伯南克大導(dǎo)演：致我們終將逝去的寬時(shí)代
領(lǐng)銜主演：QE1、QE2、QE3主要觀眾：美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球市場(chǎng)
領(lǐng)銜主演：QE1、QE2、QE3
主要觀眾：美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球市場(chǎng)
“問(wèn)君能有幾多愁，恰似聯(lián)儲(chǔ)政策意識(shí)流”。
作為美聯(lián)儲(chǔ)主席，本-伯南克的任期將在2014年1月31日結(jié)束。
美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬有關(guān)“他已經(jīng)在這個(gè)位置上干得太久了”的一番言論，無(wú)論是褒是貶，都消除了伯南克留任的可能性。
伯南克在任期間，美聯(lián)儲(chǔ)在穩(wěn)定市場(chǎng)情緒方面可謂“劣跡斑斑”——對(duì)外溝通不暢、理事會(huì)成員頻繁跳槽、預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀、主席接班人遲遲未定。
當(dāng)超寬松時(shí)代與伯南克漸漸離我們遠(yuǎn)去，美聯(lián)儲(chǔ)自身卻有著一些不定數(shù)，這些可能會(huì)拖累美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從而影響全球市場(chǎng)。
誰(shuí)是新主席
在格林斯潘執(zhí)掌聯(lián)儲(chǔ)的年代，顯然是格林斯潘主席一手遮天。而伯南克一直努力嘗試改變聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作方式，拒絕任何人只手遮天。他的理念是，機(jī)構(gòu)本身才是最重要的，而不是機(jī)構(gòu)里的某個(gè)人。
盡管聯(lián)儲(chǔ)試圖將人們的注意力轉(zhuǎn)移到主席之外，但外界始終相信聯(lián)儲(chǔ)的決策還是取決于主席的意志。因此，誰(shuí)是未來(lái)主席的不確定性，即意味著聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性。這種不確定性很有可能拖累本就復(fù)蘇緩慢的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要的是連續(xù)性，而不是改變和不確定性，希望伯南克能意識(shí)到這一點(diǎn)，并再留任一屆。如果這行不通，聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)該盡快公布主席的接班人選(但愿能平穩(wěn)過(guò)渡到珍妮特-耶倫)。
何時(shí)結(jié)束/擴(kuò)張/縮減QE
關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向的人都知道，聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)外溝通的表現(xiàn)往往差強(qiáng)人意，特別是關(guān)于何時(shí)會(huì)縮減QE的問(wèn)題，而這意味著利率和QE政策的不確定性。過(guò)去幾年人們對(duì)貨幣政策回歸正常的熱切期望，聯(lián)儲(chǔ)似乎并不了解。
任何經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的苗頭，都會(huì)促使聯(lián)儲(chǔ)宣布他們將著手退出QE。在這樣的背景下，再加上外界一直認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)期望貨幣政策回歸正常，當(dāng)市場(chǎng)“誤讀”聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)退出QE之時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)成員就不應(yīng)感到太驚訝。如果聯(lián)儲(chǔ)與外界的溝通是在增加不確定性而不是消除它們，就會(huì)引發(fā)很嚴(yán)重的問(wèn)題。
這一點(diǎn)也關(guān)乎聯(lián)儲(chǔ)與外界溝通的問(wèn)題。聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)一直很樂(lè)觀，這也是大家相信聯(lián)儲(chǔ)期望讓貨幣政策回歸正常的原因之一；這樣他們可以避免做出艱難的決定，但那些艱難的決定才是真正有利經(jīng)濟(jì)的?？傊?，我們被告知，未來(lái)很美好。
頻繁換人的理事會(huì)
聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員的任期為14年，且不能被再次委任。由于每?jī)赡昃陀幸粋€(gè)任期結(jié)束，因此沒(méi)有哪個(gè)主席可以在七人理事會(huì)中委任超過(guò)兩名理事會(huì)成員(每個(gè)任期為四年)，從而改變聯(lián)儲(chǔ)的架構(gòu)。這樣的模式理應(yīng)在政策方面創(chuàng)造更多的確定性，而確定性意味著更多的投資與增長(zhǎng)，這才是投資者真正關(guān)注的。
然而，近年來(lái)聯(lián)儲(chǔ)卻并不是這樣運(yùn)作的。聯(lián)儲(chǔ)的理事會(huì)成員往往會(huì)定期辭職，以追求在私營(yíng)部門那些收入更為豐厚的機(jī)會(huì)。而布什和奧巴馬總統(tǒng)在任期間都能夠委任幾乎全部七名理事會(huì)成員。
幸運(yùn)的是，盡管未來(lái)仍有不確定性，事態(tài)卻并未因此變得太嚴(yán)重。當(dāng)伯南克換屆下臺(tái)，理事會(huì)成員出現(xiàn)更替，聯(lián)儲(chǔ)政策也會(huì)發(fā)生戲劇性的變化嗎？我們能肯定未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)信守承諾嗎？解決這個(gè)問(wèn)題的方法很簡(jiǎn)單。當(dāng)理事會(huì)成員接手這份工作的時(shí)候，他們應(yīng)該理解并尊重這份任期為14年的承諾。
在影子銀行監(jiān)管方面，聯(lián)儲(chǔ)并未很好地完成任務(wù)。我認(rèn)為銀行監(jiān)管的不確定性并不是阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要原因。真正的不確定性在于——監(jiān)管往往能減少發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性，而那些勢(shì)力龐大的金融機(jī)構(gòu)究竟能強(qiáng)大到怎樣的地步，從而阻撓監(jiān)管呢？
總之，聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性不是拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主因，其他如削減赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累可能才是更重要的原因。盡管如此，聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性并不意味它沒(méi)有危害。減少對(duì)外溝通問(wèn)題、避免過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)測(cè)、遏止理事會(huì)成員的頻繁更替、消除主席換屆的不確定性，這些是一定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)起到幫助作用的。
(作者系美國(guó)《財(cái)政時(shí)報(bào)》(The Fiscal Times)專欄作者M(jìn)ark Thoma 原文見(jiàn)《Four Ways the Fed Is Creating Harmful Uncertainty》)
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