保監(jiān)會(huì)開閘可轉(zhuǎn)債 上市險(xiǎn)企融資渠道拓寬
上市保險(xiǎn)公司的融資渠道將正式拓寬。記者昨日從權(quán)威渠道獨(dú)家獲悉，保監(jiān)會(huì)決定允許上市保險(xiǎn)公司和上市保險(xiǎn)集團(tuán)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)債債券，并同意可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換為股份前計(jì)入保險(xiǎn)公司的附屬資本。保監(jiān)會(huì)本周內(nèi)已將相關(guān)通知下發(fā)至國(guó)內(nèi)主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。
轉(zhuǎn)股前可計(jì)入附屬資本
從記者拿到的這份《關(guān)于上市保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)可轉(zhuǎn)債債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》來看，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司可轉(zhuǎn)債的定義是指：期限在5年以上(含5年)、破產(chǎn)清償時(shí)本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他普通負(fù)債之后、且在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成公司股份的債券。
保監(jiān)會(huì)“開閘”可轉(zhuǎn)債的大背景是：受業(yè)務(wù)快速發(fā)展、股市萎靡不振等多重因素影響，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司尤其是上市保險(xiǎn)公司深陷償付能力下滑之窘?jīng)r，亟需資本救急。然而，保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的融資渠道已經(jīng)無法滿足他們對(duì)資本的饑渴(次級(jí)債發(fā)行規(guī)模受限和股市不濟(jì)下公開增發(fā)難度大)，在此情況下，拓寬保險(xiǎn)公司融資渠道成為當(dāng)務(wù)之急。
對(duì)于上市保險(xiǎn)公司申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，保監(jiān)會(huì)設(shè)置了四個(gè)門檻。如，要求破產(chǎn)清償時(shí)，可轉(zhuǎn)債本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他普通責(zé)任之后；發(fā)行可轉(zhuǎn)債，不得以公司的資產(chǎn)為抵押或質(zhì)押；可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)應(yīng)有利于促進(jìn)債券持有人將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票；除證券監(jiān)管部門規(guī)定的情形之外，發(fā)行人不得另外賦予可轉(zhuǎn)債債券持有人主動(dòng)回售的權(quán)利。
與此同時(shí)，擬申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市保險(xiǎn)公司，還應(yīng)當(dāng)向保監(jiān)會(huì)提交相關(guān)文件，包括發(fā)行方案、可行性研究報(bào)告等。一家保險(xiǎn)公司高管告訴記者，“可行性研究報(bào)告中必須提供公司未來三年資本規(guī)劃、轉(zhuǎn)股的可行性分析及促進(jìn)轉(zhuǎn)股的具體方案、可轉(zhuǎn)債募集資金用途、包括集團(tuán)公司向子公司注資的金額和比例等?！?/p>
或有千億可轉(zhuǎn)債發(fā)行需求
“我們預(yù)計(jì)，2012年上市保險(xiǎn)公司的融資需求較小，但2013年之后的兩三年內(nèi)，如果資本市場(chǎng)持續(xù)不景氣，四家上市保險(xiǎn)公司將約有合計(jì)1000億規(guī)模的可轉(zhuǎn)債發(fā)行需求。”一位主流投行人士分析說。
然而從去年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的情況來看，已經(jīng)出現(xiàn)市場(chǎng)供給過度的現(xiàn)象，如果上市保險(xiǎn)公司集中發(fā)行可轉(zhuǎn)債，無疑將會(huì)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)造成一定壓力。
不過，記者從一家知名投行處了解到，已有機(jī)構(gòu)前去咨詢中國(guó)平安260億可轉(zhuǎn)債發(fā)行計(jì)劃?！耙恍C(jī)構(gòu)覺得目前中國(guó)平安的A股股價(jià)比較低，在這個(gè)價(jià)位參與認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債，存在一定的吸引力。因此，來向我們咨詢具體的參與方式?！?/p>
相較保險(xiǎn)公司次級(jí)債等現(xiàn)有融資渠道，可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì)在于成本低，一旦轉(zhuǎn)股后能永久性增加資本金；劣勢(shì)則在于，轉(zhuǎn)股時(shí)對(duì)股東利潤(rùn)有攤薄效應(yīng)。而從市場(chǎng)接受程度來看，可轉(zhuǎn)債自發(fā)行到轉(zhuǎn)股存在較長(zhǎng)的時(shí)間周期，因此和公開或定向增發(fā)相比，可轉(zhuǎn)債對(duì)市場(chǎng)的沖擊要小。
受訪投行人士認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)“開閘”可轉(zhuǎn)債，對(duì)保險(xiǎn)股股價(jià)的影響將“先揚(yáng)后抑”。短期內(nèi)因再融資風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)解除，而正面刺激保險(xiǎn)股股價(jià)；但待發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后轉(zhuǎn)股時(shí)，將會(huì)因?yàn)閿偙」緲I(yè)績(jī)，可能對(duì)股價(jià)形成一定沖擊。
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