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　　[ 比經(jīng)濟(jì)下滑更危險(xiǎn)的，是警惕地方政府在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的煙幕彈下，再次拿出龐大的投資計(jì)劃，將政績(jī)留給自己，將債務(wù)留給銀行和后任 ]

　　惠譽(yù)上周將中國(guó)的長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)從AA-降至A+，理由是擔(dān)心政府債務(wù)膨脹及影子銀行擴(kuò)張損害金融穩(wěn)定。這是自1999年以來(lái)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)首次被一家大型國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)。

　　“四萬(wàn)億時(shí)代”過(guò)后，以平臺(tái)貸款為主的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一直是各界關(guān)注的焦點(diǎn)，成為盤旋在中國(guó)金融體系上空的一層巨大“黑云”，惠譽(yù)此舉不過(guò)是國(guó)內(nèi)外憂慮情緒的最新反映。

　　2011年6月，國(guó)家審計(jì)署發(fā)布了有史以來(lái)最權(quán)威的一份地方債務(wù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告，據(jù)其披露，截至2010年末我國(guó)地方債余額為10.7萬(wàn)億元。去年以來(lái)，由中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)家曹遠(yuǎn)征、德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿和中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)領(lǐng)銜的三支團(tuán)隊(duì)，相繼發(fā)表了關(guān)于中國(guó)“國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表”的研究結(jié)果，引發(fā)強(qiáng)烈反響。

　　進(jìn)入2013年，政府債務(wù)問(wèn)題更是成為機(jī)構(gòu)的研究熱點(diǎn)。近期包括華泰證券、招商證券和平安證券等紛紛進(jìn)行了測(cè)算，對(duì)于15萬(wàn)億左右的地方債規(guī)模，基本形成了共識(shí)，同時(shí)均對(duì)以城投債和政信合作為代表的“影子債務(wù)”表示了擔(dān)憂。

　　糊涂賬與黑匣子

　　某種程度上，相比中央政府債務(wù)，我國(guó)地方政府債務(wù)既是“糊涂賬”，也是“黑匣子”，沒(méi)有人知道規(guī)模究竟有多大，也沒(méi)有人了解這些錢的確切去向。其中一個(gè)很重要的原因是，由于地方政府沒(méi)有合法的舉債權(quán)力，加上普遍政企不分，人們很難界定地方政府債務(wù)的范疇，對(duì)其統(tǒng)計(jì)就難上加難。

　　一個(gè)例證是，僅僅對(duì)于地方融資平臺(tái)和城投債的界定，就五花八門。2011年，審計(jì)署和銀監(jiān)會(huì)均發(fā)布了平臺(tái)貸款的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，前者認(rèn)為不到5萬(wàn)億，銀監(jiān)會(huì)的口徑是9萬(wàn)多億；至于城投債規(guī)模，從來(lái)都是眾說(shuō)紛紜，廣義狹義出入甚大。

　　在剛剛結(jié)束的博鰲亞洲論壇上，財(cái)政部原部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)表示，地方政府債務(wù)的透明度不高，不是那么容易說(shuō)清楚，他的估計(jì)是超過(guò)20萬(wàn)億元。

　　在3月底發(fā)表的《估算地方政府債務(wù)》的報(bào)告中，華泰證券估計(jì)，地方政府債務(wù)金額2011年為13.2萬(wàn)億，2012年達(dá)到15.3萬(wàn)億，2013年預(yù)計(jì)在16.3萬(wàn)億。

　　招商證券亦在近期指出，據(jù)初步估計(jì)，2012年末地方政府債務(wù)余額約15萬(wàn)億，較2010年末增長(zhǎng)38%。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉將問(wèn)題核心放在了投融資平臺(tái)上，他認(rèn)為平臺(tái)債務(wù)可以分為兩大塊，一塊是在銀行體系內(nèi)，估計(jì)余額大約是10萬(wàn)億；另一塊是在影子銀行系統(tǒng)內(nèi)，余額在3萬(wàn)億～8萬(wàn)億之間都有可能。這樣一來(lái)，僅地方融資平臺(tái)負(fù)債就在13萬(wàn)億～18萬(wàn)億。

　　實(shí)際上，無(wú)論官方還是民間，上述統(tǒng)計(jì)均著眼于省市縣三級(jí)政府，而對(duì)于基層的鄉(xiāng)村債務(wù)并未覆蓋。去年9月份，海通證券在總結(jié)歷史資料的基礎(chǔ)上指出，2010年末我國(guó)鄉(xiāng)村兩級(jí)的債務(wù)約1.68萬(wàn)億元，而且“這一估計(jì)仍然相對(duì)保守”。