保險四巨頭首季凈利或負增長

2012-04-12 10:07 來源：公司公告、興業(yè)證券研究所

　　上市保險公司總投資收益率（%）數(shù)據(jù)來源：公司公告、興業(yè)證券研究所

　　去年450億投資浮虧拖累

　　隱身于年報背后的巨額投資浮虧，或?qū)⑼侠鬯拇笊鲜斜ｋU公司的一季報凈利潤表現(xiàn)。

　　受2011年股債雙殺影響，保險四巨頭2011年累計投資浮虧合計450億元。主流投行預(yù)計，由此而導(dǎo)致的計提減值準(zhǔn)備，將導(dǎo)致這保險四巨頭今年一季度凈利潤同比出現(xiàn)負增長。

　　“被股市牽著鼻子走”的表象背后，所露出的是保險公司近年來過度依賴“利差”這一盈利模式所帶來的后遺癥。

　　總投資收益率下滑

　　傾巢之下，焉有完卵。盡管2011年保險四巨頭凈投資收益率齊齊上漲，但總投資收益率的下滑仍難掩巨額的投資浮虧。

　　根據(jù)多家投行預(yù)測，四家保險上市公司的權(quán)益類投資成本約為上證指數(shù)2500點至2700點，比目前的上證指數(shù)高出近200點至400點。

　　具體來說，根據(jù)有關(guān)投行發(fā)布的研報數(shù)據(jù)，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險歸屬于公司的可供出售金融資產(chǎn)累計稅后浮虧分別為：196.05億元、116億元、109億元、28.96億元，總計浮虧約達450億元。

　　關(guān)鍵是，這些投資浮虧并不計入當(dāng)期損益，但根據(jù)保險公司計提資產(chǎn)減值損失的規(guī)定，投資的股票、債券品種出現(xiàn)浮虧后，如果出現(xiàn)浮虧的幅度和時間達到一定量化指標(biāo)后，未來可能需要計提，進而可能影響到總投資收益率變化，并進一步影響凈利潤表現(xiàn)。

　　“2011年權(quán)益市場下跌導(dǎo)致保險公司累計大量浮虧，據(jù)我們預(yù)測，由于計提減值準(zhǔn)備將導(dǎo)致保險公司今年一季報凈利潤同比出現(xiàn)負增長，有銀行等多元化業(yè)務(wù)的中國平安可能受影響相對小一些?！币患抑髁魍缎斜ｋU研究員對記者說。但他強調(diào)，這并不會影響保險股一季報的凈資產(chǎn)增速表現(xiàn)。

　　如果資本市場好轉(zhuǎn)，投資的股票、債券價格回升也有可能消化掉目前的浮虧。根據(jù)投行的測算，在不考慮客戶分成的情況下，指數(shù)上漲10%，預(yù)計對保險四巨頭凈資產(chǎn)的提升為：中國人壽8.02%、中國平安5.72%、中國太保6.82%、新華保險6.65%。

　　退保攀升但仍可控

　　隨著保險上市公司2011年年報的披露收官，除百億投資浮虧外，退保率攀升亦備受市場關(guān)注。

　　綜合保險四巨頭的年報來看，2011年壽險退保率呈現(xiàn)加速上升的態(tài)勢，退保率接近2007年高點。一位業(yè)內(nèi)資深人士點評說，“2007年股市火爆，由此引發(fā)了壽險保單退保高峰。而2011年退保率上升的原因，是由于去年資本市場收益較差、加上市場上大量其他高收益率的理財產(chǎn)品（信托、銀行理財）出現(xiàn)，才導(dǎo)致保險產(chǎn)品吸引力下降?！?/p>

　　盡管退保率大幅攀升，但從各壽險公司反饋及投行人士的分析來看，目前退保率尚未超過保險公司所能承受的退保率上限（約5%）。而伴隨銀監(jiān)會對銀行理財產(chǎn)品逐步加強限制以及房地產(chǎn)信托的全面叫停，行業(yè)外部環(huán)境有所改善，退保率水平仍處可控范圍。如何從源頭上避免退保率的上升？當(dāng)務(wù)之急就是防微杜漸。為業(yè)內(nèi)人士所熟知的是，當(dāng)前的退保主要集中在投資型壽險產(chǎn)品領(lǐng)域。這幾年，絕大多數(shù)壽險公司都主打5年期儲蓄替代型產(chǎn)品，主要通過銀行渠道銷售。這類產(chǎn)品保障成分低，期限短，不僅有悖于監(jiān)管提倡的“保險產(chǎn)品回歸保障”的基調(diào)，而且產(chǎn)品的需求受利率及渠道積極性影響較大。

　　“要避免退保率繼續(xù)攀升，就需要保險公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，避免產(chǎn)品同質(zhì)化，調(diào)整經(jīng)營觀念，由粗放式向集約式轉(zhuǎn)變?！睒I(yè)內(nèi)人士一語道破。

　　上市保險公司營業(yè)收入分拆

　　2010 2011

　　絕對額（億）增速（% ）絕對額（億）增速（% ）

　　中國人壽

　　營業(yè)收入 3887.91 13.7 3853.88 -0.9

　　已賺保費 3180.88 15.6 3182.76 0.1

　　投資收益 682.8 8.7 648.2 -5.1

　　中國平安

　　營業(yè)收入 1894.39 28.1 2489.15 31.4

　　已賺保費 1411.24 40.6 1866.62 32.3

　　投資收益 327.82 7.9 325.72 -0.6