外匯占款新增信貸促流動(dòng)性充裕 貨幣無(wú)轉(zhuǎn)緊前提
分析稱貨幣政策尚無(wú)轉(zhuǎn)緊前提
分析人士表示，鑒于1月外匯占款流入有望繼續(xù)反彈、當(dāng)月信貸投放逾萬(wàn)億元，目前金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。同時(shí)，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力并不強(qiáng)、通脹壓力尚未顯現(xiàn)，貨幣政策尚不存在轉(zhuǎn)緊的前提。
外匯占款料繼續(xù)增長(zhǎng)
去年底以來(lái)，我國(guó)外匯凈流入出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年1月外匯占款將繼續(xù)增長(zhǎng)。已公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月貿(mào)易順差與FDI均環(huán)比小幅下降，但出口同比增長(zhǎng)25%。當(dāng)月貿(mào)易順差為291.47億美元，F(xiàn)DI為92.7億美元，二者之和約384億美元，折合人民幣約2400億元。分析人士表示，再考慮其他流入資金，1月外匯占款增長(zhǎng)再度突破千億元應(yīng)無(wú)懸念。
國(guó)家外匯管理局此前表示，四方面原因推動(dòng)資金流入國(guó)內(nèi)：一是去年三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩中企穩(wěn)的信號(hào)日益顯現(xiàn)，市場(chǎng)情緒由前期的過(guò)分悲觀轉(zhuǎn)向樂(lè)觀；二是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的機(jī)制化解決取得新進(jìn)展，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松貨幣政策不斷加碼，國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，新興市場(chǎng)再現(xiàn)資本回流壓力；三是去年下半年國(guó)內(nèi)外幣存貸款利率大幅下調(diào)，在人民幣貶值預(yù)期逐漸消退的情況下，境內(nèi)機(jī)構(gòu)重啟資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化的財(cái)務(wù)運(yùn)作；四是我國(guó)加大穩(wěn)出口的政策力度，加快QFII和RQFII的審批節(jié)奏。
此外，1月人民幣貸款投放逾萬(wàn)億元，也為市場(chǎng)帶來(lái)充沛資金量。當(dāng)月人民幣貸款增加1.07萬(wàn)億元，同比多增3340億元。1月末，廣義貨幣（M2）余額99.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.9%，分別比上年末和上年同期高2.1個(gè)和3.5個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額31.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%，分別比上年末和上年同期高8.8個(gè)和12.1個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)利率走低
在信貸投放力度大、外匯占款或持續(xù)攀升等因素作用下，金融體系流動(dòng)性充裕，這可能是上周央行開(kāi)啟公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)的主因。招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，央行進(jìn)行正回購(gòu)操作的動(dòng)因很簡(jiǎn)單，就是因?yàn)槭袌?chǎng)利率偏低，低于央行合意的水平。以7天回購(gòu)利率為例，春節(jié)后基本在2.7%至2.9%之間波動(dòng)，低于央行7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率3.35%。市場(chǎng)利率偏低是價(jià)格上的表現(xiàn)，其背后是銀行較高的超儲(chǔ)率水平和銀行間充裕的流動(dòng)性，這與節(jié)后銀行備付金釋放和現(xiàn)鈔回流銀行體系有直接關(guān)系。
招商證券認(rèn)為，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，節(jié)前投放的現(xiàn)鈔在節(jié)后會(huì)快速回流銀行體系，正月十五之前基本完成回流。從往年來(lái)看，節(jié)后啟動(dòng)正回購(gòu)等回收銀行間流動(dòng)性的操作是很正常的現(xiàn)象。例如，2012年春節(jié)后的2月7日至16日，央行連續(xù)4次正回購(gòu)合計(jì)回籠620億元。
申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，上周的正回購(gòu)不足以代表貨幣政策的轉(zhuǎn)緊。節(jié)前投放、節(jié)后回籠是正常的季節(jié)性操作。在當(dāng)前資金寬松的背景下，一定規(guī)模的凈回籠是有必要的。考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力并不強(qiáng)、通脹壓力尚未顯現(xiàn)，貨幣政策尚不存在轉(zhuǎn)緊的前提。
（任曉）
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