黃偉：下半年房?jī)r(jià)漲幅決定股市漲幅？
最近，A股市場(chǎng)震蕩，滬指一度跌穿2200點(diǎn)。與此同時(shí)，北京等部分城市又傳來的排隊(duì)購房、房?jī)r(jià)上漲等消息。今年下半年，中國樓市和股市將會(huì)怎樣發(fā)展？筆者認(rèn)為，下半年中國樓市、股市將會(huì)雙雙上漲，并且房?jī)r(jià)的漲幅將決定股市的漲幅。
這是因?yàn)槌鲇诜€(wěn)增長(zhǎng)需要，貨幣政策將持續(xù)放松。在紙幣超發(fā)的經(jīng)濟(jì)之中，金融機(jī)構(gòu)和大投資者手中有許多資金，但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資效益低，因此他們更愿意把這些已經(jīng)數(shù)字化的超發(fā)紙幣投入更加虛擬的證券市場(chǎng)，或者是投入金融性強(qiáng)烈的房地產(chǎn)市場(chǎng)，在轉(zhuǎn)手買賣和放貸中牟利。這就導(dǎo)致許多超發(fā)紙幣更難以進(jìn)入實(shí)物商品市場(chǎng)，同時(shí)卻造成金融性商品，如證券和房地產(chǎn)價(jià)格上漲。
金融機(jī)構(gòu)和大投資者在股市中獲取豐厚利潤之后就會(huì)選擇逐步拋出股票，制造階段性熊市。在階段性熊市之中，他們往往會(huì)把從股市中抽出的相當(dāng)一部分資金，投入到房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行短期炒作，包括買賣房屋、提供開發(fā)貸款、提供購房貸款等。待股市跌到階段性低點(diǎn)之后，他們?cè)侔奄Y金從房地產(chǎn)市場(chǎng)撤出來，回到股市制造下一階段牛市。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，這種現(xiàn)象可以稱之為 “紙幣超發(fā)性金融資本跨市場(chǎng)投機(jī)循環(huán)”，簡(jiǎn)稱“跨市場(chǎng)投機(jī)循環(huán)”。
在這個(gè)“跨市場(chǎng)投機(jī)循環(huán)”中，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)由于泡沫嚴(yán)重出現(xiàn)低迷時(shí)，大量金融資本就會(huì)被套牢在房地產(chǎn)市場(chǎng)，于是金融資本就拉高股市出貨，以便落袋為安，對(duì)沖房地產(chǎn)市場(chǎng)套牢資金的利息損失，于是樓市低迷就成為股市低迷的風(fēng)向標(biāo)。低迷一段時(shí)間之后，由于政府放松銀根刺激經(jīng)濟(jì)，房?jī)r(jià)開始止跌回升，這時(shí)樓市紅火又成為股市紅火的風(fēng)向標(biāo)。也就是說，房地產(chǎn)市場(chǎng)與股市的關(guān)聯(lián)度高于貨幣政策與股市的關(guān)聯(lián)度。
讓我們用實(shí)踐來檢驗(yàn)以上理論。2007年8月美國次貸危機(jī)爆發(fā)，全球股市開始下跌。受此影響，2007年10月，深圳樓市在連續(xù)3個(gè)月成交萎縮之后，房?jī)r(jià)開始調(diào)頭下行。上海、北京樓市也出現(xiàn)房?jī)r(jià)松動(dòng)跡象，房?jī)r(jià)“拐點(diǎn)論”興起。同月，A股市場(chǎng)狂牛止步于滬指6124點(diǎn)，從此步入熊途。直到2008年10月底，4萬億超級(jí)救市方案?jìng)鞒?，房地產(chǎn)成為扶持重點(diǎn)，股市漫漫熊途在滬指1664點(diǎn)戛然而止，返身進(jìn)入牛市。接下來，到了2009年年末，由于樓市的瘋狂，引發(fā)民眾的不滿，政策開始收緊。同年12月，房地產(chǎn)交易量開始驟然下降。也是在12月，A股市場(chǎng)漲勢(shì)停止，再次步入熊途。直到2011年12月初，全國多個(gè)城市的多家商業(yè)銀行悄然放松個(gè)人房貸業(yè)務(wù)的“閘門”，政策出現(xiàn)放松跡象。于是，房?jī)r(jià)開始止跌，隨后滬指在今年年初的2132點(diǎn)開始止跌反彈。
今年這一輪樓市和股市上漲顯得很糾結(jié)，為什么？這是因?yàn)檎认虢柚康禺a(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)，又想遏制房地產(chǎn)的金融屬性，避免再次形成嚴(yán)重通貨膨脹，因此一邊放松銀根一邊堅(jiān)持限購令；一邊鼓勵(lì)剛性需求一邊限制投資性需求。房地產(chǎn)價(jià)格不像以前那么迅速確定漲勢(shì)，股市也因此一直欲漲又止。換言之，限購令導(dǎo)致貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響力下降，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣政策對(duì)股市影響力下降。
不過，或許可以放心，滬指可能不會(huì)再掉到2132點(diǎn)以下了，因?yàn)樨泿耪咭呀?jīng)進(jìn)入放松軌道，所以房地產(chǎn)市場(chǎng)不可能再下跌，進(jìn)而股市也不可能再回大熊市?？礈?zhǔn)了趨勢(shì)的機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)大量在2132點(diǎn)以上進(jìn)入股市，他們舍得拿自己的錢當(dāng)磚頭砸自己的飯碗嗎？
今年下半年到明年，由于穩(wěn)增長(zhǎng)需要，貨幣政策還將繼續(xù)放松，房地產(chǎn)價(jià)格必然還是會(huì)上漲，只是上漲速度由于限購令而不如以前快。隨著剛需購房者被迫入市，房地產(chǎn)一旦確定進(jìn)入上漲通道，套牢已久的那部分金融投機(jī)資本將盤活，“金融資本跨市場(chǎng)投機(jī)循環(huán)”將再次啟動(dòng)，因此股市的上漲是可以期待的。至于股市上漲幅度，就要看房?jī)r(jià)上漲幅度了。
現(xiàn)在股市的調(diào)整應(yīng)該是在等待房地產(chǎn)市場(chǎng)的漲勢(shì)明確，同時(shí)也是為在牛市前洗掉散戶，甚至于還會(huì)向下挖個(gè)坑來埋一些散戶，而中國的財(cái)經(jīng)達(dá)人們現(xiàn)在應(yīng)該正在抄底了。
?。S偉 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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