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　　華北地區(qū)的樂(lè)視衍生品供貨商向天（化名）被欠款數(shù)十萬(wàn)元，從去年底開(kāi)始也是多次到樂(lè)視討債?！皹?lè)視人員的流動(dòng)性太快，離職者又多。新來(lái)的對(duì)接者不清楚之前談了些什么，又再一次從頭談判，我這一年估計(jì)對(duì)接了五六批人?！毕蛱煺f(shuō)。

　　2016年下半年以來(lái)，樂(lè)視資金鏈便風(fēng)波不斷。包括供應(yīng)鏈欠款、斷繳社保等，好在不久后，樂(lè)視等來(lái)了自己的白衣騎士。

　　2017年1月13日晚間，樂(lè)視網(wǎng)公告稱(chēng)，擬引入包括融創(chuàng)中國(guó)在內(nèi)的多家戰(zhàn)略投資者，投資總額共168億元。然而在融資168億元以后，樂(lè)視資金鏈仍然緊張。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份文件顯示，2016年下半年，樂(lè)視的逾期賬款集中在手機(jī)生態(tài)，逾期金額約30億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，樂(lè)視手機(jī)虧損約56億元，當(dāng)年三季度末總資產(chǎn)僅為77億元，總負(fù)債卻高達(dá)159億元，已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債狀況。

　　有消息稱(chēng)，2016年末樂(lè)視方面已與供應(yīng)商初步達(dá)成一致，其中20億元需于6個(gè)月內(nèi)支付，10億元12個(gè)月內(nèi)支付。從目前的狀況看，樂(lè)視手機(jī)的欠款逾期問(wèn)題尚未得到解決。

　　此外，采用內(nèi)保外貸模式進(jìn)行的，樂(lè)視收購(gòu)酷派的融資，已經(jīng)出現(xiàn)欠息。

　　7月3日下午，有媒體報(bào)道稱(chēng)，招商銀行上海川北支行6月26日向上海市高級(jí)人民法院申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，請(qǐng)求“凍結(jié)樂(lè)視系”相關(guān)公司及賈躍亭夫婦資產(chǎn)共計(jì)12.3億元，或查封、扣押其他等值財(cái)產(chǎn)。

　　招商銀行在回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者詢(xún)問(wèn)時(shí)表示，招商銀行上海分行此次向法院申請(qǐng)資產(chǎn)保全，系樂(lè)視旗下的樂(lè)風(fēng)移動(dòng)貸款發(fā)生欠息、招商銀行上海分行多次催收無(wú)果后所采取的法律手段。

　　此后，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的公告也顯示，目前賈躍亭直接持有及間接持有的樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)為5.24074478億股，占該公司總股本的比例為26.27%。其中賈躍亭累計(jì)被凍結(jié)的樂(lè)視網(wǎng)股份達(dá)到5.19億股，占其所持公司股份比例為99.06%。

　　多家機(jī)構(gòu)涉及其中

　　而在接下來(lái)的8、9月份，樂(lè)視網(wǎng)的19.3億元債券面臨投資者行使回售權(quán)的可能。

　　2015年8月3日和2015年9月23日，樂(lè)視網(wǎng)非公開(kāi)發(fā)行兩期公司債，規(guī)模分別為10億元及9.3億元，票面期限3年，附第2年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，若這兩期債券在2017年8月2日及9月22日投資者就選擇回購(gòu)，則無(wú)疑加重了樂(lè)視網(wǎng)的短期償債壓力。

　　樂(lè)視網(wǎng)于2016年8月16日臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)，擬發(fā)行總額不超過(guò)30億元的公司債券，但最終未發(fā)行成功。

　　在該公司債的募集說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿中，樂(lè)視網(wǎng)表示，該公司與建設(shè)銀行、平安銀行、中信銀行等國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行一直保持長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系。截至2016年6月30日，樂(lè)視網(wǎng)從國(guó)內(nèi)各家銀行獲得的各類(lèi)銀行授信總額為24.2億元，其中已使用授信額度為22.4億元。

　　在其披露的借款中，樂(lè)視網(wǎng)2015年12月向平安銀行取得的3億元借款，期限2年，將于2017年12月到期。2016年6月末，樂(lè)視網(wǎng)長(zhǎng)期借款為22.38億元及平安銀行的前述3億元借款，主要是其子公司樂(lè)視致新投資（香港）公司向招商銀行借款22.67億港元。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，樂(lè)視在香港的多筆收購(gòu)業(yè)務(wù)，均采用了內(nèi)保外貸的模式。資金在樂(lè)視的多個(gè)主體間騰挪。

　　2015年12月11日，TCL多媒體發(fā)布公告稱(chēng)，已與樂(lè)視網(wǎng)控股子公司樂(lè)視致新簽訂了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)樂(lè)視致新在香港設(shè)立的全資子公司投資22.68億港元（約18.71億人民幣），以6.5港元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)TCL多媒體新股3.49億股。本次投資完成后，樂(lè)視網(wǎng)將通過(guò)樂(lè)視致新持有TCL多媒體約20%的股份，并向TCL多媒體提名2名董事。

　　樂(lè)視致新通過(guò)內(nèi)保外貸的模式，融資24億港元完成該交易，樂(lè)視致新將股票受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市樂(lè)視鑫根并購(gòu)基金投資管理企業(yè)融來(lái)內(nèi)保外貸的保證金，其中鑫根基金為樂(lè)視網(wǎng)孫公司。

　　樂(lè)視致新在2016年5月，分別向招商銀行深圳分行和招商銀行上海川北支行申請(qǐng)貸款12億港元。借款期限36個(gè)月，自2016年5月10日至2019年5月10日，采用浮動(dòng)利率。

　　而這筆貸款的實(shí)質(zhì)是內(nèi)保外貸，為樂(lè)視致新向樂(lè)視鑫根融資。因收購(gòu)香港上市公司TCL多媒體，樂(lè)視致新將自樂(lè)視鑫根融資得來(lái)的資金存入招商銀行境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)，作為內(nèi)保外貸保證金，規(guī)模約19億人民幣，招商銀行在香港向其樂(lè)視致新香港子公司發(fā)放港幣貸款作為收購(gòu)港股資金來(lái)源。

　　2016年5月4日，樂(lè)視致新與鑫根并購(gòu)基金、樂(lè)視致新（香港）公司、樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視控股、賈躍亭簽訂《股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，合同的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的為樂(lè)視致新合法持有的TCL多媒體3.49億股股票的收益權(quán)。截至2017年7月10日，TCL多媒體股價(jià)為3.85港元，較樂(lè)視致新的持股成本已經(jīng)下跌了40%。

　　股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)

　　不難發(fā)現(xiàn)，除了發(fā)債、銀行借款等融資方式，樂(lè)視系股權(quán)融資方式紛繁復(fù)雜。

　　2016年7月6日樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)定向增發(fā)融資48億元，截至2016年末，該公司累計(jì)使用36.82億元。參與增資的機(jī)構(gòu)分別是財(cái)通基金、章建平、嘉實(shí)基金和中郵創(chuàng)業(yè)基金等。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也獲悉，截至2016年11月12日，賈躍亭對(duì)外已質(zhì)押股票數(shù)量為5.6607億股，融資總額為116.14億元。這一共涉及到15家金融機(jī)構(gòu)，其中平安證券融資額高達(dá)29.6億元、其次是華融證券17.99億元、還有中信證券為15億元、平安銀行為9億元、國(guó)泰君安為8億元，民生信托、華福證券、中糧信托、西部證券、方正證券、東方證券等均有數(shù)億元的融資，這些股權(quán)質(zhì)押的融資到期日集中在2017年。

　　7月8日以來(lái)，已將有五家基金公司發(fā)布公告，大幅下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值。賈躍亭所質(zhì)押股權(quán)也面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　至于賈躍亭質(zhì)押的“樂(lè)視系”公司股權(quán)獲得的融資，最終投向何處仍未可知。不過(guò)，除了依靠樂(lè)視網(wǎng)的高估值和層出不窮的新戰(zhàn)略抬升股價(jià)質(zhì)押融資，以及金融機(jī)構(gòu)給予樂(lè)視的龐大授信，樂(lè)視在包括基金融資、體系內(nèi)資金拆借方面也動(dòng)作頗多。

　　比如，2016年末樂(lè)視網(wǎng)旗下樂(lè)視致新通過(guò)“某信托樂(lè)視致新集合資金信托計(jì)劃”融資共計(jì)10億元。該筆融資由樂(lè)視控股將其持有的樂(lè)視致新10%的股權(quán)質(zhì)押作為擔(dān)保，并由樂(lè)視控股以及賈躍亭個(gè)人承擔(dān)連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　有金融機(jī)構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，他們?nèi)ツ昴┝私膺^(guò)樂(lè)視控股，其貸款大約25億元，對(duì)外擔(dān)?？赡苡?0多億元。2015年末，樂(lè)視控股為樂(lè)視體育提供的擔(dān)保有28億元，為樂(lè)風(fēng)移動(dòng)香港的擔(dān)保有22億元，還有樂(lè)飛香港的擔(dān)保8500萬(wàn)美元。

　　關(guān)聯(lián)交易方面，樂(lè)視網(wǎng)2016年報(bào)顯示有15家子公司屬于合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，包括樂(lè)視網(wǎng)（天津）信息技術(shù)有限公司、樂(lè)視致新電子科技（天津）有限公司、重慶樂(lè)視小額貸款有限公司等。

　　除上述15家合并子公司外，樂(lè)視網(wǎng)還有2家聯(lián)營(yíng)企業(yè)；68家其它關(guān)聯(lián)方企業(yè)，其中64個(gè)為受同一控制人控制的公司。

　　由于樂(lè)視系子公司繁多，關(guān)聯(lián)交易也頗為普遍。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，樂(lè)視網(wǎng)2016年采購(gòu)商品、接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易74.98億元，其中采購(gòu)樂(lè)視手機(jī)電子商務(wù)（北京）有限公司貨物31.39億元，采購(gòu)樂(lè)視移動(dòng)智能信息技術(shù)（北京）有限公司貨物及會(huì)員分成13.7億元，采購(gòu)霍爾果斯樂(lè)視影業(yè)有限公司版權(quán)2.12億元等。

　　樂(lè)視網(wǎng)2016年出售商品、提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易117.85億元。樂(lè)帕營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)（北京）有限公司銷(xiāo)售貨物、會(huì)員70.87億元，樂(lè)視智能終端科技有限公司銷(xiāo)售會(huì)員21.65億元，樂(lè)視移動(dòng)智能信息技術(shù)（北京）有限公司銷(xiāo)售貨物、會(huì)員、廣告、技術(shù)使用費(fèi)15.94億元。

　　關(guān)聯(lián)方應(yīng)收項(xiàng)目截至2016年末賬面余額為54.78億，壞賬準(zhǔn)備1.41億；應(yīng)付款項(xiàng)10.84億元；關(guān)聯(lián)擔(dān)保合計(jì)58.33億元，其中涉及賈躍亭的擔(dān)保規(guī)模達(dá)31.55億。另外其它應(yīng)收款中，按欠款方歸集的期末余額前五名的其它應(yīng)收款均為關(guān)聯(lián)往來(lái)規(guī)模合計(jì)49.59億元，占其它應(yīng)收款期末余額的93.17%。

　　對(duì)賭樂(lè)視云

　　而在樂(lè)視的股權(quán)融資中，風(fēng)險(xiǎn)較大的對(duì)賭協(xié)議也有涉及。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的一份重慶戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)樂(lè)視云股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）的合伙協(xié)議顯示，樂(lè)視通過(guò)成立股權(quán)投資基金“對(duì)賭”融資。

　　這家有限合伙企業(yè)成立于2016年2月左右，普通合伙人為：重慶渝富錦一鑫根股權(quán)投資基金管理有限公司，優(yōu)先級(jí)合伙人為：工銀瑞信和重慶戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），劣后級(jí)合伙人為：北京錦一資產(chǎn)管理中心（有限合伙）。

　　其中重慶渝富錦一鑫根股權(quán)投資基金管理有限公司出資100萬(wàn)，占比0.09%；工銀瑞信出資5億元，持股41.84%；重慶戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)出資4.76億，占比39.83%；北京錦一資產(chǎn)管理中心出資2.18億，占比18.24%。

　　資金到位時(shí)間分4次，協(xié)議簽署后，各合伙人繳款10.15億；2016年12月31日，再繳款6000萬(wàn)；2017年末、2018年末分別繳款6400萬(wàn)和5600萬(wàn)。共計(jì)11.95億資金將對(duì)樂(lè)視云計(jì)算公司進(jìn)行股權(quán)投資，投資期限為3+1+1年，其中3年投資期、一年鎖定期、1年股票退出期。

　　退出方式有3種情況，首先是樂(lè)視網(wǎng)或關(guān)聯(lián)方按公允價(jià)值現(xiàn)金或向有限合伙企業(yè)定向增發(fā)股份置換；其次是樂(lè)視云獨(dú)立上市或第三方收購(gòu)；再次是樂(lè)視控股按單利15%/年收購(gòu)有限合伙企業(yè)的投資。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在樂(lè)視網(wǎng)2016年年報(bào)中披露，該股權(quán)融資帶有對(duì)賭性質(zhì)。樂(lè)視控股以其合法持有的云計(jì)算公司的全部股權(quán)向重慶戰(zhàn)略合伙企業(yè)投資的10億元提供質(zhì)押擔(dān)保，如果經(jīng)營(yíng)指標(biāo)未達(dá)到以下情況：2016年?duì)I業(yè)收入達(dá)到6.5億元、2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)到7.8億元、2018年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入達(dá)到8億元以及投資滿三年未上市等要求，樂(lè)視控股承擔(dān)回購(gòu)股權(quán)的義務(wù)。

　　樂(lè)視網(wǎng)歸還賈躍亭姐弟借款約30億

　　7月6日，上市公司樂(lè)視網(wǎng)公告稱(chēng)，收到賈躍亭的辭職報(bào)告，他將辭去樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)及上市公司的一切職務(wù)。

　　工商登記資料也顯示，近日樂(lè)視控股（北京）有限公司等的法定代表人均發(fā)生變更，賈躍亭變更為了吳孟。而且2016年以來(lái)，賈躍亭及樂(lè)視系的眾多投資也在海外，2016年還花費(fèi)約19.38億元人民幣收購(gòu)TCL多媒體新股3.49億股的股份。

　　不過(guò)，賈躍亭仍是樂(lè)視系很多公司的大股東，且很多融資賈躍亭個(gè)人仍承擔(dān)無(wú)限連帶擔(dān)保責(zé)任。但也有金融機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“賈躍亭個(gè)人為樂(lè)視系公司融資提供巨額擔(dān)保。而且他持有的大部分股權(quán)都質(zhì)押了，一旦貸款逾期，他個(gè)人的擔(dān)保實(shí)力有限”。

　　值得注意的是，樂(lè)視網(wǎng)2016年就歸還了賈躍亭及其姐姐的大筆借款。2016年賈躍亭及其姐姐給樂(lè)視網(wǎng)的借款余額分別為20.7億元及14.01億元，而截至2016年末，樂(lè)視網(wǎng)賈躍亭的借款僅剩260萬(wàn)元，向賈躍芳的借款僅剩4.33億元，這就意味著樂(lè)視網(wǎng)2016年向賈躍亭姐弟倆合計(jì)償還了借款約30億元。

　　根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)此前公告，這些無(wú)息借款并未到期。其中賈躍亭的借款到期日為2024年6月15日，而賈躍芳的借款也需要到2019年12月10日才到期。在2015年賈躍亭大幅減持了樂(lè)視網(wǎng)的股票，后又承諾無(wú)償借給上市公司，成功完成了從股東到債主的轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在又搖身一變先把自己的債務(wù)還清了。

　　至于樂(lè)視網(wǎng)要提前給賈躍亭姐弟還款的原因，該公司解釋稱(chēng)賈躍亭無(wú)償借予上市公司的資金雖不需要支付利息，但該部分資金用于企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，應(yīng)按照同期銀行貸款利率計(jì)算利息，并計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用和資本公積，而對(duì)公司損益造成直接影響。如公司沉淀不必要的控股股東資金，反而會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大負(fù)面影響，因此，大股東借款采用隨借隨還模式，公司根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)統(tǒng)籌考慮來(lái)保證借款的時(shí)間和規(guī)模。

　　在賈氏姐弟作為大債主“金蟬脫殼”的同時(shí)，其他幾家機(jī)構(gòu)卻成了“接盤(pán)俠”。2016年，華夏人壽對(duì)樂(lè)視網(wǎng)新增借款4億元，寧波杭州灣新區(qū)樂(lè)然投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）新增融資14.3億元，蕪湖歌斐資產(chǎn)管理有限公司新增融資27.48億元，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司新增融資6億元。

　?。ㄔ瓨?biāo)題：樂(lè)視系融資圖譜：資金鏈緊繃 多家機(jī)構(gòu)深陷其中）