劉新華：內(nèi)幕交易顛覆根基 打擊力度還不夠
●內(nèi)幕交易行為本質(zhì)上是資本市場(chǎng)的“偷竊”，任其泛濫足以摧垮一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，嚴(yán)重拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)
●保證投資者能公平獲取信息是市場(chǎng)監(jiān)管者最重要的責(zé)任，打擊內(nèi)幕交易是市場(chǎng)監(jiān)管永恒的主題
●對(duì)內(nèi)幕交易違法犯罪的打擊力度還不足以震懾不法分子，必須敢于創(chuàng)新、大膽改革，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法的有效性
近日，最高人民法院、最高人民檢察院出臺(tái)了《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》。此前，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部和證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問(wèn)題的意見(jiàn)》。就打擊內(nèi)幕交易有關(guān)問(wèn)題，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席劉新華接受了本報(bào)記者獨(dú)家專訪。
內(nèi)幕交易對(duì)證券市場(chǎng)造成顛覆性破壞，難以估量
記者：一直以來(lái)，證監(jiān)會(huì)在打擊內(nèi)幕交易方面做了大量工作。特別是這兩年，證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易的查處力度明顯加強(qiáng)，對(duì)一批違法犯罪分子的嚴(yán)懲可謂大快人心。郭樹(shù)清主席多次強(qiáng)調(diào)對(duì)內(nèi)幕交易保持“零容忍”。監(jiān)管機(jī)構(gòu)如此重視打擊內(nèi)幕交易的主要考慮是什么？
劉新華：最高法院、最高檢察院出臺(tái)的內(nèi)幕交易司法解釋，以及最高法院、最高檢察院、公安部和證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的四部門(mén)意見(jiàn)，是司法機(jī)關(guān)發(fā)揮職能作用，支持資本市場(chǎng)監(jiān)管的重要制度成果，對(duì)于打擊證券期貨違法犯罪，維護(hù)資本市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益具有非常重要的意義。證監(jiān)會(huì)對(duì)司法機(jī)關(guān)以及國(guó)家立法機(jī)關(guān)和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)一直以來(lái)對(duì)證券期貨監(jiān)管工作的重視、關(guān)心和支持表示感謝。
資本市場(chǎng)的核心功能是用市場(chǎng)化的方法配置社會(huì)資源。投資者作出投資決定，意味著對(duì)企業(yè)的信賴和對(duì)未來(lái)回報(bào)的期待，這種信賴和期待必須建立在公司披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的基礎(chǔ)之上。按照有效市場(chǎng)理論，市場(chǎng)全體參與者能否公平、及時(shí)、充分地分享信息，即做到“信息對(duì)稱”，是判斷和衡量市場(chǎng)是否有效的基礎(chǔ)。因此，強(qiáng)化信息披露、保證投資者能夠公平獲取信息就成為市場(chǎng)監(jiān)管者最重要的責(zé)任。
內(nèi)幕交易行為人利用提前掌握的內(nèi)幕信息，在其他投資者通過(guò)公開(kāi)渠道獲知信息之前，搶先買入或賣出股票等證券非法謀取利益，這種行為直接違反和破壞信息公平原則，本質(zhì)上是資本市場(chǎng)的“偷竊”。美國(guó)證券法學(xué)者曾說(shuō)：“假如游戲規(guī)則允許某人在牌上做記號(hào)，那么還有誰(shuí)愿意繼續(xù)玩這種游戲呢？”內(nèi)幕交易對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行根基造成的顛覆性破壞是任何純粹的經(jīng)濟(jì)分析方法都無(wú)法進(jìn)行精確評(píng)估的。內(nèi)幕交易泛濫足以摧垮一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，嚴(yán)重拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
并購(gòu)重組領(lǐng)域是“重災(zāi)區(qū)”，內(nèi)幕信息爆炸式傳遞
記者：目前我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易違法違規(guī)是什么狀況？造成這種狀況的主要原因是什么？
劉新華：內(nèi)幕交易是證券市場(chǎng)的一種伴生現(xiàn)象，是資本市場(chǎng)的痼疾和頑癥。即便是經(jīng)歷了多年發(fā)展的成熟資本市場(chǎng)，也不時(shí)曝出內(nèi)幕交易丑聞。因此，打擊內(nèi)幕交易是市場(chǎng)監(jiān)管永恒的主題。
我國(guó)資本市場(chǎng)自股權(quán)分置改革實(shí)現(xiàn)全流通以來(lái)，并購(gòu)重組活動(dòng)增多，內(nèi)幕交易呈現(xiàn)易發(fā)、高發(fā)的態(tài)勢(shì)。2008年至2011年，證監(jiān)會(huì)調(diào)查的內(nèi)幕交易案件在非正式調(diào)查案件中占比分別達(dá)38%、56%、71%、61%，在正式調(diào)查案件中占比32%、24%、51%、51%，在移送公安機(jī)關(guān)案件中占比15%、42%、50%、80%。內(nèi)幕交易案件占比上升明顯，成為監(jiān)管執(zhí)法的主要矛盾。
近年來(lái)查處的內(nèi)幕交易案件表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是上市公司并購(gòu)重組領(lǐng)域是內(nèi)幕交易的“重災(zāi)區(qū)”。證監(jiān)會(huì)查處的內(nèi)幕交易案中，近一半涉及并購(gòu)重組。由于一些并購(gòu)重組項(xiàng)目決策環(huán)節(jié)多，直接涉及的知情人員多，在這種情況下內(nèi)幕信息不泄露具有相當(dāng)難度。二是內(nèi)幕信息呈爆炸式傳遞，內(nèi)幕交易主體“群體化”、“裙帶化”，形成一批“窩案”、“串案”。內(nèi)幕信息在親戚朋友之間層層傳遞，擴(kuò)散范圍廣，速度快。三是一些黨政領(lǐng)導(dǎo)干部在研究或?qū)徟髽I(yè)改制、產(chǎn)權(quán)交易、資本運(yùn)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，卷入內(nèi)幕交易，以權(quán)謀私。
與內(nèi)幕交易造成的危害相比，目前查處打擊力度還不夠
記者：針對(duì)內(nèi)幕交易違法犯罪案件易發(fā)、高發(fā)的情況，監(jiān)管執(zhí)法部門(mén)采取了哪些對(duì)策措施？國(guó)外成熟市場(chǎng)內(nèi)幕交易監(jiān)管有何新動(dòng)向？
劉新華：證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持“兩手抓”，一手抓預(yù)防，一手抓打擊。2010年10月，在證監(jiān)會(huì)推動(dòng)下，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)等五部委《關(guān)于打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易意見(jiàn)的通知》，通過(guò)推行內(nèi)幕信息知情人登記等制度，對(duì)構(gòu)建內(nèi)幕交易綜合防控體系做出全面部署。自2010年以來(lái)，我會(huì)一共立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件122起，行政處罰21起，移送公安機(jī)關(guān)36起，查處了“黃光裕案”、“中山公用（000685）案”、“高淳陶瓷案”、“上海祖龍案”、“天山紡織（000813）案”等一批大案要案，社會(huì)反響十分強(qiáng)烈。
盡管我們打擊內(nèi)幕交易方面做了很多努力，但投資者直觀感覺(jué)對(duì)內(nèi)幕交易查處打擊力度還不夠，一個(gè)重要原因是，與內(nèi)幕交易對(duì)市場(chǎng)造成的危害，特別是違法犯罪分子獲取的不法收益相比，對(duì)內(nèi)幕交易違法犯罪的打擊和制裁力度還不足以震懾不法分子。
打擊內(nèi)幕交易有待行政和司法的有效銜接
記者：目前在查處內(nèi)幕交易違法犯罪方面存在哪些困難？
劉新華：打擊內(nèi)幕交易是一個(gè)世界性難題，原因在于內(nèi)幕交易自身的特殊性，特別是內(nèi)幕信息傳遞等關(guān)鍵環(huán)節(jié)隱蔽，很多時(shí)候，內(nèi)幕信息傳遞行為是一個(gè)電話甚至只是一個(gè)暗示，除非當(dāng)事人承認(rèn)，否則很難取得直接證據(jù)。
查處內(nèi)幕交易案件在調(diào)查取證、證明認(rèn)定、法律適用等方面面臨著許多現(xiàn)實(shí)困難和問(wèn)題。特別是內(nèi)幕交易犯罪案件大多先由監(jiān)管機(jī)關(guān)啟動(dòng)調(diào)查，取得必要證據(jù)后移送公安司法機(jī)關(guān)。由于行政調(diào)查手段客觀上有一定的局限性，容易形成“刑事立案要有證據(jù)支持，行政手段難獲必要證據(jù)”的現(xiàn)實(shí)矛盾。國(guó)外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)于內(nèi)幕交易犯罪案件，必須要有行政和司法有效銜接的工作機(jī)制安排，比如，德國(guó)明確規(guī)定對(duì)于內(nèi)幕交易等證券案件，直接交由刑事部門(mén)查辦。美國(guó)司法部門(mén)對(duì)于有重大嫌疑但調(diào)查無(wú)法突破的內(nèi)幕交易案件，往往也會(huì)提前介入，會(huì)同證監(jiān)會(huì)一起展開(kāi)調(diào)查。
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