社科院劉煜輝：剜掉希臘或助歐元區(qū)長(zhǎng)久穩(wěn)定
希臘危機(jī)又一次敲擊著著歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的神經(jīng)，人們擔(dān)心，一旦希臘真的出局歐元區(qū)，對(duì)其他國(guó)家?guī)?lái)的損失將無(wú)法估量。但是，在中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝看來(lái)，剜掉希臘或能增加市場(chǎng)穩(wěn)定的信心。
目前，歐洲再起波瀾，歐債危機(jī)呈愈演愈烈之勢(shì)，人們的目光聚焦于希臘在歐元區(qū)的“去”與“留”上。受此影響，歐洲金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，其中，銀行股受沖擊最大，西班牙和法國(guó)的銀行受嚴(yán)重拖累。歐元匯率也顯著下滑。
但劉煜輝認(rèn)為，單就希臘個(gè)體而言，經(jīng)過(guò)早前債務(wù)重組后，海外銀行及其他投資者持有的希臘資產(chǎn)已大大減少，因此希臘退出歐元區(qū)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的直接沖擊是有限的。據(jù)IMF最新統(tǒng)計(jì)，全球性金融機(jī)構(gòu)涉及希臘政府、企業(yè)和家庭債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口為4220億歐元。這個(gè)損失對(duì)歐洲銀行來(lái)說(shuō)是能夠承受的。
不過(guò)，希臘退出歐元區(qū)所造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)是否可控，則是一個(gè)巨大的未知數(shù)。
劉煜輝擔(dān)心，如果希臘的單邊退出開創(chuàng)了一個(gè)先例，那么投資者對(duì)于他們?cè)谳^弱國(guó)家的資產(chǎn)所給的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將大幅提高，并有可能引發(fā)新一輪恐慌性拋售，給歐元區(qū)危機(jī)邊緣國(guó)家資產(chǎn)尤其是國(guó)債將造成大幅下調(diào)的壓力。
這個(gè)壓力到底有多大？是否有足夠手段應(yīng)對(duì)？劉煜輝表示，這就是IMF強(qiáng)調(diào)的所謂“技術(shù)上的一切準(zhǔn)備”，以確保有序的退出。
有人認(rèn)為，應(yīng)該使希臘選民意識(shí)到，單向撇賬脫離歐元區(qū)對(duì)本國(guó)可能帶來(lái)的巨大災(zāi)難，因?yàn)槭袌?chǎng)估計(jì)，希臘退出歐元區(qū)后，重新啟用的希臘貨幣將立刻至少貶值50%，并造成嚴(yán)重通脹，不排除希臘社會(huì)和經(jīng)濟(jì)同時(shí)崩潰。
不過(guò)，劉煜輝強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)保留希臘這類毫無(wú)希望的國(guó)家，終究還是權(quán)宜之計(jì)。
他認(rèn)為，很難相信單向緊縮能使希臘將負(fù)債率降下來(lái)。一方面，政府消減福利，家庭被動(dòng)儲(chǔ)蓄，將帶來(lái)消費(fèi)下降；另一方面，企業(yè)利潤(rùn)下滑，失業(yè)率上升，居民收入和政府稅收都將延續(xù)下滑勢(shì)頭，負(fù)債率(負(fù)債/可支配收入)分子分母都在做減法。簡(jiǎn)單講，經(jīng)濟(jì)要重新走向均衡只能靠增長(zhǎng)，但除了貨幣大幅貶值，希臘未來(lái)有希望的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里呢？
劉煜輝表示，剜掉腐肉，從長(zhǎng)期來(lái)講，能給市場(chǎng)以歐元區(qū)穩(wěn)定的信心。而防止連鎖反應(yīng)的關(guān)鍵，而在于希臘退出的同時(shí)，推出令市場(chǎng)可信的保證歐元區(qū)關(guān)鍵成員(特別是西班牙和意大利)能充分的、低成本的從市場(chǎng)融資的機(jī)制。目前來(lái)看，進(jìn)一步擴(kuò)大LTRO(歐央行兜底)勢(shì)在必行。
至于希臘危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，劉煜輝則表示影響有限。（盧曉平）
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