希臘私人部門債務(wù)協(xié)議（PSI）過關(guān)，全球金融市場(chǎng)再次面臨“上下兩難”。
3月9日，希臘PSI以85.8%的贊同率得以通過，雖然因未達(dá)到95%的上限，觸發(fā)集體行動(dòng)條款(CSC)（即在67%以上債券持有人同意下，強(qiáng)制不同意者執(zhí)行)。國際掉期和衍生品協(xié)會(huì)(ISDA)宣布，此舉屬信用違約，觸發(fā)30億美元的違約保險(xiǎn)（CDS）。
就此，希臘救助似乎渡過了最難的一關(guān)。可即便是PSI通過了，現(xiàn)在留給“三駕馬車”拯救希臘的時(shí)間已經(jīng)很少了，如果從3月12日算起，僅剩下9天了，即便再延遲7天，那在這16天中，歐盟及歐盟各國議會(huì)需要全部批準(zhǔn)救助計(jì)劃，這樣才能避免在3月20日到期的144億歐元的國債的違約。
如果在3月27日之前，希臘救助失?。ìF(xiàn)在已成為小概率事件），我們將堅(jiān)持一貫的判斷，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將轉(zhuǎn)而向下。而在希臘救助成功前，市場(chǎng)將再次進(jìn)入“上下兩難”的迷茫期。
市場(chǎng)“上下兩難”緣于美國決策“左右為難”，這由最近美國的兩個(gè)信號(hào)可窺一斑。
第一信號(hào)是美國總統(tǒng)奧巴馬對(duì)是否對(duì)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的態(tài)度日趨明朗。上周，奧巴馬并沒有給前來的以色列總理內(nèi)塔尼亞胡面子，明確無誤地告訴他：短期內(nèi)不會(huì)準(zhǔn)備對(duì)伊朗動(dòng)武。他更痛批共和黨競(jìng)選人“敲響伊朗戰(zhàn)鼓”是不負(fù)責(zé)任的。
這反映出奧巴馬在對(duì)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)上的左右為難：一方面絕不允許伊朗獲得核武器，壓制以色列和美國在中東的絕對(duì)威懾力；另一方面，也擔(dān)心過高的戰(zhàn)爭(zhēng)成本，會(huì)激發(fā)國內(nèi)反戰(zhàn)情緒，導(dǎo)致民主黨輸?shù)艚衲?1月份的美國大選。在大選前對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)的問題上，對(duì)美國決策有影響力的人群中，從最不希望到最希望動(dòng)手的順序是：美國總統(tǒng)奧巴馬、美國執(zhí)政黨民主黨、在野黨共和黨、美國華爾街金融寡頭、美國猶太利益集團(tuán)、以色列。
然而，在美國的政治體系中，總統(tǒng)和政黨只是前臺(tái)的演員，猶太金融寡頭才是真正的老板。現(xiàn)在演員為了多演兩場(chǎng)戲，不想聽老板的，可能奧巴馬的麻煩要來了。而這個(gè)對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)的左右為難，又引發(fā)出美聯(lián)儲(chǔ)的左右為難。
這就是第二個(gè)信號(hào)——美聯(lián)儲(chǔ)放風(fēng)要推“沖銷版”QE（量化寬松）。沖銷版QE，是2008年金融危機(jī)以來，各國央行創(chuàng)造的千奇百怪的花招中最新的一個(gè)。所謂量化寬松，是當(dāng)美國政府資金鏈面臨斷裂危機(jī)前，需要出售國債融資，但市場(chǎng)上沒有足夠的購買資金，于是乎，美聯(lián)儲(chǔ)直接印刷鈔票來購買。簡單地講，就是沒有任何擔(dān)保，毫無責(zé)任地濫印鈔票。
美國QE已經(jīng)搞過兩輪了，QE3的本質(zhì)是直接放水稀釋美元價(jià)值，它有嚴(yán)重的副作用，即美元貶值，這推動(dòng)了兩輪黃金和大宗商品價(jià)格上漲，使美元紙幣體系更加脆弱。此后，美聯(lián)儲(chǔ)在2011年9月推出了“扭轉(zhuǎn)操作”，雖有利于壓低長期國債利率，但并不能解決市場(chǎng)購買美國國債資金不足的難題。
現(xiàn)在美國政府又需要美聯(lián)儲(chǔ)印錢買國債，但又想避免美元貶值，于是就搞出了這個(gè)新發(fā)明——“沖銷版”QE，也就是說，仍然印錢買美國國債，但這個(gè)錢流入金融體系后，美聯(lián)儲(chǔ)再把同樣規(guī)模的錢從金融體系抽回來，以此避免流動(dòng)性泛濫。簡單點(diǎn)講，這就有點(diǎn)像中國人民銀行因外匯占款要多印人民幣，這造成了國內(nèi)流動(dòng)性泛濫，然后再通過發(fā)央票或提高存款準(zhǔn)備金率，把錢收回來。
一言以蔽之，沖銷版QE就是美聯(lián)儲(chǔ)要印更多的鈔票給美國政府用，卻同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性收回來，避免美元貶值，保持非進(jìn)一步寬松的貨幣政策。
筆者認(rèn)為，美國推沖銷版QE的真正原因是，在美國民主黨和總統(tǒng)奧巴馬為避免大選失敗暫緩對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)，因不能對(duì)外戰(zhàn)爭(zhēng)輸出風(fēng)險(xiǎn)，使更多的石油美元和中國熱錢流入美國購買國債，美國財(cái)政資金鏈必出現(xiàn)缺口，只能通過美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松印鈔票彌補(bǔ)，與此同時(shí)，又不想因此釋放過多美元流動(dòng)性，使希臘救助和歐債危機(jī)得到緩解。
對(duì)于筆者此邏輯的一個(gè)佐證是，據(jù)稱，此次如果推沖銷版的QE，它第一個(gè)沖銷周期是28天，而在28天之后，希臘救助就可以階段性塵埃落定了。
故此，沖銷版QE，就是一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)的“觀望”政策，市場(chǎng)僵局的打破仍需要時(shí)間和事件突破口。
