葉檀：出臺(tái)我們的JOBS法案讓天使來(lái)挑選蘋(píng)果
把所有的食物都堆放在老大企業(yè)與投機(jī)者面前，無(wú)法培育創(chuàng)新企業(yè)。創(chuàng)新的前提，就是為所有的成長(zhǎng)型企業(yè)提供公允的發(fā)展平臺(tái)。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中培育下一個(gè)的蘋(píng)果或者三星，辦法是通過(guò)金融創(chuàng)新滿(mǎn)足不同的企業(yè)融資所需，通過(guò)小型的天使投資使創(chuàng)新企業(yè)獲得雪中之炭，讓眼毒的有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)投家在萬(wàn)千初創(chuàng)企業(yè)中，篩選出未來(lái)可能成長(zhǎng)為參天大樹(shù)的公司。這是市場(chǎng)的力量。美國(guó)在這么干，他們鼓勵(lì)投資家趕緊挑選出下一只蘋(píng)果。
據(jù)清科網(wǎng)站的消息，今年4月5日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了 《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（JumpstartOurBusinessStartupsAct，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“JOBS法案”），旨在通過(guò)放寬金融監(jiān)管要求來(lái)鼓勵(lì)美國(guó)小微企業(yè)融資，扶植企業(yè)成長(zhǎng)并創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。法案引人關(guān)注的部分，是開(kāi)拓成長(zhǎng)型企業(yè)的私募融資渠道。
內(nèi)容主要包括，非上市企業(yè)私募資金時(shí)公開(kāi)宣傳的限制被放寬；新興成長(zhǎng)型企業(yè)在向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提供的審計(jì)后財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)間從3年縮短為兩年，允許新興成長(zhǎng)型企業(yè)每年通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)募集不超過(guò)100萬(wàn)美元的資金。根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，總資產(chǎn)達(dá)到1000萬(wàn)美元且股東人數(shù)超過(guò)500人的企業(yè)，需向SEC進(jìn)行上市公司注冊(cè)，并承擔(dān)相應(yīng)的信息披露義務(wù)。但“JOBS法案”將人數(shù)限制調(diào)高至2000人，其中SEC認(rèn)證的投資人不得低于500人。在現(xiàn)行法規(guī)下，一年內(nèi)融資規(guī)模不超過(guò)500萬(wàn)美元的企業(yè)，將在SEC備案和信息披露方面享有一定的豁免權(quán)，“JOBS法案”將這一金額上限上調(diào)至了5000萬(wàn)美元。融資吧，監(jiān)管者在說(shuō)，讓小型企業(yè)趕緊脫穎而出，有了一大批蓬勃發(fā)展的小微企業(yè)，就有了未來(lái)的根基。
另一個(gè)讓人關(guān)注的焦點(diǎn)是允許銀行引入更多投資人。此前，美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行或銀行控股公司若總資產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)美元且股東人數(shù)超過(guò)500人，將需向SEC進(jìn)行注冊(cè)，并承擔(dān)相應(yīng)的信息披露義務(wù)?！癑OBS法案”將這一人數(shù)限制調(diào)高至了2000人。此外，之前法律規(guī)定銀行或銀行控股公司股東人數(shù)少于300人時(shí)，可以從SEC注銷(xiāo)注冊(cè)，“JOBS法案”將這一人數(shù)要求提高至了1200人。美國(guó)監(jiān)管者此舉無(wú)疑在昭告天下，光有大型金融機(jī)構(gòu)是不夠的，私募與中小金融機(jī)構(gòu)才是滋養(yǎng)小微企業(yè)的沃土。
當(dāng)然，門(mén)檻降低并不等于鼓勵(lì)造假，一系列與資產(chǎn)規(guī)模匹配的嚴(yán)厲的信息披露機(jī)制，顯示信披約束制度并未有絲毫放松。
民資化身“天使投資”飛翔，為有前景的小微企業(yè)雪中送炭，這樣的經(jīng)濟(jì)模式與金融模式是有前景的、公平的、值得信賴(lài)的模式。
在中國(guó)培育創(chuàng)新公司的過(guò)程中，私募股權(quán)基金與民資使用同樣是焦點(diǎn)。中國(guó)需要自己的“JOBS法案”，讓有經(jīng)驗(yàn)的天使挑選出未來(lái)的蘋(píng)果，讓曾經(jīng)的實(shí)業(yè)家挑選出自己的下一代，讓更多的中小企業(yè)可以通過(guò)有序發(fā)展的借貸平臺(tái)，通過(guò)發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)與民資對(duì)接。
有兩大趨勢(shì)正在阻擋中國(guó)金融市場(chǎng)改革走上正軌：股權(quán)投資者借助權(quán)勢(shì)成為伸手摘桃子的投機(jī)家；在溫州金融改革中至關(guān)重要的借貸平臺(tái)，有可能成為高利貸的樂(lè)園——騙子與權(quán)貴投機(jī)家失去舞臺(tái)，誠(chéng)實(shí)投資者才能獲得生存空間。
中國(guó)的股權(quán)投資領(lǐng)域集合了一批古老的“成系”的投機(jī)家、權(quán)貴摘桃者與價(jià)格損毀者，他們有可能毀滅中國(guó)的股權(quán)投資市場(chǎng)。
媒體正在承擔(dān)部分清道夫的工作。5月29日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》披露，山東如意招股說(shuō)明書(shū)隱瞞高管持股、涉嫌虛假披露。通過(guò)成立投資公司遮掩實(shí)際控制人、代持股份、披國(guó)資外衣的辦法，刻意隱瞞高管持股事實(shí)。而海瀾之家的股權(quán)騰挪版本似乎與山東如意如出一轍。
另?yè)?jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》披露，5月29日，已停盤(pán)3年多的*ST北生公布重組方案，擬以2.6元/股的價(jià)格向浙江海寧的光伏企業(yè)——浙江尖山光電股份有限公司全體股東發(fā)行6.92億股，作為吸收合并尖山股份的支付對(duì)價(jià)，同時(shí)以相同的價(jià)格向浙江郡原地產(chǎn)股份有限公司發(fā)行2706.64萬(wàn)股收購(gòu)7037萬(wàn)元的債權(quán)。*ST北生可能蛻變成光伏企業(yè)，郡原地產(chǎn)曲線(xiàn)分羹，通聯(lián)創(chuàng)投、榮盛創(chuàng)投和華峰集團(tuán)等，希望借助于借殼擺脫投資失利的困境。
民資如此，充滿(mǎn)國(guó)資色彩的股權(quán)投資基金呢？《投資快報(bào)》5月30日?qǐng)?bào)道，一向投資有道的深創(chuàng)投入股的20家上市公司中，2011年業(yè)績(jī)出現(xiàn)變臉的公司高達(dá)14家，其中，當(dāng)升科技更是成為2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟以來(lái)首次年度出現(xiàn)虧損的公司。如果私募投資基金的歡樂(lè)建立在二級(jí)市場(chǎng)的痛苦之上，私募股權(quán)基金的地獄之門(mén)也就打開(kāi)了。
預(yù)計(jì)今年是PE回報(bào)小年——自2011年6月起，VC/PE境內(nèi)IPO平均賬面回報(bào)介于3倍和6.5倍之間波動(dòng)；2010年到2011年上半年，月平均7~8倍甚至動(dòng)輒上10倍——新股發(fā)行與退市改革之年，相信有越來(lái)越多的投資者會(huì)上演最后的瘋狂。
美國(guó)的天使投資資金總量與VC投資的資金總量幾乎相等，但是天使投資的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量則是VC投資的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量的10倍以上。天上飛著的天使資金，很多時(shí)候是以天使名義掠奪果實(shí)的撒旦的禮物。
截至5月26日，有691多家排隊(duì)候?qū)彽却鲜械墓?，顯示背后有幾十萬(wàn)家嗷嗷待哺期待上市的公司。讓誠(chéng)實(shí)而有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)上市，讓騙子與粉飾業(yè)績(jī)、掏空資產(chǎn)者離開(kāi)，是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的唯一選擇。（葉檀）
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