險資投資已進(jìn)入全面放開的第三階段
今年密集出臺的有關(guān)險資運用的13項新規(guī)將對市場產(chǎn)生重大推動作用
近年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)出GDP增速高、資產(chǎn)價格大幅上漲而利率水平相對較低的特點。這種形勢使得以固定收益為主的保險資金運用面臨巨大挑戰(zhàn)。截止到2011年底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)6.01萬億元；而2011年我國保險投資收益率僅為3.6%，只比銀行一年期定期存款利率高0.1個百分點。長期以來，我國保險資金運用渠道狹窄，投資收益高度依賴資本市場，但在目前國內(nèi)資本市場持續(xù)低迷的大背景下，保險投資收益率大幅下滑難以避免。
另一方面，我國資本市場和投融資體制改革進(jìn)展與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求不相匹配，一些領(lǐng)域和項目對規(guī)模大、周期長、來源穩(wěn)定的融資渠道存在迫切需求，而保險資金的特征恰恰證明其為最佳選擇。2012年全國金融工作會議上，溫總理提出“五個堅持”的工作方針，將金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)放在最重要的位置，這也為保險資金服務(wù)、支持實體經(jīng)濟(jì)指明了方向。
事實上，從2009年《保險法》的修訂和中國保監(jiān)會2010年頒布的《保險資金運用管理暫行辦法》、《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》、《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》等配套行政規(guī)章，拓寬保險資金運用渠道的政策始終在不斷豐富和完善，特別是今年監(jiān)管部門密集出臺有關(guān)保險資金運用的13項新規(guī)，將對市場產(chǎn)生重大推動作用。
《保險資金投資債券暫行辦法》中增加了混合債券和可轉(zhuǎn)債投資，并適當(dāng)放寬了債券總額和單品種投資比例，同時放松對一級市場投資限制。該辦法的規(guī)定則標(biāo)志著我國保險資金由最初可投資國債和金融債，經(jīng)過2003-2005年放開企業(yè)債和次級債投資和2009年放開無擔(dān)保債券投資兩個階段，已經(jīng)進(jìn)入到了全面放開的第三階段，是13項新政中對保險投資最有實質(zhì)意義也是短期最容易見到效果的政策。此次辦法最大的亮點是對無擔(dān)保企業(yè)債投資的放松，但是對于無擔(dān)保企業(yè)債的發(fā)行主體有嚴(yán)格限制，那就是AA 以上。而對于無擔(dān)保企業(yè)債市場價值的波動，險企也需要及時向監(jiān)管部門進(jìn)行說明和制定應(yīng)對方案，從而及時進(jìn)行風(fēng)險控制。
《保險資金委托投資管理暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定有利于委托投資機(jī)制的建立和完善，實現(xiàn)投資的專業(yè)化。特別是對中小保險公司而言，可以借助證券、基金公司等專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)和投資團(tuán)隊，有利于彌補(bǔ)保險公司自身投資技術(shù)和市場信息等方面的欠缺，有效控制投資風(fēng)險，獲得更多的投資渠道和投資機(jī)會。但是由于風(fēng)險差異和投資理念的差異，短期內(nèi)保險公司對于委托投資會相對謹(jǐn)慎。
另外，監(jiān)管的思路是完全放開保險資產(chǎn)的資管市場，保險資產(chǎn)對外委托的同時，保險資產(chǎn)管理公司也能受托其他行業(yè)的資產(chǎn)。因此，已經(jīng)成立或者即將成立資產(chǎn)管理公司的保險公司未來會更多的爭取受托資產(chǎn)，資管市場競爭會更加激烈。
《關(guān)于保險資金投資股權(quán)及不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》相比之前的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》和《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》，在投資領(lǐng)域和投資比例方面都有所放寬，同時由于參與門檻(資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平)的降低，將有利于更多保險公司參與另類投資，其核心目的應(yīng)該是改善投資行為短期化、投資結(jié)構(gòu)不合理和期限匹配失衡的局面，實現(xiàn)保險資產(chǎn)配置多元化，有效提高保險資金運用效率和整個風(fēng)險組合收益。但是，由于股權(quán)投資和不動產(chǎn)投資的期限和規(guī)模都需要一個長期的累積過程，短期內(nèi)難以為保險公司貢獻(xiàn)利潤，因此另類投資在投資收益占比中難以獲得很快的提升。此外，投資限制的放松也意味著投資風(fēng)險的增加，受到國內(nèi)股權(quán)投資市場競爭的激烈程度和國家房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，潛在的難以預(yù)估的風(fēng)險對保險公司的風(fēng)險管理能力提出了更高的要求。
《資產(chǎn)配置管理暫行辦法》再次明確了不同類型賬戶(普通賬戶和獨立賬戶)在投資操作中所遵循的規(guī)定，體現(xiàn)了保險資金運用的特殊要求，即保險資金投資對象必須與不同保險產(chǎn)品的期限、結(jié)構(gòu)、收益水平和風(fēng)險承受能力相匹配，形成合理的資產(chǎn)-負(fù)債配置模式?！顿Y產(chǎn)配置管理暫行辦法》的規(guī)定雖然不會直接提升保險公司投資收益，但更多意義在于提升保險公司對投資的風(fēng)險管理，尤其是確定定期申報制度，能夠促使保險公司加強(qiáng)對投資風(fēng)險的管控，從而有利于保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提升。
總之，保險資金運用政策“組合拳”的出臺，一方面有利于拓寬保險資金的運用渠道，另一方面也對保險公司投資能力和風(fēng)控水平提出了新的要求。保險公司只有健全風(fēng)險管理機(jī)制，提高防范和抵御投資風(fēng)險的能力，才能更好把握新的投資渠道和投資工具，真正提高保險資金運用效率。 (南開大學(xué)保險經(jīng)濟(jì)與政策研究中心主任 朱銘來 )
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