興業(yè)銀行魯政委：數(shù)據(jù)難有改觀 關(guān)注刺激政策
2012年5月的主要宏觀數(shù)據(jù)將在6月9日前后陸續(xù)發(fā)布。我們在此對相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)進行前瞻，并以此為基礎(chǔ)對6月份貨幣政策情況給出研判。
數(shù)字格局：低迷依舊。與4月份相比，5月份的宏觀數(shù)據(jù)將不會有大的改觀，低迷依舊。在增長方面，PMI將終結(jié)去年12月以來的上升勢頭而在季節(jié)性因素的驅(qū)動下首次出現(xiàn)下跌。固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑到20%以下，零售則繼續(xù)小幅上升，進口和出口雖然都較上月反彈，但仍在10%以內(nèi)。工業(yè)增加值預(yù)計會小幅反彈，但增速仍在個位數(shù)，并無實質(zhì)改善。5月份的準備金率調(diào)整，清楚傳導(dǎo)了政策放松信號，預(yù)計信貸能夠較上月小幅增加。在物價方面，PPI繼續(xù)在負增長區(qū)間運行，CPI預(yù)計較上月繼續(xù)回落0.2個百分點至3.2%。
情緒預(yù)期：忽略物價，關(guān)注刺激。雖然物價仍在3.0%以上，但已不關(guān)注通脹，而對刺激政策執(zhí)行力度、節(jié)奏、措施的猜測及其對貨幣信貸的影響，將成為市場關(guān)注的焦點，任何與“刺激”相關(guān)的消息都將構(gòu)成對市場的擾動因素。
我們的看法：小劑量的“2009藥方”。在具體的政策措施方面，本次刺激政策將是一副小劑量的“2009藥方”，主要方面都與當年幾乎沒有太大差別：第一，財政刺激消費。上次是對汽車、家電進行補貼，這次則是對家電和建材下鄉(xiāng)進行補貼，同時更加強調(diào)節(jié)能。第二，財政刺激投資。上一次投資領(lǐng)銜的主力軍，除了房地產(chǎn)，幾乎全線“王者歸來”：鐵路、保障房、市政基礎(chǔ)設(shè)施等。第三，房地產(chǎn)。政策已由去年的絕不允許放松，更多開始在“支持首套自住”、“支持成品房(全裝修房)”、“金融支持實體”等各類名目下，出現(xiàn)了漸進放松。
為了能夠使財政投資獲得資金支持，預(yù)計：1，貸存比指標將被調(diào)高，對鐵道部的集中度指標也會被放松；2，信用債的發(fā)行會加快；3，允許貸款利率在基準以下更大范圍內(nèi)浮動或單邊下調(diào)貸款利率也可能出臺。
政策預(yù)期：監(jiān)管指標亟須調(diào)整。雖然現(xiàn)在面臨政策轉(zhuǎn)向刺激的關(guān)口，但考慮到貨幣市場利率已降至低位，預(yù)計6月不會有準備金率的下調(diào)；考慮到貸存比、集中度(主要對鐵道部)、資本充足率對信貸的制約，未來亟須調(diào)整的應(yīng)該是這些監(jiān)管指標，這也符合“逆周期監(jiān)管”的精神實質(zhì)。（興業(yè)銀行魯政委 肖麗 ）
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