葉檀：新股發(fā)行重在抑制造假與大股東圈錢
新股發(fā)行被寄予拉動(dòng)A股市場(chǎng)的厚望。在近日舉行的2012年第二次保薦代表人培訓(xùn)會(huì)中，監(jiān)管部門有關(guān)人士透露，年內(nèi)擬修訂的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》，將有極大的突破性，向市場(chǎng)化方向再進(jìn)一步。
在是否要暫停新股發(fā)行的問(wèn)題上，監(jiān)管層的態(tài)度非常堅(jiān)決：不會(huì)！
近期二級(jí)市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，市場(chǎng)上再度出現(xiàn) “行政管制導(dǎo)致價(jià)格畸形”、“擴(kuò)容打壓指數(shù)”等兩類觀點(diǎn)。前者認(rèn)為新股供應(yīng)徹底放開(kāi)，即可徹底解決價(jià)格畸高及炒新的問(wèn)題；后者認(rèn)為市場(chǎng)如此下跌還發(fā)新股，二級(jí)市場(chǎng)面臨數(shù)量龐大排隊(duì)企業(yè)不可能好轉(zhuǎn)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，新股發(fā)行體制改革提出以信息披露為中心，強(qiáng)化市場(chǎng)約束、資本約束、誠(chéng)信約束，弱化行政監(jiān)管部門對(duì)于盈利能力的判斷，放松行政管制這一指導(dǎo)思想。這隱含著一個(gè)前提，即發(fā)行人的投資價(jià)值由市場(chǎng)自主判斷；行政部門不應(yīng)該，也不可能去判斷發(fā)行人的投資價(jià)值，行政部門的作用在于督促發(fā)行人完整、真實(shí)地披露信息。這一想法符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本原則，但必須有其他如法律部門的配套條件。在造假成風(fēng)的現(xiàn)狀下，制約造假是建立公平市場(chǎng)的基本前提。
證監(jiān)會(huì)不會(huì)暫停發(fā)行新股沒(méi)有錯(cuò)，是應(yīng)該由市場(chǎng)來(lái)決定公司估值，問(wèn)題是市場(chǎng)有沒(méi)有能力、效力來(lái)對(duì)不法行為作出有效的懲治？我們假設(shè)A股市場(chǎng)有中概股之類的例子，其70%數(shù)據(jù)有造假嫌疑，那么就很難期望對(duì)市場(chǎng)形成一個(gè)價(jià)值投資文化。像綠大地之類的公司在市場(chǎng)上圈到了錢，投資者遭受到現(xiàn)實(shí)損失，迄今為止我們卻沒(méi)有看到一起對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者痛快的民事賠償案件。除非內(nèi)地證監(jiān)會(huì)像香港證監(jiān)會(huì)一樣，通過(guò)洪良國(guó)際的案例，向市場(chǎng)昭示造假的成本；而且需要上百個(gè)類似的案例，才能樹(shù)立上市公司的信用和投資者的信心。
新股發(fā)行還要避免高管的肆意圈錢。以今年上半年套現(xiàn)最多的歌爾聲學(xué)為例，9名高管套現(xiàn)2.18億元，占2011年公司凈利潤(rùn)5.2億元的42％。5月15日有報(bào)道稱，5位高管套現(xiàn)后，仍持有歌爾聲學(xué)2586.96萬(wàn)股流通股，給予這些高管日后繼續(xù)套現(xiàn)的動(dòng)力和可能。這些高管以相當(dāng)于凈資產(chǎn)的價(jià)格買入原始股，而后通過(guò)套現(xiàn)分紅定向增發(fā)獲得源源不斷的資金和廉價(jià)股票。截至6月30日，今年滬深兩市共發(fā)生大小非減持1855次，涉及29.36億股，累計(jì)減持352.37億元。上市成為控股股東和高管套現(xiàn)的樂(lè)園。
增加新股信用溢價(jià)，減少高管廉價(jià)套利空間，是新股發(fā)行制度改革的兩大必備前提。否則，即便引入最先進(jìn)的新股發(fā)行體制，也不過(guò)是為圈錢找到充足的借口。
?。拷?jīng)評(píng)論員 葉檀）
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