隨著中秋和國慶臨近，業(yè)內(nèi)對白酒行業(yè)提價后銷售情況關(guān)注度逐步提升。由于今年中秋國慶僅隔三天，雙節(jié)聯(lián)動對白酒消費拉動或比較明顯。業(yè)內(nèi)認為，白酒行業(yè)正將面臨多重利好，包括經(jīng)過前兩年深度調(diào)整，行業(yè)在低基數(shù)上正增長確定性高。同時，二級市場下跌情況下，食品飲料板塊的避險屬性也有望獲得資金追捧。白酒行業(yè)的防御性如何?哪些公司有較強的業(yè)績支撐?華龍證券高級投資顧問任亮就此相關(guān)話題做出了深入分析與解讀。
白酒行業(yè)估值處低位 二三線企業(yè)收購重組概率大
有機構(gòu)調(diào)研，經(jīng)歷了三年的降價、減產(chǎn)之后，白酒行業(yè)龍頭PE在10倍左右，在全部行業(yè)中估值居倒數(shù)第二位。在A股市場低位波動的時候，白酒行業(yè)能夠吸引多少防御類投資?
任亮：白酒行業(yè)目前來看，其實調(diào)整的時間很長了，但是作為這種防御類的行業(yè)來看，從7月份市場開始調(diào)整到現(xiàn)在，其實沒有多少資金過多介入這個行業(yè)。它其實跟其它行業(yè)一樣，也出現(xiàn)了資金出逃的一個趨勢，只不過出逃的資金可能相對而言量沒有那么的大。整體來看，現(xiàn)在目前的市場，其實作為防御類的白酒或者是消費類，它只是在經(jīng)濟調(diào)整過程當中，作為防御類產(chǎn)品是值得投資的，但是作為這次的調(diào)整是一個體制上自身的調(diào)整。
來分析白酒龍頭企業(yè)五糧液。今年1到6月五糧液的營收和凈利是雙雙下降，從單季度的盈利來看，二季度，業(yè)績的下滑幅度比1季度有所擴大。今年下半年五糧液最大的動作有兩個，一是提價二是“混改”。從市場反映來看，對于體價褒貶不一，但是對于混改，市場還是寄予了不少的希望。業(yè)內(nèi)人士認為這次的員工持股，經(jīng)銷商持股還有引入戰(zhàn)略投資等，將會使得各方利益最大程度的綁定。這樣一種模式，能讓五糧液走出業(yè)績的低谷嗎?
任亮：其實五糧液國企改革還是比較受市場青睞，它公開發(fā)行股份的這個形式，實施員工持股的計劃，有利于提升市場對公司的估值。通過員工持股的這個計劃，可將員工利益與企業(yè)利益綁定在一起，增強員工對公司的一個歸屬感，提高員工工作的積極性;同時也使企業(yè)的政策傳導(dǎo)更加的順暢，運營效率更高，中低端系列白酒的開發(fā)、銷售可能會有助于它未來的銷售。當然國家的反腐以及三公支出的縮緊，其實對五糧液公司銷的售量起到一個比較大的沖擊，所以它們已經(jīng)及時調(diào)整產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。目前來看，從比較強的品牌優(yōu)勢，從其中端價格的酒在市場的表現(xiàn)來看還是比較好，產(chǎn)品的毛利率也是相當高。目前來看，它在拓寬營銷渠道，以及從員工持股計劃的開展，激活國企的活力上來看，還是比較有看頭。但我個人覺得，目前來看，五糧液還是這種高端白酒的領(lǐng)軍品牌，目前它的銷售以及品牌的優(yōu)勢并沒有進入普通老百姓的家庭。我覺得未來白酒的市場，一定是老百姓接受這種品牌的一個市場，這種高端酒，它未來的趨勢還是得變。當然，五糧液自己在做積極的改變，但是未來的趨勢，我個人還是給予比較中性的判斷。
同樣也是高端白酒領(lǐng)軍品牌的茅臺，它的國企改革也倍受關(guān)注。貴州茅臺上市公司的中報業(yè)績收入保持了一個比較高的增長，盈利能力也有提升。目前了解到的信息是公司希望它的子公司，全部實現(xiàn)“混改”并且獨立出去，如果子公司完成混改之后，股份公司可能也將會迎來混改機會，這樣的一種設(shè)計思路，對于貴州茅臺這家上市公司會產(chǎn)生什么樣的影響?
任亮：茅臺最近的動作有兩個，一是跟五糧液一樣，也是提價，而且從它現(xiàn)在整個的一線品牌來看，大家有這個動作。另外，它也是國企改革。其實在3月份茅臺就在集團層面提出了一個方案，建立股權(quán)激勵機制，系列酒的分拆，銷售體系引入戰(zhàn)略投資者等內(nèi)容，這個改革到目前還是比較細化，也比較深入，可能會激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力。茅臺的改革其實將自己的管理體系構(gòu)架拆的比較厲害，這個動作比較大。所以相對于五糧液來看，我更傾向于茅臺國企改革這一塊。
上個月，四川沱牌舍得集團有限公司38.78%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴股在西南聯(lián)交所公開競拍，天洋控股集團有限公司以38.22億元總價入主沱牌舍得。在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴股完成后，新東家將獲得沱牌舍得集團70%股權(quán)。天洋控股集團，是有文化、科技、互聯(lián)網(wǎng)金融、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)4大主營業(yè)務(wù)的大型控股集團?，F(xiàn)在業(yè)外資本已成為當今白酒業(yè)混改的一股重要力量，主要原因是什么?
任亮：其實業(yè)外資本最大的資本就是來自房地產(chǎn)，這跟房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)在不景氣，以及房地產(chǎn)公司積極轉(zhuǎn)型有很大的關(guān)系。白酒行業(yè)是我們國家的一個傳統(tǒng)行業(yè)，白酒行業(yè)的利潤相對來說比較高。白酒在困難這三年，白酒公司的自救動作非常多，其中一個就是它們可以向自己的經(jīng)銷商進行貼錢銷售。所以白酒行業(yè)的現(xiàn)金流一直比較好，這也是為什么一些業(yè)外資本，尤其房地產(chǎn)企業(yè)將其看好的一個主要原因。再者，現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)走過了黃金10年，進入了白銀的時代，房地產(chǎn)行業(yè)紛紛調(diào)整轉(zhuǎn)型，這一個優(yōu)點和一個劣勢相結(jié)合，整體來看是業(yè)外資本主要看的一個方向。也即房地產(chǎn)企業(yè)需要現(xiàn)金流，白酒企業(yè)又需要像房地產(chǎn)企業(yè)這樣一個具有一定規(guī)模的企業(yè)來帶動他們進行另外一個層面的突破。我覺得這兩個方向結(jié)合非常好，也是兩種行業(yè)進行自救的方式。
如果我們把目光聚焦到國企改革上來，國企改革帶給這些企業(yè)業(yè)績上的變化將在什么時候能體現(xiàn)來?
任亮：現(xiàn)在其實是白酒國企改革的第二波，也為白酒行業(yè)的絕地反擊似乎吹響了號角，通過混改發(fā)揮企業(yè)的活力，提高決策效率，提升員工和管理層的積極性，這方面對白酒行業(yè)提供了一個繼續(xù)復(fù)蘇的動力?，F(xiàn)在白酒行業(yè)的改革其模式基本上分四種，第一種出讓股權(quán)，實現(xiàn)業(yè)外資本的合作。第二是員工持股，經(jīng)銷商定增股份，像第三是大魚吃小魚，白酒行業(yè)之間深度合作實現(xiàn)股份制的多元化。第四是品牌開發(fā)商和代理商，登堂入室，入股白酒的企業(yè)。業(yè)績變化什么時候能體現(xiàn)出來需要根據(jù)具體的上市公司進行具體觀察，因為有些可能水土不服，可能會造成一種利益上的拉扯，有些可能剛好一拍即合，發(fā)展速度會非?？?。不管怎樣，國企改革給白酒行業(yè)帶來的變化要在明年下半年才能漸漸的展露出來。
現(xiàn)在從產(chǎn)銷情況來看，一線白酒維持復(fù)蘇態(tài)勢，二三線白酒企業(yè)是否今后這種收購、重組的概率會比較大?
任亮：是的。因為白酒行業(yè)的兼并、重組方案第三個就是大魚吃小魚?，F(xiàn)在大魚吃小魚的方式有可能會演變成一線白酒直接吞并二線或者三線，或者由二先來吞并三線。所以二三線白酒企業(yè)收購、重組的概率肯定比一線白酒要更大。
從目前這樣一種市場情況來看，如果投資者對于整個的白酒類的上市公司感興趣，他的投資思路應(yīng)該是怎樣的呢?
任亮：白酒類的上市公司投資思路非常簡單，普通的投資者如果可以做草根調(diào)研，可以自己到外地或者自己所在地的超市去觀察、調(diào)研。
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