保監(jiān)會對險(xiǎn)資投資松綁政策逐步兌現(xiàn)
醞釀已久的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場化改革終于正式拉開了帷幕。7月份以來，保監(jiān)會連續(xù)推出包括《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》、《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》、《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題通知》和《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》等在內(nèi)的四項(xiàng)新政，將保險(xiǎn)資金的運(yùn)用推向一個(gè)新的高潮。近期，記者就此四新政采訪多位業(yè)內(nèi)人士，共同探析新政背后的意義。
□背景
新政推出正當(dāng)其時(shí)
7月中旬，保監(jiān)會召開了上半年保險(xiǎn)監(jiān)管工作會議。會上強(qiáng)調(diào)，2012年上半年，我國保險(xiǎn)市場呈現(xiàn)出緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的特點(diǎn)，上半年全國實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8532.3億元，同比增長5.9%，業(yè)務(wù)發(fā)展企穩(wěn)回升，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，整體實(shí)力不斷增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)防范能力得到提高。但不可否認(rèn)的是，2012年是近年來保險(xiǎn)業(yè)最為困難的一年，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變方式的要求日益迫切，防范化解風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)仍然艱巨，這從陸續(xù)公布的上市險(xiǎn)企半年報(bào)預(yù)報(bào)中亦略識一二。
在此復(fù)雜背景下，保監(jiān)會推出四新政似乎別有一番用意。北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)系主任王緒瑾接受記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前保監(jiān)會推出四項(xiàng)新政正處于恰當(dāng)時(shí)機(jī)。從大的方面來說，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場均已見底，保險(xiǎn)資金投資能力提高，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)，為保險(xiǎn)資本市場化提供了一定的條件；從保險(xiǎn)行業(yè)情況來說，保險(xiǎn)企業(yè)需要發(fā)展多元化的投資渠道，防止“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加保險(xiǎn)資本的盈利機(jī)會；從資本市場來看，低迷的資本市場需要更多的資金注入。當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)可謂“?！迸c“機(jī)”并存，保險(xiǎn)業(yè)需要擴(kuò)大投資渠道，資本市場也需要更多的資金輸入，保險(xiǎn)新政的推出正當(dāng)其時(shí)。
□解讀
不論是方向上的市場化改革，抑或是背景上的恰逢其時(shí)，四新政的密集出臺足以讓保險(xiǎn)業(yè)掀起一陣狂風(fēng)暴雨。而這背后，新政到底會在哪些層面上影響保險(xiǎn)資金的運(yùn)用？又會給保險(xiǎn)公司帶來哪些看得見的優(yōu)惠？
東方證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師金麟指出，四項(xiàng)投資新政在防范保險(xiǎn)公司資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資債券、股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，打破目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司獨(dú)家代理集團(tuán)內(nèi)保險(xiǎn)資金投資的局面，引入競爭機(jī)制，允許保險(xiǎn)公司委托符合條件的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。
>>最務(wù)實(shí)：《保險(xiǎn)資金投資債券暫行辦法》
★內(nèi)容：借鑒國際慣例和最新發(fā)展趨勢，對債券品種進(jìn)行了重新分類。增加了混合債券和可轉(zhuǎn)換債券(主要是無擔(dān)保公司可轉(zhuǎn)債)，可投資品種基本覆蓋了現(xiàn)有市場公開發(fā)行的品種；調(diào)整投資比例，提高了無擔(dān)保債券投資上限，保留了單品種比例限制；放寬發(fā)行限制，針對無擔(dān)保企業(yè)債，在原有公開招標(biāo)方式的基礎(chǔ)上，增加了符合規(guī)定的簿記建檔方式；再次強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。
★點(diǎn)評：最具實(shí)際意義的政策
中銀國際分析師袁琳指出，保監(jiān)會此項(xiàng)規(guī)定是適應(yīng)債券市場發(fā)展所做的重要調(diào)整。隨著可轉(zhuǎn)換債券、無擔(dān)保債券以及通過簿記建檔方式發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)債券不斷增加，保險(xiǎn)資金投資債券的領(lǐng)域不斷縮小。此項(xiàng)新規(guī)的出臺，使得保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域基本可以覆蓋債券市場的所有品種。
中信建投證券分析師繳文超指出，這是四項(xiàng)新政中，對保險(xiǎn)投資最有實(shí)質(zhì)意義也是短期最容易見到效果的政策，政策對于股價(jià)的預(yù)期作用明顯大于實(shí)質(zhì)意義。此次辦法最大的亮點(diǎn)是對無擔(dān)保企業(yè)債投資的放松，但是對于無擔(dān)保企業(yè)債的發(fā)行主體有嚴(yán)格限制，那就是AA以上。而對于無擔(dān)保企業(yè)債市場價(jià)值的波動(dòng)，也需要及時(shí)向保監(jiān)會進(jìn)行說明和作出應(yīng)對方案，從而利于風(fēng)險(xiǎn)控制。
最長遠(yuǎn)：《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》
☆內(nèi)容：此項(xiàng)新政側(cè)重在委托投資方面，允許保險(xiǎn)資金委托證券公司和基金公司進(jìn)行投資，并明確了相關(guān)資質(zhì)條件；規(guī)定委托投資范圍，主要是資本市場的債券、股票和基金等有價(jià)證券，同時(shí)辦法對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置、持續(xù)評估、利益保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都提出了明確的要求。
★點(diǎn)評：長遠(yuǎn)加劇險(xiǎn)資投資競爭
金麟指出，在此項(xiàng)新政出臺前，監(jiān)管是允許保險(xiǎn)資金委托給其他保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的，但是除了一些不具備資產(chǎn)管理能力的小型保險(xiǎn)公司將資金向外委托，前幾大保險(xiǎn)公司并未將資金向外委托。保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部從觀念轉(zhuǎn)變，到突破利益障礙，真正引入委托投資競爭機(jī)制將是一個(gè)漫長的博弈過程。保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部從觀念轉(zhuǎn)變，到突破利益障礙，真正引入委托投資競爭機(jī)制將是一個(gè)漫長的博弈過程。
袁琳指出，此項(xiàng)政策的出臺擴(kuò)大了保險(xiǎn)資金委托投資的渠道，尤其是多數(shù)基金管理公司(大約40家)都具有了受托管理保險(xiǎn)資金的資格。長期來看，增大了保險(xiǎn)資金獲取更高投資收益率的可能；短期來看，對保險(xiǎn)資金的投資收益率影響可能相對有限。從歷史上來看，公募基金的投資收益率水平并不好于保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司，短期內(nèi)保險(xiǎn)公司委托公募基金的規(guī)模不會太大。
>>最另類：《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題通知》
☆內(nèi)容：放松了保險(xiǎn)資金投資股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)的限制。股權(quán)方面，在保持償付能力充足率合規(guī)前提下，適度降低投資門檻，擴(kuò)大投資范圍，提高投資比例,滿足險(xiǎn)企投資需求；不動(dòng)產(chǎn)方面，改進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施與不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品投資比例的計(jì)算方法，增加險(xiǎn)企操作空間，明確了保障房建設(shè)和養(yǎng)老項(xiàng)目有關(guān)事項(xiàng)，允許保險(xiǎn)資金采用多種投資方式，支持國家重大民生和發(fā)展工程?！稂c(diǎn)評：險(xiǎn)資另類投資將興起
國泰君安證券分析師彭玉龍認(rèn)為，作為第三項(xiàng)投資新政，關(guān)于股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)的規(guī)定如期落地，可以預(yù)期保險(xiǎn)資金將進(jìn)入一個(gè)另類投資時(shí)代。保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資將進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，另類投資將興起；以股權(quán)投資基金的年化收益率達(dá)10%-15%計(jì)算，單是股權(quán)投資即可提升投資收益率50-100個(gè)基點(diǎn)。不動(dòng)產(chǎn)投資按6%-8%的收益率計(jì)算，可提升投資收益率20-60個(gè)基點(diǎn)，并且可能產(chǎn)生很大的資產(chǎn)升值空間。
中銀國際保險(xiǎn)行業(yè)分析師孫鵬認(rèn)為，長期來看，此新政的推出有利于提高保險(xiǎn)資金的投資收益率，最重要的是減少保險(xiǎn)資金對資本市場的依賴，降低投資收益率的波動(dòng)性。預(yù)計(jì)未來另類投資的占比會逐漸提高，發(fā)展空間巨大，但短期內(nèi)保險(xiǎn)公司可能會更加著眼于提高不動(dòng)產(chǎn)投資的比例，而股權(quán)投資方面主要是以籌備和嘗試為主，不會大規(guī)模進(jìn)入。
最務(wù)虛：《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》
☆內(nèi)容：對險(xiǎn)企資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)設(shè)施做了明確要求；明確董事會對資產(chǎn)配置管理的最終負(fù)責(zé)制；要求保險(xiǎn)公司實(shí)行資產(chǎn)配置分賬戶管理，劃分“普通賬戶”和“獨(dú)立賬戶”；明確了資產(chǎn)配置政策的內(nèi)容，強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)控制要求。
★點(diǎn)評：目前并無實(shí)質(zhì)性影響
作為四項(xiàng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政的最后一項(xiàng)，《保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理暫行辦法》主要是在保險(xiǎn)資金投資的制度安排和程序管理上做了進(jìn)一步的規(guī)范。中銀國際保險(xiǎn)行業(yè)分析師孫鵬認(rèn)為，此新政務(wù)虛的成分更多一些，務(wù)實(shí)的成分比較少，意圖在于督促保險(xiǎn)公司抓緊建立更加完善、安全的投資管理制度。雖然長期來看，更加規(guī)范的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置管理有助于提高保險(xiǎn)公司控制投資風(fēng)險(xiǎn)并提高投資收益率，但目前對各大保險(xiǎn)公司來說并沒有實(shí)質(zhì)性的影響。
繳文超指出，此新政推出不會直接提升保險(xiǎn)公司投資收益，更多意義在于提升保險(xiǎn)公司對投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是確定定期申報(bào)制度，對于提升保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理水平有一定意義。
□后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管控是第一要?jiǎng)?wù)
四項(xiàng)新政只是保監(jiān)會對險(xiǎn)資市場化做出規(guī)范的第一步，保監(jiān)會對險(xiǎn)資進(jìn)行金融改革的部署正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。
王緒瑾教授指出，保險(xiǎn)新政的目標(biāo)不僅僅是提高保險(xiǎn)資本盈利，更重要的是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力。對于保險(xiǎn)業(yè)來說，其最主要的目的是保護(hù)被保險(xiǎn)人的利益，提高風(fēng)險(xiǎn)管控能力；而對于投資方來說，擁有更多的資本，提高自身投資能力則顯得更為重要。
據(jù)悉，保監(jiān)會為規(guī)范保險(xiǎn)資本市場化，將推出十三項(xiàng)相關(guān)政策，除了第一批的四項(xiàng)政策之外，還將推行包括調(diào)整基礎(chǔ)設(shè)施債券投資計(jì)劃、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資融券管理、保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易等眾多方面的相關(guān)辦法和通知細(xì)則，而在第一輪政策頒布結(jié)束后，第二批政策也即將公布。金麟認(rèn)為，十三項(xiàng)保險(xiǎn)投資新政，長期有利于改善保險(xiǎn)資金大類資產(chǎn)配置，提升保險(xiǎn)資金投資收益。(苗慧 康志紅)
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