著名財(cái)經(jīng)撰稿人葉檀：“實(shí)德模式”三要害
大連實(shí)德集團(tuán)，這個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)，似乎一夜之間，風(fēng)雨飄搖。
這家公司反映出與權(quán)貴密切結(jié)合的中國(guó)民企身上的所有負(fù)面特征：迅速壯大，主業(yè)不穩(wěn)，關(guān)聯(lián)公司四通八達(dá)，負(fù)債率居高不下，一有風(fēng)吹草動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)立馬曝光。
實(shí)德模式要害之一，資金“巨噬癥”。
該公司債務(wù)之高令人驚奇，一切資產(chǎn)均成為融資手段，實(shí)德系是典型的資金黑洞——進(jìn)去出不來(lái)。
據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)為，實(shí)德系目前的負(fù)債總額接近120億元。實(shí)德公司大部分融資來(lái)自于金融股權(quán)質(zhì)押，總額高達(dá)60.3617億元。其中銀行貸款部分總計(jì)34.48億元，包括來(lái)自大連銀行17.48億元、吉林銀行10億元、民生銀行7億元，非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款為25.88億元。自2001年實(shí)德進(jìn)入金融領(lǐng)域以來(lái)，共投資了三家銀行、兩家保險(xiǎn)公司和一家基金公司，并通過(guò)質(zhì)押其所控制的華匯人壽保險(xiǎn)股份有限公司100%的股權(quán)，以及鐵嶺銀行股份有限公司55.83%的股權(quán)獲得貸款。
據(jù)實(shí)德官網(wǎng)顯示，化學(xué)建材產(chǎn)業(yè)至今仍占公司產(chǎn)業(yè)的67%。實(shí)德曾是PVC型材企業(yè)的龍頭，跟海螺型材各占半壁江山，徐明靠塑鋼型材躋身知名企業(yè)家行列。實(shí)德在銀川、嘉興、天津等多地都建有化學(xué)建材基地，2009年光是這項(xiàng)投入就有25億。但原材料價(jià)格上漲、競(jìng)爭(zhēng)激烈，建筑型材的主業(yè)逐漸陷入入不敷出的窘境。
頂著實(shí)業(yè)的帽子大舉融資成為自然之選。據(jù)媒體披露，“最嚴(yán)重的時(shí)候型材的成本價(jià)比過(guò)去零售價(jià)都高，為了跟海螺搶銷量還不得不低價(jià)賣(mài)。實(shí)在沒(méi)辦法，集團(tuán)最后干脆就是以型材來(lái)融資了——找個(gè)三線城市建基地，把閑置的設(shè)備翻翻新，然后送到新廠，以便能夠貸到款”。實(shí)體低迷融資至上，很多企業(yè)走上實(shí)體為表、融資為體之路，在鋼材、銅貿(mào)易中都可見(jiàn)此類融資者的身影，實(shí)德是這些企業(yè)掛羊頭賣(mài)狗肉企業(yè)的開(kāi)路先鋒。
房地產(chǎn)是當(dāng)然的融資來(lái)源，同時(shí)也是導(dǎo)致實(shí)德系資金緊張的根源之一。1995年就成立的兩家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司沒(méi)有開(kāi)發(fā)任何項(xiàng)目，2009年樓市白熱化，實(shí)德依托旗下天實(shí)安德房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司和盛和集團(tuán)這兩家公司，大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)。據(jù)實(shí)德官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和媒體報(bào)道，實(shí)德集團(tuán)旗下的盛和置地有土地儲(chǔ)備近800 萬(wàn)平方米，在建項(xiàng)目393 萬(wàn)平方米，項(xiàng)目總投資近300 億元?？上r(shí)機(jī)判斷失誤，資金極端匱乏，很多土地被拿下之后，開(kāi)工沒(méi)幾天，就走向被質(zhì)押融資的命運(yùn)。實(shí)德發(fā)行房地產(chǎn)信托以暫時(shí)緩解資金壓力，目前債務(wù)高高掛起。
實(shí)德模式的要害之二，依靠神秘力量占據(jù)權(quán)貴溢價(jià)。
起步時(shí)間不長(zhǎng)，實(shí)德即借力上升。1996年大連市以“市長(zhǎng)令”的形式下達(dá)文件，要求大連市三十余條主干線兩側(cè)建筑以及近二百個(gè)新老住宅小區(qū)，全部使用或改用塑鋼門(mén)窗。借助于政府的項(xiàng)目支持和銀行貸款，1998年到2001年底，三年間，實(shí)德塑鋼的產(chǎn)能擴(kuò)大了近乎十倍。
公司涉足領(lǐng)域一些屬于民資難入的敏感行業(yè)，公司先后控股了凌云股份、金德發(fā)展和大元股份等上市公司，如今這三家公司的股權(quán)已全部獲利轉(zhuǎn)讓。此外，公司大規(guī)模進(jìn)入金融業(yè)，參股了生命保險(xiǎn)、大連銀行、銀川市商業(yè)銀行、太平洋保險(xiǎn)、景順長(zhǎng)城基金、鐵嶺市商業(yè)銀行等。
據(jù)媒體披露，2002年12月，實(shí)德出資10億元購(gòu)買(mǎi)太平洋保險(xiǎn)股份，成為其第二大股東，太平洋保險(xiǎn)上市后徐明投資收益獲利42.1億元，投資回報(bào)率高達(dá)275%。2001年和2002年，大連實(shí)德集團(tuán)公司兩次注資大連銀行，共計(jì)投入2億元，獲得該銀行28.7%的股份，成為其第一大股東。而據(jù)大連銀行2010年年報(bào)顯示，大連實(shí)德持股比例為4.88%，按所有者權(quán)益72億元來(lái)計(jì)算，大連實(shí)德可分享的所有者權(quán)益為3.5億元左右。
2000年大連實(shí)德集團(tuán)公司出資1.8億元持有生命人壽保險(xiǎn)股份公司13.25%股份，按照生命人壽2010年年報(bào)顯示，截至2010年底，以生命人壽的所有者權(quán)益38億元計(jì)算，可分享的所有者權(quán)益為4.1億元，是當(dāng)年投資額兩倍多，不包括歷年來(lái)的分紅。如果實(shí)德參股的金融機(jī)構(gòu)均能獲得類似于太保的高收益，實(shí)德的掌舵人徐明就會(huì)在成為中國(guó)的投資之神。
在資本運(yùn)作方面食髓知味，實(shí)德因此被稱作關(guān)系密集型企業(yè)，正是成也關(guān)系，敗也關(guān)系。
實(shí)德模式要害之三，大規(guī)模的關(guān)聯(lián)企業(yè)，糾纏不清的業(yè)務(wù)范圍。
實(shí)德之所以被稱為“系”，有數(shù)百有企業(yè)，涉足實(shí)體與虛擬各個(gè)不同行業(yè)。舉凡機(jī)械、建材、房地產(chǎn)、家電、石化、醫(yī)院等等，無(wú)遠(yuǎn)弗屆。
此前有隱性信用擔(dān)保，一切安然無(wú)恙。在隱性擔(dān)保失去之后，虛腫的真相浮出水面。據(jù)媒體調(diào)查統(tǒng)計(jì)，其家電業(yè)務(wù)深陷成本之苦；保險(xiǎn)企業(yè)在“陪太子讀書(shū)”的發(fā)育階段；石化和醫(yī)療大部分處于政府審批未果的“紙上談兵”階段；以大連實(shí)德集團(tuán)瓦房店客車(chē)公司為內(nèi)容的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在2005年被發(fā)改委撤消了汽車(chē)產(chǎn)品的注冊(cè)。而令徐明在本世紀(jì)初風(fēng)光一時(shí)的化建，其贏利、市場(chǎng)和規(guī)模從2003年達(dá)到頂峰后就開(kāi)始萎縮，主業(yè)虧損。作為名片的足球，不提也罷。
五個(gè)月前，實(shí)德集團(tuán)還以121億元營(yíng)業(yè)收入位列2011年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第66位；五個(gè)月，對(duì)實(shí)德來(lái)說(shuō)，已是蒼海桑田。
接踵而來(lái)的問(wèn)題是，以實(shí)德為代表的企業(yè)為什么資金饑渴癥永遠(yuǎn)如此強(qiáng)烈？到底是誰(shuí)需要如此之多的資金？是誰(shuí)給實(shí)德提供了隱性擔(dān)保？又是什么制度讓這些隱性權(quán)貴企業(yè)的資金在很大程度上能夠得到滿足？
一個(gè)有雄心有企業(yè)家基因的年輕人，在一塊奇怪的制度土壤上，長(zhǎng)成一朵奇異的惡之花，吞噬了一切，最終也吞噬了自己。
注：本文僅代表作者本人觀點(diǎn)。
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