易憲容：股市已看到繁榮希望 郭樹清仍需努力
今年“五一”期間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出四項(xiàng)股市改革的新政策。
有減少交易成本政策、主板及創(chuàng)業(yè)板退市意見及新股發(fā)行改革意見等。所以，節(jié)后的股市指數(shù)一片飄紅。股市又開始重拾市場(chǎng)信心。
可以說(shuō)，郭樹清上任之前，國(guó)內(nèi)股市讓投資者揪心，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為世界最好，但這幾年股市卻跌得慘不忍睹，尤其是2011年國(guó)內(nèi)股市指數(shù)慘跌到全球倒數(shù)第二，僅好于受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重影響的希臘；上證指數(shù)過去十年原地踏步，漲幅為零，股市與實(shí)體嚴(yán)重脫節(jié)，從而使得國(guó)內(nèi)股市廢除武功。
對(duì)于國(guó)內(nèi)股市的問題，我在郭樹清上任時(shí)就指出，主要是三個(gè)方面，政府對(duì)股市的隱性擔(dān)保；有效的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制無(wú)法形成；對(duì)監(jiān)管者無(wú)約束等。這自然會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股市內(nèi)幕交易盛行、大股東上下其手拼命圈錢、做假造假嚴(yán)重、少數(shù)人對(duì)股市價(jià)格操縱嚴(yán)重等，從而使得股市完全為權(quán)力所主導(dǎo)，投資者收益完全與權(quán)力遠(yuǎn)近有關(guān)。市場(chǎng)也就成了魚肉中小投資者及散戶的市場(chǎng)。在這種情況下，中小投資者只好退出這個(gè)市場(chǎng)。這種投資玩不起就不玩了。
面對(duì)如此困難重重的股市，郭樹清上任之后，希望沖破當(dāng)前股市層層阻力，對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市進(jìn)行一系列的制度改革。盡管這些改革與市場(chǎng)要求還有不少差距，但是郭樹清上任后的股市制度改革不能不說(shuō)是有新意及有力度的。比如，監(jiān)管者的職位輪崗，重新分配監(jiān)管權(quán)力結(jié)構(gòu)；嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易；降低市場(chǎng)交易費(fèi)用；如何形成有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等?！拔逡弧奔倨诠嫉囊恍┕墒姓呔褪窍蜻@個(gè)方向前行。
不過，對(duì)于當(dāng)前的國(guó)內(nèi)股市，如果不進(jìn)行重大的制度改革，要建立股市之信心，要讓國(guó)內(nèi)股市發(fā)展與繁榮是不可能的。而這些重大制度改革，首先就是要弱化政府權(quán)力對(duì)股市的主導(dǎo)及干預(yù)，而這種弱化監(jiān)管者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響，僅是監(jiān)管部門職位輪崗是不能達(dá)到目的的。
對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，公平公正的交易平臺(tái)之所以重要，就在于股票是信息嚴(yán)重不對(duì)稱標(biāo)準(zhǔn)化的合約。如果股市交易平臺(tái)不是公平公正，那么市場(chǎng)也就無(wú)法存在公開透明的信息，處于劣勢(shì)信息的投資者就有可能被信息強(qiáng)勢(shì)者所誤導(dǎo)甚至欺騙。
同樣，交易平臺(tái)的公平公正不僅意味著市場(chǎng)當(dāng)事人所獲得的信息是對(duì)稱的，而且也意味著當(dāng)弱勢(shì)投資者的利益受到侵害時(shí)，有一套有效的保護(hù)其利益的補(bǔ)償懲罰機(jī)制。比如，主板及創(chuàng)業(yè)板的退出機(jī)制，一方面中小投資面臨上市公司退市要承擔(dān)其個(gè)人財(cái)務(wù)責(zé)任，另一方面要有一套對(duì)上市公司嚴(yán)厲的懲罰機(jī)制，不能讓這些上市公司退出市場(chǎng)之后一了百了。
其實(shí)，無(wú)論是上市公司退出機(jī)制還是新股發(fā)行制度改革，不僅僅在于擠出垃圾股，提高上市公司素質(zhì)，更為重要的應(yīng)該是建立起不同的上市公司賣出不同的價(jià)格。市場(chǎng)不在于上市公司質(zhì)量好壞，而在于上市公司的價(jià)格高低，通過有效的市場(chǎng)價(jià)格給出上市公司合理的定價(jià)。好的上市公司賣出好價(jià)格，差的上市公司賣出差的價(jià)格。這些都得益于有效的價(jià)格形成機(jī)制。就此而言，當(dāng)前的新股發(fā)行制度改革還得進(jìn)一步完善。
總之，郭樹清上任之后，正在通過各種方式推行重大的制度改革，由此也讓投資者看到中國(guó)股市之信心，但是由于股市改革涉及到巨大的既得利益集團(tuán)，他們往往采取不同方式來(lái)延緩這些改革。因此，這些股市制度改革能否取得重大進(jìn)展市場(chǎng)拭目以待，不過，當(dāng)前的股市已經(jīng)看到一些未來(lái)發(fā)展與繁榮的希望。
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