應付款項及應付票據，5.74億元的預收款項，以及9.31億元的應計開支及其他應付款項。

　　澎湃新聞梳理發(fā)現，被裹挾近這場資金風暴中的，不止是銀行，還有資管公司、P2P平臺、融資租賃公司等。

　　23家銀行“被套”

　　銀行是輝山乳業(yè)的主要債權方。

　　據了解，輝山乳業(yè)的70多家主要債權人中，涵蓋了23家銀行金融機構。在3月23日召開的輝山乳業(yè)債權銀行工作會議上，國開行、進出口銀行、工商銀行(601398,股吧)、農業(yè)銀行(601288,股吧)、中國銀行(601988,股吧)、交通銀行(601328,股吧)、中信銀行(601998,股吧)、華夏銀行(600015,股吧)、廣發(fā)銀行、平安銀行(000001,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、民生銀行(600016,股吧)、浙商銀行、招商銀行(600036,股吧)、渤海銀行、郵儲銀行、大連銀行、錦州銀行、阜新銀行、遼陽銀行、遼寧省農信社、匯豐銀行以及華融資產共計23家銀行金融機構參會。

　　在這次會議上，遼寧省政府金融辦要求各金融機構對輝山乳業(yè)這次欠息作為特例，不上征信不保全不訴訟。

　　目前，部分銀行已經公布了針對輝山乳業(yè)的債權金額。

　　其中，對輝山乳業(yè)授信金額最大的是中國銀行，金額為33.4億元。第二大原本為工商銀行，此前有說法稱授信金額為21.1億元，但后來規(guī)模有縮減。吉林九臺農村商業(yè)銀行向輝山乳業(yè)的附屬公司提供兩筆融資，融資余額共為13.5億元，但不存在未能按時收取約定利息的情況。

　　值得一提的是，在輝山乳業(yè)債務委員會中，最大債權人中國銀行擔任主席，第二大債權人九臺農村商業(yè)銀行擔任副主席。至今，中國銀行仍未公開回應此事。

　　其他主要銀行中，3月28日，交通銀行董事長牛錫明在參加香港業(yè)績發(fā)布會時表示，交通銀行有少許的輝山乳業(yè)貸款敞口，但是占比不多。其并未透露具體金額。

　　不過，澎湃新聞記者在走訪輝山乳業(yè)工廠時發(fā)現一封來自交通銀行遼寧省分行的余額對賬單，郵件日期顯示為2016年9月24日。這封來自沈陽南塔支行的對賬單顯示，遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司截至2016年8月31日對公貸款賬戶仍有5億元的余額。

　　農業(yè)銀行首席風險官李志成3月29日披露，農業(yè)銀行遼寧分行、農銀國際分別向輝山乳業(yè)借款1.1億元人民幣和1.5億港元，并全部由股票質押。

　　而在3月27日，招商銀行董事會秘書王良在年度業(yè)績發(fā)布會上表示，對輝山乳業(yè)共兩筆境內外貸款，敞口合計約4040萬美元（約2.43億人民幣），分別于今年5月和明年到期。

　　此外，一位接近中信銀行的人士向澎湃新聞表示，中信銀行對輝山乳業(yè)的貸款金額在1億元附近。

　　這還僅僅是針對輝山乳業(yè)的債權。

　　根據公開信息，平安銀行已經確認，輝山乳業(yè)控股股東冠豐公司（由楊凱控制）在2015年6月通過股權質押方式獲得平安銀行授信，截至2017年3月24日，輝山乳業(yè)在平安銀行的貸款余額為21.42億港元，質押的股份總數為34.34億股，占其總股本的近25%。

　　這顯然并非輝山乳業(yè)銀行欠款的全貌。

　　根據輝山乳業(yè)財報披露的數據，截至2016年9月，輝山乳業(yè)的銀行授信余額140.2億元，其中信用免擔保15.5億元，擔保貸款103.5億元，抵押貸款21.2億元。

　　目前，輝山乳業(yè)已經用掉多少授信，外界尚不得而知。

　　交通銀行遼寧省分行發(fā)出的對公貸款余額對賬單。本文圖片均為澎湃新聞

　　資管計劃、P2P、理財產品，一個都不能少

　　相比銀行等金融大象的淡定，資管公司、P2P公司等對風控極度敏感的機構，在此時顯得特別焦慮。

　　3月28日在香港申請查封輝山乳業(yè)及楊凱資產的內地資產管理公司歌斐資產，便為輝山乳業(yè)發(fā)過兩款產品。歌斐資產隸屬于諾亞財富旗下。

　　據基金業(yè)協會的資料顯示，歌斐資產涉及輝山乳業(yè)債務危機的產品有兩只，分別是歌斐創(chuàng)世優(yōu)選一號投資基金和歌斐創(chuàng)世優(yōu)選二號投資基金，均成立于2016年3月30日。

　　官方資料顯示，這兩只基金募集的資金，除可能持有少量現金、銀行存款外，將接近全部或全部用于向遼寧輝山乳業(yè)集團（沈陽）有限公司（輝山集團）收購其對輝山乳業(yè)（中國）有限公司（輝山中國）持有的應收賬款債權，并由輝山中國在約定的期限內向本基金支付清償對價。

　　據公司年報資料顯示，遼寧輝山乳業(yè)集團（沈陽）有限公司和輝山乳業(yè)（中國）有限公司是輝山乳業(yè)的間接全資附屬公司。

　　記者從其他渠道獲得的一份內部材料上顯示，其中一個產品的規(guī)模為5億元，以8.5折的代價受讓輝山集團對輝山中國的基礎債權，輝山中國到期付款，輝山乳業(yè)到期補足回購承諾，楊凱連帶責任保證擔保。但這一信息未獲歌斐資產認可。

　　此外，公開資料還顯示，2016年10月份，輝山乳業(yè)曾在大連金融資產交易所有限公司（下稱“大金所”）發(fā)行過一次名為“輝山乳業(yè)定向融資計劃”的產品。

　　媒體宣傳時的公開信息顯示，“輝山乳業(yè)定向融資計劃”投資期限為2年，起點認購金額為5萬、20萬和50萬，相應的預期收益率分別是6.8%、7%和7.2%，募資上限為3億元，主要用途則是企業(yè)采購生產設備?！拜x山乳業(yè)定向融資計劃”的發(fā)行人，正是遼寧輝山乳業(yè)集團有限公司，產品的保證人則是輝山乳業(yè)，后者為前者母公司。

　　公開資料顯示，大連金融資產交易所有限公司是東北地區(qū)第一家和目前唯一一家以“交易所”冠名的金融資產交易機構。

　　此外，一家名為網金社的互聯網平臺也曾成為輝山乳業(yè)的融資通道。2016年7月12日，網金社發(fā)行發(fā)行“尊享-穗鑫金輝1號理財計劃”，產品說明顯示，“尊享-穗鑫金輝1號理財計劃”由廣州金交所發(fā)行，募集金額5000萬元，年化率為7.2%、期限183天，由輝山乳業(yè)提供本息連帶責任擔保，資金用途為向輝山中國發(fā)放銀行委托貸款。不過，2017年1月17日，該產品已全部按照到期實現收益率完成兌付。

　　深圳P2P平臺紅嶺創(chuàng)投廣州分公司一行人仍在沈陽當地焦急奔走。3月24日，紅嶺創(chuàng)投披露，今年年初，輝山中國在該平臺借款5000萬元，放款時間為2月9日，該筆借款由遼寧輝山集團（錦州）有限公司、遼寧輝山乳業(yè)集團（沈陽）有限公司提供擔保。

　　據紅嶺創(chuàng)投方面披露，輝山乳業(yè)原本是向紅嶺創(chuàng)投提起1億元的貸款申請，申請期限為12個月，年利率為15%，本來在2016年9月27日已經獲得通過，然而2017年1月18日紅嶺貸審委員會通過了輝山乳業(yè)的授信內容變更，最終貸款額改為5000萬元，貸款年化利率改為13.5%。

　　這一調整也被輝山乳業(yè)接受。紅嶺創(chuàng)投發(fā)布的融資公告中顯示，該筆貸款于2017年2月9日13：30發(fā)標，還款方式是“按天計息到期還款（按天計息、每月付息，可提前還款）”。

　　兩家融資租賃公司踩雷

　　值得一提的是，輝山乳業(yè)還曾通過多家附屬公司進行多次融資租賃業(yè)務。這種業(yè)務，常見于擁有較多固定資產的企業(yè)融資。

　　公告顯示，2016年12月8日，輝山乳業(yè)旗下兩家附屬公司與中建投租賃（天津）有限責任公司簽訂融資租賃協議，協議顯示，兩家公司將在此后6個月內，向中建投租賃（天津）有限責任公司出售其若干物業(yè)、廠房及設備等，以5%的年化利率，取得3億元融資。

　　“現在時間比較敏感，具體細節(jié)我們暫時不方便向您透露?！?月29日，中建投租賃股份有限公司一名品牌負責人拒絕透露任何信息。

　　在此之前，輝山乳業(yè)宣布，遼寧輝山集團作為出售人及承租人，與盈華租賃作為購買人及出租人簽訂融資租賃協議。根據協議，遼寧輝山集團將以7.5億人民幣（約8.42億港元）現金為對價，向盈華租賃出售租賃資產。

　　由2017年開始，遼寧輝山集團須於每年5月及11月分10期每半年等額向盈華租賃償付每期租賃本金7500萬元人民幣（約8420萬港元）。

　　也就是說，還有一個月的時間，遼寧輝山集團就需要向盈華租賃支付7500萬元。

　　幸運兒們：建行3年前授信4億元后全額收回

　　也有躲過一劫的幸運兒。

　　比如建設銀行(601939,股吧)。它是五大國有銀行中，惟一一家目前未持有輝山乳業(yè)債權的。在3月30日舉行的2016年業(yè)績說明會上，建設銀行董事長王洪章表示，建行大概在2013年至2014年期間曾向輝山授信4億元人民幣，但到期后已全額收回，再無業(yè)務往來，輝山乳業(yè)出現情況令人心痛，該行會汲取教訓防止類似情況發(fā)生。

　　比如鍵橋通訊(002316,股吧)（002316）。2015年10月份，該曾有意定增36.5億元，其中9.9億元拿來收購盈華租賃74.64%的股權。受制于不支持類金融業(yè)務并購上市的政策，鍵橋通訊這次非公開發(fā)行也最終被迫終止，不過，鍵橋通訊反而因此因禍得福，躲過一劫。

　　而徐州恒鑫金融租賃股份有限公司（下稱“恒鑫租賃”）則更為僥幸。

　　3月17日，輝山乳業(yè)全資附屬公司遼寧輝山乳業(yè)集團、恒豐牧業(yè)有限公司以及輝山乳業(yè)（中國）有限公司與恒鑫租賃簽訂融資租賃合同。公告顯示，輝山乳業(yè)兩家附屬公司將向恒鑫租賃出售若干物業(yè)、廠房以及設備，并回租，總現金代價是2.5億元，租期36個月，年息6%。

　　但在放款之前，輝山乳業(yè)的資金鏈危機爆發(fā)，恒鑫租賃最終放棄了放款。

　　“我司通過前臺租前盡職調查及中臺平行風險核查，得知該公司資本市場波動明顯，輿情信息復雜，及時終止了生產線融資租賃業(yè)務?！?月24日，恒鑫租賃在官網發(fā)布聲明稱。

　　此外，廣東粵信融資租賃有限公司也險些“踩雷”。早在2016年4月底，遼寧輝山集團作為出售人及承租人，與廣東粵信融資租賃有限公司簽訂了融資租賃協議。

　　根據這份協議，遼寧輝山集團將獲得10億元融資，年化利率不高于每年6.2%，并在此后分18期還款。其中，在2017年1月30日償還1億元本金，此后則每三個月的30日償還5000萬元，最后一期則是償還1億元。

　　不過，這次的融資租賃最終在2016年11月26日告吹，雙方并未提及具體原因。

　　該住址外懸掛著沈陽建盛監(jiān)理咨詢有限公司的門牌。

　　壓力太大失聯的葛坤

　　從輝山乳業(yè)的融資鏈條可以看出，該公司的融資渠道、方式極為龐雜。這也讓外界感慨輝山乳業(yè)執(zhí)行董事葛坤的長袖善舞。

　　輝山乳業(yè)在3月28日的公告中提及，葛坤主要負責輝山乳業(yè)的銷售及品牌建立，人力資源及管治事務。鑒于她自公司2013年于聯交所上市之前曾為楊凱團隊的一份子，其還負責監(jiān)督管理集團財務和現金業(yè)務（包括支出）以及維持同管理集團與其主要銀行的關系。

　　不過，上述公告稱，在2016年12月的渾水報告發(fā)布之后，葛坤于上述工作的壓力變大。自2017年3月21日（星期二）楊凱收到一封葛坤的信件，其中指出其最近的工作壓力對她的健康造成傷害，她會休假且希望現階段別聯系她之日起，董事會便一直無法聯系葛坤。

　　3月28日，澎湃新聞記者來到沈陽市于洪區(qū)一處居所——葛坤在輝山乳業(yè)招股說明書中披露的住址。發(fā)現該住址外懸掛著沈陽建盛監(jiān)理咨詢有限公司的門牌。

　　不過，門外卻懸掛著沈陽建盛監(jiān)理咨詢有限公司的標牌，記者多次敲門也無人應答，門上的馬年對聯（2014年）也顯示這里早已人去樓空。